关于飞科电器高新技术企业认定事件点评：税收优惠落地，未来三年业绩显著增厚

股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 飞科电器(603868) 税收优惠落地，未来三年业绩显著增厚 ——关于飞科电器高新技术企业认定事件点评 蔡雯娟(分析师)樊夏俐(分析师)谢丛睿(分析师) 021-38031654021-38676666021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.cfanxiali@gtjas.comxiecongrui@gtjas.com 证书编号S0880521050002S0880523090006S0880523090004 本报告导读： 公司公告已通过高新技术企业认定并完成备案，减按15％所得税率优惠，有效期为三 年（2023年-2025年），显著增厚利润，增持。 投资要点： 投资建议：公司公告已通过高新技术企业认定并完成备案，减按15％ 所得税率优惠，有效期为三年（2023年-2025年）。考虑所得税率相关税收优惠政策实施将显著增厚公司利润，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年EPS为2.54/2.94/3.18元（前值2.32/2.70/2.93元， 幅度+9%/+9%/+8%），同比+34%/+16%/+8%。参考同行业，我们给予公司2023年30xPE，上调目标价至76.2元，维持“增持”评级。 事件：2023年10月27日公司公告，被列入2023年度上海市拟认定 高新技术企业名单并通过公示，将报相关部门予以备案。2023年12 月8日，公司公告已通过2023年度高新技术企业认定并完成备案，有效期为三年。根据有关规定，公司自获得高新技术企业认定所在年度起连续三年内（2023年-2025年），可享受减按15％的税率征收企业所得税的相关税收优惠政策。 创新驱动型成长能力获认可，品牌形象有所提升。公司通过高新技术 企业认定，其核心自主知识产权储备、科技成果转换能力、研究开发组织管理水平等获得认可；企业美誉度、品牌形象等有所提升。 减按15％所得税率优惠落地，显著增厚公司业绩。公司自2023年1 月1日起三年内企业所得税率由25%调整为15%；公司2023年1-9 月已按原所得税率缴纳，预计多缴部分于四季度进行返还。根据我们测算，所得税率减少短期对净利润端带来1.1-1.2亿元左右积极影响。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化、新品拓展不确定性。 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,005 4,627 5,117 5,656 6,335 (+/-)% 12% 16% 11% 11% 12% 经营利润（EBIT） 755 1,028 1,146 1,345 1,467 (+/-)% -7% 36% 12% 17% 9% 净利润（归母） 641 823 1,106 1,280 1,384 (+/-)% 0% 28% 34% 16% 8% 2.94 3.18 每股净收益（元） 1.47 1.89 2.54 2.00 2.00 每股股利（元） 1.00 2.00 2.00 家用电器业/可选消费品 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：76.20 上次预测：69.60 当前价格：52.11 2023.12.11 交易数据52周内股价区间（元） 51.82-87.11 总市值（百万元） 22,699 总股本/流通A股（百万股 436/436 流通B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 0.73 日均成交值（百万元） 41.40 资产负债表摘要股东权益（百万元） 3,384 每股净资产 7.77 市净率 6.7 净负债率 -53.59% EPS（元）2022A 2023E Q10.54 0.74 Q20.50 0.66 Q30.66 0.50 Q40.19 0.64 全年1.89 2.54 52周内股价走势图 飞科电器上证指数 16% 7% -2% -11% -20% 2022-12 升幅(%) 2023-04 1M 2023-08 3M 2023-12 12M 绝对升幅 -5% -23% -28% 相对指数 -2% -18% -21% 相关报告 -29% 税收优惠受益，看好品类渠道下沉2023.10.31博锐承接有序，线下战略优势地位凸显2023.08.27 利润率和估值指标2021A2022A 2023E 2024E2025E 经营利润率(%)18.8%22.2%净资产收益率(%)21.1%24.0%投入资本回报率(%)18.9%22.5%EV/EBITDA22.2125.37 22.4%30.2%26.4% 17.69 23.8%23.2%31.5%25.4%28.3%22.9% 15.1412.86 市盈率35.4327.5820.5217.7316.41 股息率(%)1.9%3.8% 3.8% 3.8%3.8% 坚定高端化转型，看好盈利能力持续推高 2023.04.29 坚定高端化转型，电吹风升级趋势显现 2022.10.29 持续深化高端转型，电吹风升级趋势显现 2022.10.17 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,005 4,627 5,117 5,656 6,335 营业成本 2,122 2,146 