地缘情绪退潮叠加交割压力 双焦主力合约震荡下行

一、行情回顾 本周双焦震荡下跌，在地缘情绪退潮叠加2605合约交割压力下，双焦主力合约震荡下行，前期由能源价格上涨带来的溢价基本回吐，盘面回归基本面定价。当前焦煤供应整体维持高位，需求支撑尚可但不及预期，短期双焦有望震荡偏弱运行。

二、焦炭供需分析

1. 焦炭需求：钢厂复产带动焦炭刚性需求，铁水产量已基本恢复至去年同期水平（239.38万吨，环比提高0.84%），但钢厂采购总体仍偏谨慎，按需采购为主。螺纹钢高炉利润64元/吨，前值60.8元/吨。
2. 焦炭供给：焦炭产量112.28万吨（环比降低0.08%），其中钢厂焦炭日均产量47.41万吨，独立焦化企业焦炭日均产量64.87万吨（环比提高0.17%）。焦化利润维持较好水平，开工积极性高，供应端短期难以收缩。
3. 焦炭库存：焦炭库存1001.45万吨（环比降低0.53%），钢厂库存679.28万吨（环比降低0.53%），港口累库。整体库存中性偏高水平，对价格向上弹性形成压制。

三、焦煤供需分析

1. 焦煤供给：主产地煤矿全面复产推进中，短期产量稳中有增（80万吨，环比降低0.37%），进口煤供给充裕，焦煤产量处于偏高水平。
2. 焦煤库存：炼焦煤库存2287.79万吨（环比降低0.46%），钢厂库存784.62万吨（环比降低0.46%），独立焦化企业库存1001.07万吨（环比降低4.69%），精煤库存220.45万吨（环比提高4.33%）。上游库存累积明显，去化压力较大，下游补库意愿不强。

四、行情展望 钢厂日均铁水产量环比上升（239.38万吨），对焦炭刚性需求保持稳定增长，但补库意愿偏弱。终端用钢需求受商品房待售面积创历史新高影响，拖累整体需求。焦煤方面，中东地缘冲突引发的能源危机溢价减弱，回归基本面驱动。后续双焦有望震荡偏弱运行，操作建议短线偏空，做好风险控制。