- 核心观点：海尔生物海外业务增长良好，积极布局AI+创新业务，但受贸易摩擦、行业需求复苏缓慢等因素影响，盈利能力承压。
- 关键数据：
- 2025年公司实现营业收入23.29亿元（同比+1.96%），归母净利润2.51亿元（-31.61%），扣非归母净利润2.20亿元（-31.74%）。
- Q4单季实现营业收入5.67亿元（+13.09%），归母净利润5234万元（-8.96%），扣非归母净利润4618万元（+1.32%）。
- 销售毛利率46.79%（-1.2pct），销售净利率10.96%（-5.72pct）。
- 海外业务收入8.43亿元（+17.94%），占比36%，其中欧洲、亚太、美洲、非洲区域分别增长16.0%、26.0%、12.2%、17.8%。
- AI相关收入占整体收入比重达15%，AI场景方案订单同比增长超50%。
- 研究结论：
- 公司积极布局AI+创新业务，成立上海自主实验室合作创新工场，加速AI+自动化场景方案商业化进程。
- 考虑到行业需求复苏节奏较慢、市场竞争加剧等因素，适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测：
- 2026-2028年实现营收分别为25.63/28.42/31.74亿元，归母净利润分别为2.87/3.20/3.69亿元（2026-2027年原预测为4.81/5.62亿元）。
- 对应EPS分别为0.91/1.01/1.17元，对应PE分别为36.59/32.83/28.48倍。
- 维持“买入”评级。
- 风险提示：新业务拓展不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。
