通信行业周报2025年第29周：光模块企业中报业绩预告亮眼，英伟达AI芯片重返中国市场

优于大市 光模块企业中报业绩预告亮眼，英伟达AI芯片重返中国市场 核心观点 行业研究·行业周报 通信 行业要闻追踪：中际旭创、新易盛预告2025H1业绩高增长。中际旭创2025H1净利润为36亿-44亿元，同比增长52.64%-86.57%，主要受益于高速率光模块800G、1.6T需求提升，硅光渗透加速以及产品良率提升。新易盛2025H1净利润预计37亿元–42亿元，同比增长327.68%-385.47%，主要受益于高速率产品需求结构变化，800G放量；海外工厂产能和毛利的提升。此外，台积电连续六个季度业绩增长，台积电2025Q2的营收为9338亿新台币，同比+38.6%，净利润达到3983亿新台币，同比增长61%。台积电业绩的亮眼表现主要得益于AI芯片的强劲需求。IDC预测，今年全球晶圆代工行业收入可能增长17%至18%，而台积电凭借技术优势，销售额增速有望接近30%。海外算力高景气度持续 优于大市·维持 证券分析师：袁文翀联系人：张宇凡021-60375411021-61761027yuanwenchong@guosen.com.cnzhangyufan1@guosen.com.cnS0980523110003联系人：赵屿021-61761068zhaoyu6@guosen.com.cn 英伟达H20等AI芯片拟重返中国市场。7月15日，黄仁勋在北京宣布，美国已批准H20芯片销往中国。此外，AMD专为中国市场设计的MI308产品的许可申请将进入审查程序。从美国芯片禁令缓解以及台积电业绩持续验证AI基建景气度的背景下，海内外AI有望共振，中国高端芯片的短缺问题有望短期缓解，国内IDC、液冷等方向持续受益。 OpenAI发布ChatGPT Agent，在多项基准测试中达领先水平。7月18日，OpenAI正式发布通用型AI代理产品ChatGPT Agent。在实测中，ChatGPTAgent展现出较强的任务处理能力。该产品将Agent能力内化于模型，标志着端到端通用Agent的雏形已现，在AI代理技术演进中具有标志性意义。随着应用端持续迭代，建议关注端侧AI投资机遇。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《通信行业周报2025年第28周-xAI推出Grok4模型，算力基础设施企业Q2业绩预告较好》——2025-07-13《通信行业周报2025年第27周-英伟达首批GB300开始部署，高速铜缆产业化进程加速》——2025-07-06《通信行业2025年7月投资策略-互联网云厂重视ASIC自研芯片投入，AI算力高景气度延续》——2025-06-28《通信行业周报2025年第25周-Marvell预测2028年AI基建超万亿美元，AI算力高景气度延续》——2025-06-22《通信行业周报2025年第24周-英伟达加速欧洲市场拓展，展望Marvell AI活动及上海MWC展会》——2025-06-15 行情回顾:本周通信（申万）指数上涨7.56%，沪深300指数上涨1.09%，相对收益6.47%，在申万一级行业中排名第1名。分领域看，光模块光器件、IDC和物联网控制器表现相对靠前。 投资建议：关注AI算力基础设施各环节 1）7月算力产业链公司业绩预告亮眼，推荐关注光器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛等），以及铜连接产业相关标的。国产算力受益国内互联网云厂在2025年的加大投入，推荐关注国产算力（华工科技、光迅科技、锐捷网络、中兴通讯、英维克等），以及端侧模组（广和通等）。 2）中长期视角，三大运营商经营稳健，我国电信业务今年前5个月收入累计完成7488亿元，同比增长1.4%。并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。 2025年第30周重点推荐组合：中国移动、中兴通讯、中际旭创、华工科技。 风险提示：数字经济投建不及预期、AI发展不及预期、贸易摩擦等外部变化。 内容目录 （1）H20等高端芯片将重返中国市场，台积电连续六个季度业绩增长........................4（2）OpenAI发布ChatGPTAgent：端到端通用代理雏形显现................................5（3）中际旭创、新易盛2025年H1业绩预告发布，算力产业链相关标的高景气度展现..........7其它产业要闻速览......................................................................9 板块行情回顾.................................................................11 （1）板块市场表现回顾................................................................11（2）各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股..................................................12 投资建议：关注AI算力基础设施各环节..........................................13 风险提示.....................................................................13 图表目录 图1：NVIDIA