射频互连领军者，五大赛道释潜能

射频互连领军者，五大赛道释潜能 2026年04月16日 买入（上调） 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn ◼富士达：国内射频连接器行业领军者。公司专业从事连接器、电缆、电缆组件、微波器件的研发销售与服务，在国内外市场中占据领先地位。公司自1998年成立以来持续深耕射频互联领域，背靠中航光电（控股股东），从传统通用射频连接器逐步延伸至高端新品类，包括射频电缆（航天领域应用）、先进陶瓷产品（芯片集成封装应用）和射频链路（有源与无源微波器件）。2025年公司实现营收8.81亿元，归母净利润0.78亿元，分别同比增长15.5%/52.0%。 ◼布局五大核心赛道，高端连接器前景宽广 1）防务信息化领域需求仍旺，新品颇具潜力。公司多年来深耕军工防务信息化领域高端连接器及组件需求，目前正向兵器、舰载、机载三大领域延伸，先发优势明显。公司针对有源相控阵雷达配套研发相控阵雷达天线阵面产品，推广高频段的毫米波射频同轴连接器产品，开拓高温共烧陶瓷（HTCC）新品，布局芯片封装领域。 2）民用航天卫星领域成为新增长引擎。公司为G60、GW星座提供连接器及组件产品，产品矩阵有望进一步扩充至天线、波导、电缆组件等。在民用通信方面，公司深度参与战略客户华为的供应链，并前瞻布局6G相关毫米波产品研发，实现了民用通信与航天的技术与资源协同。 市场数据 收盘价(元)36.13一年最低/最高价24.86/59.80市净率(倍)7.32流通A股市值(百万元)6,589.23总市值(百万元)6,782.61 3）半导体设备行业亟需高端射频/电气连接器。公司已在射频互连领域形成四大核心技术方向的系统性布局，涵盖高频、高密度、低矮化垂直互连，小型化、多功能集成互连，射频大功率传输，以及特殊环境下的高可靠互连，满足半导体设备连接器应用场景的核心需求。 4）高端电子测量仪器国产链条迎机遇。我国高端电子测量仪器产业终将突破瓦森纳协议禁运限制。公司深度参与高速示波器等测试设备连接器的研发与生产，赢得头部客户认可。全资子公司泰斯特的第三方检测业务推动公司发展试验检测核心技术。 基础数据 每股净资产(元,LF)4.93资产负债率(%,LF)39.39总股本(百万股)187.73流通A股(百万股)182.38 5）高速铜缆、量子通信线缆产品受益数据中心建设大潮。数据中心基建大规模增长，拉动高速传输产品逐步走向系统级方案。公司高速铜缆围绕400G组件实现品类拓展，处于国际领先水平；同时在量子通信领域布局低温超导线缆，已实现初步小批量供货，有望逐步实现商业化。 相关研究 《富士达(920640)：2025年三季报点评：业绩大幅增长，量子通讯技术国内领先》2025-11-02 《富士达(920640)：2024年年报点评：军品订单疲软至业绩下滑，加速布局高附加值领域》2025-03-30 ◼盈利预测与投资评级：我们预计富士达2026-2028年营业收入达到9.56（-0.6）/13.03（+1.15）/17.18亿元，调整归母净利润至0.97（-0.06）/1.73（+0.71）/2.53亿元。按2026年4月14日收盘价，公司2026-2028年PE分别为69.64/38.87/26.59倍，估值与市值显著低于可比公司均值，考虑到公司发展有望提速，上调至“买入”评级。 ◼风险提示：下游行业需求变化、技术更新换代、应收账款金额较大、客户集中度较高、成本管控等风险。 内容目录 1.1.深耕射频连接器研发制造，依托三大业务领域实现行业领先...........................................51.2. 2025年业绩回暖，积极改善产品结构，提升盈利质量......................................................81.3.“十五五”雄心勃勃，各领域齐发力...............................................................................111.4.开拓HTCC战略新方向，布局芯片封装领域...................................................................12 2.1.1.射频连接产品应用广泛.............................................................................................132.1.2.军工信息化赛道景气度高，国产替代加速..............................................................142.1.3.客户关系与技术迭代构成公司核心护城河..............................................................15 2.2.1.航天级射频连接器产品壁垒极高.............................................................................172.2.2.我国民用航天行业进入加速期，改革颇见成效......................................................182.2.3.公司在星座建设、民用通信领域深耕多年，守正出奇...........................................19 2.3.半导体设备行业亟需高端射频/电气连接器......................................................................21 2.3.1.高端连接器广泛应用于各类半导体制造场景..........................................................212.3.2.半导体设备空间广阔，国产替代浪潮涌动..............................................................212.3.3.紧抓行业机遇，专项布局高端工业连接器产能......................................................22 2.4.1.连接器是高端电子测量仪器领域的核心器件..........................................................232.4.2.高频高速测试行业蓝海，国内进口替代取得实质性进展.......................................242.4.3.高速示波器标杆项目已实现配套，子公司开展第三方检测业务...........................26 2.5.1.铜缆短距互联价值凸显，光、铜连接将共存..........................................................262.5.2.高速数据传输拉动系统级方案升级.........................................................................272.5.3.公司高速铜缆、量子通信线缆齐发力......................................................................28 3.盈利预测与评级...........................................................................................................................30 3.1.盈利预测.............................................................................................................................303.2.估值与评级.........................................................................................................................31 4.风险提示.......................................................................................................................................32 图表目录 图1：富士达股权结构图（截至2025年12月31日）..................................................................5图2：公司发展历程..........................................................................................................................6图3：公司2022-2025营收及同比增速...........................................................................................8图4：公司2022-2025归母净利润及同比增速................................................................................8图5：公司2025年各业务营收占比.................................................................................................9图6：公司2025年各业务毛利占比.................................................................................................9图7：公司2021-2025Q1-Q3销售毛利率及归母净利率.................................................................9图8：公司2021-2025Q1-3期间费用率及构成..............................................................................10图9：公司最近12季度资产与利润情况（百万元）....................................................................10图10：公司最近12季度经营性现金流量净额（百万元）......................................