非银金融：新华保险接手杭州银行股份点评-“资产荒”延续，险资加快优质资产布局

国信证券经济研究所发布研究报告，维持非银金融行业“优于大市”评级。报告指出，随着资产端长端利率下行和权益市场波动，保险公司资产端承压，优质非标资产到期和金融工具准则下公允价值计量加剧利润表波动，险企加大优质权益类资产投资力度，以匹配负债端需求。

核心观点：

1. 资产端压力：长端利率持续下移（10年期国债收益率1.66%，30年期1.90%），加大险企资产负债匹配压力；险资投资收益压力增大，但较少进行信用下沉。
2. 投资策略：险企持续增持具有高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业，以获取中长期稳健收益。长城人寿、中国太保等公司已加大举牌力度，主要集中在公用事业、交运、银行等领域。
3. 会计计量：优质中长期权益类资产或以FVOCI或长期股权投资权益法计量，平滑报表波动，匹配中长期现金流需求。
4. 配置空间：上市险企权益配置比例约11%，OCI权益类资产比例仅5%，具备较大增配空间。

关键数据：

• 杭州银行：新华保险接手澳洲联邦银行5.45%股份，增持至5.87%，达到举牌要求。杭州银行前三季度营收同比增长3.87%，净利润同比增长18.63%，不良率0.76%，拨备覆盖率543%。
• 上市险企资产配置：交易性金融资产占比约33%，其他权益工具投资（OCI权益）占比约5%，其他债权投资（OCI固收）占比约35%，债权投资（AC固收）占比约14%。

研究结论： 未来险企将进一步增持高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业，优化资产负债管理，匹配保险行业长期稳定需求。

风险提示： 资本市场震荡导致投资收益下行；产品供给不及预期；市场竞争加剧等。