非银金融周报：国泰君安国际获批虚拟资产交易资格，险资长期股票投资试点加速推进

评级及分析师信息 本 周（2025. 6.22-2025. 6.28）A股日均交易额14,8 67亿 元 ，环比增加22.4%，同比增加1 22.8%。2025年二季度至今 日 均成交额12,5 81亿元,较2024年二季度日均交易额增加5 2 . 0 %。202 5年至今日均成交额13,88 2亿元,较2024年日均交 易 额增加59.5 %。投行：本周发行新股1家，募集资金2 5 . 0亿元；本周上市新股1家，募集资金2.3亿元。2025年至 今 ，A股IPO上市51家，募集金额373.6亿元。2024年，A股I P O上市1 00家，募集金额673 .5亿元。两融：截至2 0 2 5年6月26日，两市两融余额18,384.78亿元，环比增加0 . 9 7 %，较20 24年日均水平增加17 .32%。两市融券余额1 1 9 . 43亿元，占两融比例为0.6 5%。 本 周 （2025. 6.22-2025. 6.28）非银金融申万指数上涨6 . 6 6 %，跑赢沪深300指数4. 70个百分点，位列所有一级行业 第3名 。细分板块来看，证券板块上涨7 .62%、保险板块上涨3 . 8 8%、多元金融上涨10. 19%、互联网金融上涨9.64%、金融 科 技上涨14.2 5%。弘业期货（+5 2.15 %）、爱建集团（+ 3 9. 24%）、国盛金控（+ 36.02 %）、瑞达期货（+ 3 2. 64%）、南华期货（+ 30.11 %）涨幅靠前；江苏金租（-2 . 1 1 %）跌幅靠前。 ►券商：国泰君安国际获批虚拟资产交易资格 国 泰 君安国际（17 88.HK）于6月25日公告，公司全资子公司 国 泰君安（香港）获中国香港证监会批准，将现有第1类（证券 交 易）受规管活动的牌照升级为透过在证监会持牌平台上开立综 合 账户的安排下，提供虚拟资产交易服务。6月2 5日，国泰君 安 国际大涨198. 39%。从短期来看，主要系资金认可稀缺牌照叠 加 较小市值的弹性空间。中长期来看，内资券商以中国香港稳定 币 为契机，获得代币化证券的发行、交易、清算等新业务机会 ， 以“出海”搏盈利增长点的路径逐渐清晰。 中 国 香港第1类牌照的升级，将允许国泰君安（香港）客户在 公 司平台直接交易加密货币（如比特币、以太币）、稳定币（ 如 泰达币USDT）等虚拟资产。国泰君安国际在虚拟资产全链条 提 供发行、交易、清算服务，盈利模式包括交易佣金/手续费 、 托管与结算分润、为客户设计衍生品的产品设计收费。我们预 计1 .中国香港稳定币的发行将快速推进；2.稳定币挂钩法币种 类 丰富（这将带来不同稳定币之间基于挂钩法币汇率的交易/套 利 需求，进一步推升FI CC业务空间）；3.内资券商（尤其是在 香 港已有布局的）将竞相申请业务资格的拓宽。出海，尤其是 大 类 经纪业务和保荐承销，将和同业并购、业务转型升级成为内资 券 商提升竞争力的三条路径。受益标的包括中国银河、中金公司 、 中银证券、招商证券。 ►保险：险资长期股票投资试点加速推进 中国证券投资基金业协会披露，太保致远（上海）私募基金 管 理有限公司（下称“太保致远”）于6月23日完成备案登 记 ，该公司由太保资产100 %持股，太保资产则是中国太保旗下子公司。太保致远完成备案登记，意味着中国太保参与保险 资 金长期股票投资试点进入落地阶段。 6月2 7日 ，泰康资产旗下私募证券投资基金管理公司泰康稳行（武汉）私募基金管理有限公司（简称“泰康稳行”）完 成 首笔投资交易。泰康稳行于2025年4月注册成立、5月在中国基金业协会完成私募证券投资基金管理人备案，积极响应扩大保险资金长期投资改革试点。泰康稳行作为基金管理人向泰康人寿保险有限责任公司定向发行契约型私募证券投资基金 ， 泰康人寿作为单一持有人，首期投资规模预计为120亿元。在第二批获批试点的险资中，泰康是第一家对外宣布开启投 资 的机构。 保险机构积极参与保险资金长期投资试点，一方面是落实中长期资金入市的政策要求，另一方面的重要原因在于，长期投资试点在一定程度上可以解决险资入市投资的堵点卡点。在缓解保险公司利润波动的同时，长期投资试点有助于保险公司提升权益投资并实现长期投资，发挥保险资金的市场稳定器作用，有利于资本市场稳健运行，实现保险资金与资本市场的良性 互 动、共同发展。 风险提示 政 策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动； 自然灾害风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：国泰君安国际获批虚拟资产交易资格......................................................41.3.保险：险资长期股票投资试点加速推进.........................................................42.市场指标....................................................................................53.行业资讯....................................................................................94.