核心观点与关键数据
- 智算业务高增驱动收入增长：2025年公司实现营业收入18.30亿元，同比增长10.76%，其中智算服务与数据智能产品线增速最快，达到31.10%，实现收入5.13亿元。公司累计推进AI及算力相关项目83个，新增AI及算力相关收入3.91亿元，新增客户103家。
- 费用管控成效显著：销售费用率下降0.66个百分点至1.88%，管理费用率下降0.92个百分点至2.83%。研发投入3.59亿元，占营收比重19.60%。归母净利润同比增长26.29%，达到2.91亿元。经营活动现金流量净额达4.63亿元，同比增长1277.04%。
- 外延并购完善全栈AI布局：公司拟以3.64亿元收购基智智能100%股权，丰富产品矩阵，打造“AI应用+智算服务”第二增长曲线。RichAIBox平台为核心，覆盖智算基础设施、大模型训推平台到行业AI应用解决方案。
研究结论
- 未来增长空间：基于RichAIBox平台深化长程智能体应用，布局语音AIAgent新赛道，推进智能外呼、智能客服等高频场景规模化应用。收购基智智能有望快速切入高增长的AI语音与智能营销赛道。
- 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为21.15/24.56/28.32亿元，同比增长15.6%/16.1%/15.3%；归母净利润分别为3.27/3.71/4.24亿元，同比增长12.3%/13.6%/14.5%。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司下游行业客户优质，有望受益于AIAgent行业快速发展和智算需求爆发，收购基智智能在VoiceAI的卡位具有稀缺性。
风险提示
- 技术或业务进展不及预期，竞争加剧，宏观环境变动，信息更新不及时等风险。
