扣非净利润高增，成功落地6万卡AI4S计算集群

2026-04-15 开源证券记忆待续

核心观点与评级：维持“买入”评级，认为公司是国内智算领域的领军企业。分析师下调了2026-2027年归母净利润预测至26.39、32.30亿元（原为28.72、34.60亿元），新增2028年预测为39.75亿元，EPS分别为1.80、2.21、2.72元/股，对应2026-2028年PE为49.3、40.3、32.8倍。
扣非净利润高速增长：2025年公司实现营业收入149.64亿元（同比增长13.81%），归母净利润21.76亿元（同比增长13.87%），扣非归母净利润18.38亿元（同比增长33.97%）。Q4单季度营收61.43亿元（同比增长20.31%），归母净利润12.10亿元（同比增长6%），扣非归母净利润10.80亿元（同比增长16.59%）。主要得益于产品结构优化和产业链资产回报。Q1业绩快报显示，预计营收30.72亿元（同比增长18.80%），归母净利润2.25亿元（同比增长20.88%），扣非归母净利润1.69亿元（同比增长57.77%）。
新产品与基础设施布局：推出单机柜级超节点产品scaleX640，并推出scaleX万卡超集群系统。2026年4月14日，公司在郑州落地的6万卡AI4S计算集群投入使用，构建起国内规模最大的AI4S计算基础设施，总计链接超300万CPU核和超20万GPU卡，接入全国一体化算网调度体系，为高校、科研院所和企业提供普惠化AI4S算力服务。
风险提示：政策支持力度不及预期、公司业务拓展不及预期。