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公司简评报告：血制品业务稳健，Q2业绩增长良好

2024-09-04 东海证券郭小欧

Q2业绩增长良好：2024H1公司实现营业收入16.53亿元（同比+4.26%），归母净利润4.40亿元（同比-16.42%）；其中Q2单季实现营业收入8.65亿元（同比+22.82%），归母净利润1.78亿元（同比+1.97%）。Q1受流感疫苗高基数及静丙政策取消影响下滑，Q2业绩恢复增长。
血制品业务稳健增长，采浆拓展快速推进：2024H1血制品业务营收16.14亿元（同比+12.83%），毛利率50.10%（同比-3.62pct）。人血白蛋白（+24.97%）、其他血液制品（+14.91%）增长较快，静丙（-2.41%）和破免/纤原受集采影响价格下降。2024H1原料血浆采集量同比增长22.47%，邓州、襄城、杞县浆站通过验收并投产，丰都、巫山浆站获批，采浆量有望持续增长。
疫苗业务短期承压，降价有望提升接种率：2024H1疫苗业务营收2944万元（同比-80.13%）。狂犬疫苗批签发4批，流感疫苗批签发66批（四价60批）。行业四价流感疫苗降价有望提升接种率，公司流感疫苗销量有望增长。冻干人用狂犬病疫苗、吸附破伤风疫苗获批，将贡献增量。
研发管线稳步推进：血制品方面，静注人免疫球蛋白（10%）完成III期临床，申报注册；人凝血因子IX纯化工艺开发进行III期临床；Exendin-4-FC融合蛋白进行II期临床。疫苗方面，重组带状疱疹疫苗、流感病毒mRNA疫苗、mRNA RSV疫苗开展临床前研发；冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗完成III期临床，预计2025年报产；吸附无细胞百白破联合疫苗开展III期临床。基因公司贝伐珠单抗预计年内获批上市。
投资建议：下调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为52.97/62.65/72.34亿元，归母净利润分别为12.64/15.17/17.72亿元，EPS分别为0.69/0.83/0.97元，对应PE分别为21.75/18.12/15.52倍。维持“买入”评级。
风险提示：血制品批签发及采浆量增长不及预期风险；疫苗降价影响大于预期风险；新产品研发进展不及预期风险。