公司事件点评报告：产品结构持续升级，克服集采降价影响

2026-04-14 胡博新华鑫证券 xx翔

核心观点：康拓医疗通过PEEK材料替代传统钛材料产品，持续升级产品结构，有效克服了集采降价的影响，维持了毛利率稳定并驱动盈利增长。公司通过并购进入口腔医疗赛道，并持续丰富自研管线，同时前瞻性布局脑机接口相关产品，为公司长期增长注入新动力。
关键数据：
- 2025年公司实现营业收入3.51亿元，同比增长9.05%；净利润0.99亿元，同比增长11.66%；扣非净利润0.92亿元，同比增长22.55%。
- PEEK材料神经外科产品收入2.26亿元，同比增长10.01%，占比66.23%；钛材料产品收入0.78亿元，占比22.83%。
- PEEK材料神经外科产品销量同比增长28.38%，毛利率为82.18%，同比减少1.50pct。
- 口腔业务收入343.51万元，完成初步布局。
- 皮肤填充领域在研项目“交联透明质酸钠凝胶”处于技术审评阶段，“含微球的交联透明质酸钠凝胶”处于临床随访阶段。
研究结论：
- 预测公司2026-2028年收入分别为4.14、4.79、5.65亿元，EPS分别为1.49、1.83、2.30元，对应PE分别为33.8、27.7、22.0倍。
- 给予“买入”投资评级。
风险提示：
- 集采政策导致PEEK材料产品价格和营收进一步承压。
- 口腔业务因行业竞争而导致增长不及预期。
- 脑机接口相关产品审批注册失败风险。