电力设备与新能源行业研究：欧洲海风专题之二：订单放量信号明显，能源安全驱动长期需求确定性提升

引言 作为针对欧洲海风市场的第二篇专题报告，本篇报告我们主要解决了两个问题：首先，针对行业需求的预测，我们通过对欧洲历史海风项目拍卖、延期数据以及供应链签单情况的跟踪，建立了完善的项目跟踪体系以及预测订单需求的方法论；其次，针对欧洲海风的长期需求逻辑以及后续的潜在催化展望，我们做出了进一步的分析及预测。 投资逻辑 欧洲各国政府项目拍卖规模决定中期海风需求，存量储备项目支撑欧洲海风装机短中期稳健增长。欧洲海风项目开发流程较长，在传统政府主导的项目拍卖模式下，项目拍卖规模决定中期需求景气度，2022年俄乌冲突爆发后，能源自主可控意识驱动欧洲各国上调海风装机目标并加速项目拍卖规模，支撑欧洲海风装机中枢从2023-2025年的2GW增长至2026-2030年的8GW水平，且后续有望进一步增长。 拍卖机制与市场真实成本错配导致短期内项目延期/暂停频发，政策端的边际改善逐步落地。我们分析了2024年以来发生的约25GW项目延期情况，其中超过七成的项目延期或暂停来自于拍卖机制设计与市场真实成本的错配，并导致2026-2030年欧洲海风年装机中枢下修至8GW水平。2025年以来，丹麦、荷兰等国积极调整拍卖机制，引入更成熟且对开发商更友好的差价合约及根据通胀调整的收入机制，预计后续开发延期情况将会明显减少。 地缘冲突再次触动欧洲能源安全敏感神经，政策端催化或有望复刻俄乌冲突后密集释放。俄乌冲突后，欧盟提出REPowerEU计划，核心旨在发展“可负担、安全且可持续的能源”，海风作为欧洲资源禀赋良好、产业链相对自主可控、同时也具备一定经济性的可再生能源，有望成为后续欧洲各国能源建设的核心方向。中东地缘政治影响下，欧洲能源安全再次被提上议程，海风作为重点能源及战略工业，政策端的催化有望陆续出台。 电气化+算力驱动下欧洲用电量需求重回增长，2030年后欧洲海风年均装机规模有望翻倍。2008年金融危机后欧洲用电量需求持续下行，在电气化及算力需求驱动下，预计2026年用电量有望重回增长。根据ICIS预测，2025-2035年欧洲有望新增17GW数据中心，过去1年内多个欧洲海风项目落地数据中心购电协议；欧盟计划二季度出台《数据中心能效法案》，后续新建数据中心或将强制100%采用可再生能源供电。用电量回暖、数据中心绿电需求拉动、能源独立自主可控诉求下，预计2030-2040年欧洲年均海风装机有望翻倍增长至15GW及以上。 供应链订单放量信号明显，看好国内产业链出海机会。根据我们统计，2022年以来拍卖的海风项目中约43GW项目尚未完成最终投资决策，且将于2029年起陆续并网；结合过去五年基础环节历史签单数据，项目供应链订单至少需提前并网时间3年落地，因此存量项目供应链订单预计将从2026年起集中释放。本土多个环节供给不足的情况下，国内优质供应链企业有望加速出海，并积极拓展本地化产能建设及服务等高价值环节。 结合出海难度及潜在市场空间,依次看好基础、零部件、海缆、风机环节：1）管桩：预计2026年欧洲管桩订单释放规模有望增长超200%，本土供给不足下国内企业海外市占率有望继续增长，头部企业积极拓展漂浮式及安装存储服务业务，2026年有望迎来明确积极进展；2）零部件：欧洲风机单机功率从10MW级迅速提升至15MW级，大型化快速发展带动铸件需求迅速提升；3）海缆：欧洲海风装机加速有望进一步扩大海外海缆供需缺口，国内企业海外订单有望多点开花；4）风机：国内头部风机企业大型化技术明显领先，欧洲业主采购意愿提升。 投资建议 欧洲海风短期供应链放量信号明显，能源自主可控焦虑及算力驱动下长期需求天花板有望进一步打开，看好国内优质供应链加速出海，重点推荐：大金重工、金雷股份、东方电缆、明阳智能等（完整推荐组合详见正文）。 风险提示 海风项目建设推进不及预期，贸易政策风险。 内容目录 一、存量项目储备充裕，政策调整持续进行，供应链招标进入放量阶段.................................41.1拍卖规模决定欧洲海风中期需求景气度，存量已拍未装项目储备充裕...........................41.2短期制约因素拍卖机制持续边际改善，行业中长期发展逻辑有望重新理顺.......................5二、地缘冲突再次触动能源安全敏感神经，电气化+算力引爆长期海风需求..............................72.1欧洲未来能源建设指向可负担、安全、清洁三大方向，海风长期发展逻辑明确...................72.2美伊冲突再次触动欧洲能源安全敏感神经，电气化及能源自主可控进程有望加速................102.3用电量重回增长，数据中心需求爆发有望进一步扩容长期海风需求............................12三、投资建议：依次看好管桩、零部件、海缆、风机出口机会........................................143.1供应链订单放量与本土化要求加强并进，国内企业出海机会明确..............................143.2依次看好管桩、零部件、海缆、风机出海机会..............................................153.3投资建议..............................................................................19四、风险提示..................................................................................20 图表目录 