教育出版主业稳健，税收优惠延续增厚利润

中南传媒(601098.SH) 传媒｜出版 教育出版主业稳健，税收优惠延续增厚利润 2026年04月14日评级买 入评级变动首次 投资要点： 事件：公司发布2025年年度报告：2025年全年公司实现营业收入126.01亿元，同比下降6.16%，实现归母净利润15.94亿元，同比增加16.20%，实现扣非归母净利润15.40亿元，同比下降0.81%。2025年第四季度，公司实现营业收入41.13亿元，同比增长3.27%，实现归母净利润4.24亿元，同比增长2.50%，实现扣非归母净利润3.91亿元，同比下降37.83%。 教育出版发行基本盘稳健，持续推进新兴渠道与数字教育业务。2025年，公司教材教辅出版与发行业务合计实现营业收入89.83亿元，同比增长2.18%，教材教辅销售覆盖全国29个省（区、市）。数字教育平台用户规模稳步提升，湖南教育社“贝壳网”“湘教智慧云”等全平台体系用户总数达1070万人；湖南省新华书店“阅达教育”平台注册学生用户达775万人，“智趣新体育”平台覆盖学校1975所、惠及学生179万人。2025年公司一般图书出版与发行业务合计实现营收42.19亿元，同比下降12.65%，主要受市场环境变化影响，根据公司年报披露，报告期内公司在全国综合图书零售市场实洋占有率为5.25%，在全国新书零售市场实洋占有率为6.01%，均排名全国第二。公司持续拓展新兴渠道，报告期内线上销售收入38.46亿元，同比增长23.07%；其中通过品牌电商平台及自建平台实现销售收入3.37亿元；通过短视频、新媒体直播等渠道实现销售收入1.02亿元。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com管 诗睿研 究助理guanshirui@hnchasing.com 相关报告 公司费用结构保持稳定，税收优惠政策延续提升净利润。2025年，公司期间费用率同比提升0.12个百分点，费用结构稳定，归母净利润同比增长16.20%，主要系2025年经营性文化事业单位转制企业所得税减免政策的延续，叠加2024年递延所得税资产冲回导致可比基数较低。 高分红积极回报股东。公司2025年度拟每10股派现4.5元（含税），合计拟派发现金红利8.08亿元；叠加2025年中期已派发现金红利1.80亿元，全年现金分红总额占归母净利润的61.97%。根据2026年4月10日收盘价，公司的股息率为4.92%，在出版板块中处于较高水平。 投资建议：公司为出版行业的龙头公司，教育出版业务具备韧性，高股息夯实安全边际。预计公司2026年/2027年/2028年营收为126.82亿元/127.97亿元/129.22亿元，归母净利润为15.82亿元/16.64亿元/17.49亿元，EPS为0.88元/0.93元/0.97元，对应PE为12.43倍/11.82倍/11.24倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：出生人口下滑；教材教辅及一般图书业务增长不及预期；市 占率下滑风险；税收优惠政策变化风险；数字化转型不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438