计算机行业点评报告：收入承压与商业化突破并行，自动驾驶长赛道静待拐点

文远知行（WRD.O）：收入承压与商业化突破并行，自动驾驶长赛道静待拐点 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn 2025年3月25日，文远知行（WRD.O）公布了2024年全年财报。文远知行2024年公司全年营收3.61亿元，同比下滑10.13%；净利润全年亏损25.17亿元，同比扩大29.13%。 投资要点 行业相对表现 ▌场景驱动促迭代，智行全球启新章 目前，全球智能驾驶行业呈现显著技术升级与市场渗透加速态势。在渗透率方面，2024年我国新能源乘用车新车渗透率已连续五个月超过50%，乘用车L2级以上辅助驾驶渗透率2024年上半年就已超过55%，自主品牌乘用车市场占有率已超过65%。市场规模方面，2024年全年，我国新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，整个智驾相关产业呈现逐步壮大趋势。业内人士认为2025年大模型、城市NOA、端到端、自动驾驶辅助等智能技术将快速产业化，技术拐点已经出现，未来全场景智驾或成标配。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：美团-W（3690.HK）：核心业务稳健增长，AI战略布局持续深化》2025-03-282、《计算机行业周报：英伟达推出首 款 开 源 人 形 机 器 人 模 型IsaacGR00TN1，OpenAI发布音频模型》2025-03-273、《计算机行业点评报告：地平线机器人（9660.HK）：2024年业绩创纪 录 ， 软 硬 一 体 生 态 优 势 凸 显 》2025-03-25 ▌2024年业绩分析：营收承压显困境，研发高企待转机 文远知行2024年财务表现呈现收入承压与亏损扩大的双重特征。2024年公司全年营收3.61亿元，同比下滑10.13%，连续两年下降，主要因核心服务收入从2023年的3.48亿元锐减至2024年的2.73亿元，降幅达21.55%；产品收入虽同比增长61.8%至8770万元，但占比较低，难以对冲服务业务萎缩。利润端，全年净亏损25.17亿元，同比扩大29.13%，非国际准则下调整后净亏损8.02亿元，同比增幅达59.84%。高额研发开支仍是亏损主因，2024年不包括股权薪酬的研发费 用为8.57亿元，较2023年同比增加38.6%，显著高于收入降幅，反映技术投入与产出效率尚不匹配。 ▌场景突破拓疆域，全球布局立标杆 面对财务压力，文远知行在商业化试点与全球化布局上仍取得实质性突破。2025年3月，其Robotaxi服务获准在北京经开区至北京南站间开展收费运营，覆盖面积超600平方公里，首次进入一线城市核心交通网络，为后续规模化收费奠定基础。同期，公司在巴塞罗那启动西班牙首个公开道路前装量产自动驾驶小巴试乘服务，验证欧洲复杂城市场景技术能力；与Uber合作在阿布扎比部署中东最大Robotaxi车队，高温多沙环境适应性获实证。产品端，自动驾驶套件销售增长显著，2024年产品收入同比增61.8%，显示技术方案对外输出能力逐步增强。 ▌战略纵深谋长局，多维挑战砺真金 文远知行当前以“数据闭环-算法迭代-合规验证”自成体系，聚焦Robotaxi核心业务，同步推进Robobus及自动驾驶解决方案的增量市场，并通过全球化布局对冲区域风险。技术层面，其第五代测试系统已通过全球最为严苛的技术认证。目前，在广州、北京、硅谷、迪拜等地完成超2000万公里的测试里程；北京南站至经开区、阿布扎比Robotaxi项目验证了复杂场景下的收费可行性。然而，多重挑战凸显：收入下滑与研发高投入的结构性矛盾；海外拓展面临地缘政策风险及本土竞争加剧。公司预计2025-2026年为Robotaxi规模化窗口期，运营效率将成商业化成败关键。 ▌投资建议 文远知行作为全球自动驾驶赛道重要参与者，技术积累与场景落地能力居于行业前列，但短期业绩压力与长周期投入特征显著。展望未来，随着智驾渗透率的快速提升以及全球对人工智能需求的不断攀升，我们预计其未来发展存在巨大机遇。建议投资者密切关注其在智能驾驶领域的进一步创新。 ▌风险提示 技术迭代不及预期导致商业化进程延迟；全球自动驾驶法规开放节奏存在不确定性；高研发投入持续拖累盈利，现金储备消耗速度快于预期。 ▌计算机&AI&互联网 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 费强：曼彻斯特大学硕士，2023年加入华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。