H20GPU......................................................................4图2：H20回归——英伟达重启中国芯片之争...................................................4图3：英伟达中国市场份额..................................................................4图4：2024年英伟达中国市场竞争日渐激烈....................................................4图5：台积电2025Q2业绩创历史新高.........................................................5图6：台积电2025年平台营收占比及季度环比增速.............................................5图7：在HLE中的表现......................................................................6图8：在FrontierMath数学基准中的表现.....................................................6图9：在现实数据科学任务DSBench中的表现..................................................6图10：在SpreadsheetBench及BrowseComp、WebArena等浏览评测中的表现.......................6图11：在LibreOffice办公软件中的评分.....................................................6图12：在WebArena测试中的通过率..........................................................6图13：新易盛半年度收入及增速（亿元）.....................................................8图14：新易盛半年度归母净利润及增速（亿元）...............................................8图15：中际旭创半年度收入及增速（亿元）...................................................8图16：中际旭创半年度归母净利润及增速（亿元）.............................................8图17：光库科技半年度收入及增速（百万元）.................................................9图18：光库科技半年度归母净利润及增速（百万元）...........................................9图19：本周通信行业指数走势（%）.........................................................12图20：申万各一级行业本周涨跌幅（%）.....................................................12图21：细分板块本周涨跌幅（%）...........................................................12图22：细分公司本周涨跌幅（%）...........................................................12 表1：重点公司盈利预测及估值（2025年7月19日）..........................................13 产业要闻追踪 （1）H20等高端芯片将重返中国市场，台积电连续六个季度业绩增长 H20等高端芯片拟重返中国市场，算力短缺在一定程度有望缓解 7月15日，黄仁勋在北京宣布，美国已批准H20芯片销往中国。H20是英伟达此前“特供”中国市场的一款AI芯片，其FP16/BF16算力148TFLOPS，虽较H100大幅降低，但96GBHBM3显存和900GB/sNVLink带宽保持优势。但H20受限于高速网络设备管制，大规模集群构建仍存瓶颈。英伟达还同步推出了面向中国市场全新且完全兼容的GPU，瞄准智能工厂等工业AI场景，试图扩大在中国市场的覆盖面。除此之外，AMD专为中国市场设计的的MI308产品的许可申请将进入审查程序。 资料来源：NVIDIA，国信证券经济研究所整理 资料来源：TrendForce，国信证券经济研究所整理 美国出口管制或促进AI芯片国产化进程加速。随着华为昇腾、百度昆仑芯、寒武纪等的一众国产玩家的崛起，英伟达在中国的市场份额从4年前的95%大幅降到了50%。价格方面，本土芯片或将更具优势，能够以较低的成本为客户提供满足需求的产品；生态协同上，本土芯片企业与国内的服务器厂商、互联网企业等合作紧密，形成了良好的产业生态。面对这样的市场环境，英伟达H20的回归也面临挑战。除了H20的性能较H100有明显差距，H20还要直面本土竞品在价格和生态协同上的双重压力。 资料来源：IDC、36氪，国信证券经济研究所整理 资料来源：IDC、36氪，国信证券经济研究所整理 台积电Q2净利润增加60%，创季度历史新高 AI芯片需求旺盛，台积电业绩创历史新高。截至6月30日，台积电2025Q2的营收为9338亿新台币，同比+38.6%，净利润达到3983亿新台币，同比增长61%。台积电业绩的亮眼表现主要得益于AI芯片的强劲需求。IDC预测，今年全球晶圆代工行业收入可能增长17%至18%，而台积电凭借技术优势，销售额增速有望接近30%。作为台积电的核心客户，英伟达正在加速新一代BlackwellUltra芯片的量产，并计划扩大AI芯片H20的对华供应。此外，台积电的先进制程技术也使其成为光刻机巨头阿斯麦（ASML）的最大客户，预计台积电将采购ASML新一代N2制程设备，以保持技术领先地位。 资料来源：半导体行业观察官微，国信证券经济研