Q3业绩短期承压，技术突破与全球化布局静待花开

Q3业绩短期承压，技术突破与全球化布局静待花开 买入（首次评级） 事件：公司于2025年10月29日发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入6.95亿元，同比下降18.57%；归母净利润为0.57亿元，同比下降62.25%；扣非归母净利润为0.53亿元，同比下降63.77%。其中2025 Q3实现营业收入2.22亿元，同比下降22.76%，环比下降7.58%；归母净利润为0.05亿元，同比下降89.89%，环比下降74.67%；扣非归母净利润为0.03亿元，同比下降93.50%，环比下降83.44%。 短期业绩受行业供需扰动，固态电池设备布局构筑长期优势。2025年前三季度公司业绩有所下滑，主要系行业产能出现短期供求错配，部分电池生产企业扩产步伐放缓，导致电池设备需求及验收节奏阶段性承压。在此背景下，公司持续加码固态电池设备研发，与科研院所及客户开展技术交流合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜及转印等多项核心工艺技术，目前固态电池相关设备已经陆续出货。同时，公司自主研发的等静压设备已经完成设计并进入验证测试阶段，其设计压力达600MPa，旨在解决全固态电池中固-固界面接触的关键工艺难题，技术突破为公司后续增长注入强劲动力。 作者 分析师张 磊执业证书编号：S1070525100001邮箱：zhanglei2@cgws.com 分析师孙 诗宁执业证书编号：S1070525070005邮箱：sunshining@cgws.com 在手订单充裕保障交付基础，全球化战略打开成长空间。截至2025年上半年，公司在手订单超20亿元，在手订单充足且正稳步推进交付。同时，为强化供应链协同与全球市场拓展，公司在海南设立纳科诺尔（海南）供应链有限公司，将其定位为全球销售中心、国际贸易结算中心以及国际售后中心，标志着公司全球化战略布局迈入关键的一步。随着产能建设以及供应链体系的持续完善，公司传统业务与新兴固态设备业务有望形成协同效应，为未来业绩修复奠定坚实基础。 相关研究 投资建议：随着行业需求逐步回暖，电池企业扩产节奏有望重回正轨，公司传统辊压设备订单交付有望加速。公司在固态电池设备领域的技术布局已实现关键突破，等静压设备的验证与出货将进一步提升公司核心竞争力。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为11.60/15.17/20.03亿元，同比增长10.07%/30.79%/32.07%；归母净利润1.17/2.31/3.35亿元，同比增速为-27.65%/96.98%/45.44%，EPS分别为0.75/1.47/2.14元，对应PE为86X/44X/30X，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、跨行业市场开发失败、产品较为单一风险、下游需求不及预期。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com