2,203 2,396 2,724 税金及附加 37 43 55 60 63 销售费用 770 1,142 1,476 1,584 1,774 管理费用 161 161 145 165 190 EBIT 755 1,028 1,146 1,345 1,467 公允价值变动收益 13 12 22 23 26 投资收益 10 2 4 5 5 财务费用 -3 -6 -6 -7 -8 营业利润 781 1,048 1,190 1,389 1,518 所得税 197 264 195 208 235 少数股东损益 -2 0 0 0 0 净利润 641 823 1,106 1,280 1,384 资产负债表货币资金、交易性金融资产 1,244 1,518 2,106 2,515 4,329 其他流动资产 22 22 22 22 22 长期投资 221 219 219 219 219 固定资产合计 971 1,124 1,056 988 921 无形及其他资产 207 198 263 282 308 资产合计 4,167 4,347 4,741 5,324 6,708 流动负债 1,027 810 971 1,149 1,152 非流动负债 99 108 108 108 108 股东权益 3,041 3,428 3,661 4,067 5,448 投入资本(IC) 3,047 3,454 3,687 4,093 5,473 现金流量表NOPLAT 577 778 974 1,157 1,254 折旧与摊销 82 109 86 77 79 流动资金增量 -189 -259 39 -419 70 资本支出 -177 -111 204 309 268 自由现金流 293 517 1,302 1,124 1,671 经营现金流 741 816 1,251 967 1,541 投资现金流 -366 -210 47 152 128 融资现金流 -440 -448 -871 -871 0 现金流净增加额 -65 158 427 248 1,669 财务指标成长性收入增长率 12.3% 15.5% 10.6% 10.5% 12.0% EBIT增长率 -6.9% 36.1% 11.5% 17.4% 9.0% 净利润增长率 0.4% 28.4% 34.4% 15.7% 8.1% 利润率毛利率 47.0% 53.6% 57.0% 57.6% 57.0% EBIT率 18.8% 22.2% 22.4% 23.8% 23.2% 净利润率 16.0% 17.8% 21.6% 22.6% 21.8% 收益率净资产收益率(ROE) 21.1% 24.0% 30.2% 31.5% 25.4% 总资产收益率(ROA) 15.4% 18.9% 23.3% 24.0% 20.6% 投入资本回报率(ROIC) 18.9% 22.5% 26.4% 28.3% 22.9% 运营能力存货周转天数 96.3 108.1 82.4 95.6 95.4 应收账款周转天数 40.9 26.2 31.0 32.7 30.0 总资产周转周转天数 362.1 331.2 319.7 320.3 341.9 净利润现金含量 1.2 1.0 1.1 0.8 1.1 资本支出/收入 4.4% 2.4% -4.0% -5.5% -4.2% 偿债能力资产负债率 27.0% 21.1% 22.8% 23.6% 18.8% 净负债率 37.0% 26.8% 29.5% 30.9% 23.1% 估值比率PE 35.43 27.58 20.52 17.73 16.41 PB 6.22 8.56 6.20 5.58 4.17 EV/EBITDA 22.21 25.37 17.69 15.14 12.86 P/S 5.67 4.91 4.44 4.01 3.58 股息率 1.9% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 模型更新时间：2023.12.11 股票研究 可选消费品 家用电器业 飞科电器(603868) 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：76.20 上次预测：69.60 当前价格：52.11 公司网址 www.flyco.com 公司简介 公司历经多年的跨越式发展，现已成为一家以“研发设计”和“品牌运营”为两大核心竞争力，集剃须刀及个人护理电器研发、制造、销售于一体的企业。飞科是个人护理电器的龙头企业，是剃须刀国家标准起草单位。 飞科电器(603868) 1m3m12m 绝对价格回报（%） -33%-28%-24%-19%-14%-9%-5%0% 52周内价格范围51.82-87.11 市值（百万元）22,699 股票绝对涨幅和相对涨幅 16% 7% -2% -11% -20% 57% 44% 30% 17% 3% -29% 2022-12 2023-05 2023-10 -10% 飞科电器价格涨幅 飞科电器相对指数涨幅 利润率趋势 24% 21% 18% 16% 13% 11% 21A22A 23E 24E 25E 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 回报率趋势 32% 29% 26% 24% 21% 19% 21A 22A 23E 24E 25E 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 净资产(现金)/净负债 1258 1191 1123 1055 987 37% 34% 31% 29% 26% 919 21A22A23E24E25E 净负债(现金)(百万) 23% 净负债/净资产(%)