国泰海通军工国科军工业绩增长主业夯实军贸开辟成长空间导

国科军工2025年业绩增长显著，主业夯实，军贸业务开辟长期成长空间。

1. 业绩增长：2025年公司实现营业收入14.10亿元（同比增长17.09%），归母净利润2.47亿元（同比增长24.09%）；民用产品营收4172.13万元（同比增长45.23%），核心产品B级炮射防雹增雨弹已落地多省份，A级弹研制取得重大突破，将成为业绩补充增长曲线。
2. 军贸突破：军贸业务实现外销收入3.02亿元（同比增长484.38%），毛利率41.45%显著高于境内（31.70%），既拉动盈利又摊薄成本；航天经纬签订4.66亿元军贸订单，海外市场持续拓宽。
3. 智能化与研发：聚焦智能弹药、反无人机制导弹药等新质装备，竞标夺冠新质新域弹药总装测试项目；2025年研发费用1.18亿元（同比增长29.93%），占营收8.40%，在研项目106项，累计授权专利197项，核心领域实现多项关键技术突破。
4. 估值与评级：预计2026~2028年归母净利润分别为2.97/3.35/3.93亿元，EPS分别为1.42/1.60/1.88元；基于2026年60倍PE，目标价85.2元，给予“增持”评级。