- 核心观点与评级：萤石网络2025年营收盈利稳健增长，2026Q1利润高增超预期。公司维持“买入”评级，看好其在智能家居及云平台领域的持续发展。
- 业绩表现：2025年公司实现营业收入59.01亿元（同比增长8.44%），归母净利润5.67亿元（同比增长12.43%）。2026Q1实现营业收入14.13亿元（同比增长2.36%），归母净利润1.83亿元（同比增长32.30%）。
- 盈利能力：2025年毛利率44.18%（同比增长2.10 pct），销售净利率9.60%（同比增长0.34 pct）。2026Q1毛利率50.64%（同比增长5.78 pct），销售净利率12.93%（同比增长2.9 pct）。
- 业务亮点：新业务孵化有序推进，智能摄像机出货量蝉联全球第一，智能入户业务营收同比增长25.25%。公司依托自研蓝海大模型赋能产品，并推出爱可途子品牌。供应链与渠道结构持续优化，双生产基地数字化升级，全球电商收入同比增长30.84%。
- 财务预测：预计2026-2028年归母净利润为6.77/7.75/8.95亿元，对应EPS为0.86/0.98/1.14元，当前股价对应PE为33.7/29.5/25.5倍。
- 风险提示：海外市场波动、行业竞争加剧、新品业务孵化不及预期等。