图表1：政府主导的项目拍卖模式下，项目拍卖规模是衡量欧洲海风景气度最重要的前瞻指标.............4图表2：以2025年以来欧洲各国完成拍卖的项目为例，大部分项目从完成拍卖再到并网需要约4-7年时间..4图表3：俄乌冲突后，欧洲海风项目拍卖规模趋势向上..............................................5图表4：存量项目已拍卖项目足以支撑欧洲海风项目建设在2032年之前保持增长........................5图表5：欧洲风能协会曾多次下调2030年前欧洲海风装机预测.......................................6图表6：欧洲海风项目单GW资本开支是陆风的两倍，光伏项目的四倍.................................6图表7：错误的拍卖机制设计是过去两年项目流标的主要原因........................................7图表8：发生在开发前阶段的延期中约40%的项目延期原因为电价合同缺乏通胀调整指数受成本端波动影响.7图表9：丹麦、荷兰、德国的负补贴招标机制是过去两年招标延期的主要原因..........................7图表10：海风在经济性、自主可控程度、碳排放、发电稳定性等多项比较因素比较中胜出................8图表11：欧洲拥有极其丰富的海上风能资源.......................................................8图表12：欧洲固定式海风潜在装机容量达2.3TW，漂浮式海风潜在装机容量近9TW.......................9图表13：欧洲主要国家海风项目发电成本低于天然气发电...........................................9图表14：相比于光伏和锂电环节，欧洲本土风电产业链更加完善，自供比例较高......................10图表15：天然气及其他化石能源在欧洲能源结构中占比约为39%，可再生能源替代空间较大.............10图表16：荷兰TTF近月天然气期货价格.........................................................11图表17：美伊冲突后欧洲天然气发电成本大幅提升（欧元/MWh）....................................11图表18：3月以来，英国、法国、荷兰已出台加速海风项目拍卖相关措施.............................12 图表19：数据中心、电气化推进有望带动欧洲用电量需求增长......................................12图表20：欧洲数据中心装机有望快速增长，并带动用电量需求增加..................................13图表21：目前绿证是欧洲数据中心使用绿电的主要形式............................................13图表22：2025年以来海风-数据中心类型的PPA签约案例持续释放...................................14图表23：管桩环节订单释放时间较并网时间提前约3-5年..........................................14图表24：2026年管桩环节订单释放规模有望超10GW（不含转单）...................................14图表25：前期完成项目拍卖但仍未完成FID的项目共计约42GW......................................15图表26：供应链韧性中，海风供应链包含九大战略组件............................................15图表27：以欧盟2025年公布的AO9招标要求为例，对本土化比例已有一定要求........................15图表28：不考虑大金等国内厂商，欧洲本土单桩名义产能仅能满足每年8GW新增装机...................16图表29：欧洲目前已完成拍卖的漂浮式风电项目共计约1.5GW.......................................16图表30：漂浮式基础设备单GW价值量是固定式的3倍以上（亿欧元/GW）............................17图表31：运输、安装环节单GW价值量高于纯基础设备制造.........................................17图表32：近两年欧洲新签风机订单平均单机功率达15MW，..........................................18图表33：非中国大陆区域海缆环节供需缺口较为明显..............................................18图表34：风机大型化对海缆、基础、安装降本效果显著............................................19图表35：公司海风大型化进展较欧洲友商实现大幅领先............................................19图表36：欧洲顶级海风项目开发商对采购中国风机持开发态度......................................19图表37：相关标的估值表......................................................................20 一、存量项目储备充裕，政策调整持续进行，供应链招标进入放量阶段 1.1拍卖规模决定欧洲海风中期需求景气度，存量已拍未装项目储备充裕 我们认为在当前欧洲政府主导的海风项目拍卖模式下，每年的海风项