风险提示...................................................................................10 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................6图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................6图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................7图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................7图5股票质押概况（时间区间自2023年初至今）..........................................................................................................................7图6近5年证券II指数（申万）的市净率区间（周数据，单位：倍）..................................................................................8图7 10年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）.......................................................................................................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2025.6.22-2025.6.28）非银金融申 万指数上涨6.66%，跑赢沪深300指数4.70个百分点，位列所有一级行业第3名。细分板块来看，证券板块上涨7.62%、保险板块上涨3.88%、多元金融上涨10.19%、互联网金融上涨9.64%、金融科技上涨14.25%。弘业期货（+52.15%）、爱建集团（+39.24%）、国盛金控（+36.02%）、瑞达期货（+32.64%）、南华期货（+30.11%）涨幅 靠前；江苏金租（-2.11%）跌幅靠前。 1.2.券商：国泰君安国际获批虚拟资产交易资格 国泰君安国际（1788.HK）于6月25日公告，公司全资子公司国泰君安（香港）获中国香港证监会批准，将现有第1类（证券交易）受规管活动的牌照升级为透过在证监会持牌平台上开立综合账户的安排下，提供虚拟资产交易服务。 6月25日，国泰君安国际大涨198.39%。从短期来看，主要系资金认可稀缺牌照叠加较小市值的弹性空间。中长期来看，内资券商以中国香港稳定币为契机，获得代币化证券的发行、交易、清算等新业务机会，以“出海”搏盈利增长点的路径逐渐清晰。 中国香港第1类牌照的升级，将允许国泰君安（香港）客户在公司平台直接交易加密货币（如比特币、以太币）、稳定币（如泰达币USDT）等虚拟资产。国泰君安国际在虚拟资产全链条提供发行、交易、清算服务，盈利模式包括交易佣金/手续费、托管与结算分润、为客户设计衍生品的产品设计收费。 我们预计1.中国香港稳定币的发行将快速推进；2.稳定币挂钩法币种类丰富（这将带来不同稳定币之间基于挂钩法币汇率的交易/套利需求，进一步推升FICC业务空间）；3.内资券商（尤其是在香港已有布局的）将竞相申请业务资格的拓宽。 出海，尤其是大类经纪业务和保荐承销，将和同业并购、业务转型升级成为内资券商提升竞争力的三条路径。受益标的包括中国银河、中金公司、中银证券、招商证券。 根据金十数据，中国香港证监会今年初发布“ASPIRe”路线图，旨在推动香港虚拟资产生态系统发展，其后准许了两只虚拟资产交易所买卖基金（ETF）进行质押，开创亚太区先河。同时，六只于香港上市的虚拟资产现货ETF自2024年4月推出以来，总市值飙升了95%，日均成交额亦上升16%。在虚拟资产交易平台方面，证监会向合共11家机构发出牌照。 截至6月27日，一共有41家机构升级了“1号牌”，即将现有证券交易牌照升级为可通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务，包括39家券商、1家银行、1家互联网公司。 1.3.保险：险资长期股票投资试点加速推进 中国证券投资基金业协会披露，太保致远（上海）私募基金管理有限公司（下称“太保致远”）于6月23日完成备案登记，该公司由太保资产100%持股，太保资产则是中国太保旗下子公司。太保致远完成备案登记，意味着中国太保参与保险资金长期股票投资试点进入落地阶段。此前6月3日，中国太保正式发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金；其中，太保致远1号私募证券投资基金（暂 定名，以基金正式备案名称为准）目标规模为200亿元，旨在响应国家“扩大保险机构设立私募证券投资基金改革试点”号召，践行长期主义，发挥耐心资本优势，完善长周期权益资产配置体系，聚焦股息价值核心投资策略，助力资本市场持续健康发展。 6月27日，泰康资产旗下私募证券投资基金管理公司泰康稳行（武汉）私募基金管理有限公司（简称“泰康稳行”）完成首笔投资交易。泰康稳行于2025年4月注册成立、5月在中国基金业协会完成私募证券投资基