- 核心观点：南方传媒2025年业绩稳健增长，教育出版主业稳中有进，AI教育布局深化，内部优质IP影视化价值潜力高。
- 关键数据：
- 2025年全年实现营业收入86.4亿元（同比-5.8%），归母净利润10.4亿元（同比+28.8%）。
- 2026年Q1实现营业收入19.7亿元（同比-6.8%），归母净利润3.0亿元（同比-6.2%）。
- 公司拟现金分红4.9亿元，分红率达47.4%。
- 粤教翔云数字教材应用平台已覆盖全省1.94万所学校，全年师生活跃人次达5279万。
- 业务分析：
- Q1受季节性因素影响略微下滑，但教育出版主业稳中有进，拓展港澳地区有望做大收入规模，省内市场化教辅市占率有望提升。
- AI教育布局深化，推出“AI助教”“AI助学”智能应用场景，并牵头起草行业标准，激活出版行业语料价值。
- 子公司参与设立投资基金，投资影视、演艺等领域优质项目，内部优质IP影视化价值潜力高。
- 盈利预测与投资建议：
- 考虑到一般图书市场大盘不景气，略微下调2026-2028年归母净利润预测分别为11.1/11.9/12.3亿元，对应EPS 1.25/1.35/1.40元。
- 参考可比公司估值，给予2026年P/E调整后均值13倍，对应目标价16.25元，维持买入评级。
- 风险提示：政策风险、K12学生人数减少风险、成本风险、新业务拓展不及预期风险、公允价值变动、减值等项目波动风险。
