国科军工2025年业绩稳健增长,营收及利润分别同比增长17.09%和24.09%,经营活动现金流净额转正。公司核心业务包括导弹固体动力与弹药,民用产品营收同比增长45.23%,毛利率提升2.04个百分点。军贸业务实现历史性突破,外销收入同比增长484.38%至3.02亿元,毛利率41.45%。智能化转型方面,公司聚焦智能弹药、反无人机制导弹药等新质装备,竞标夺冠新质新域弹药总装测试项目。研发投入持续加码,2025年研发费用1.18亿元,占营收8.40%,主要在研项目106项,累计授权专利197项。未来公司将持续深化军民融合,拓展民用新场景,军贸与智能化转型将打开长期成长新空间。催化剂包括国防预算与弹药补库超预期、募投项目顺利投产。风险提示包括军品客户集中度较高、装备采购节奏波动。投资建议给予正面评级。