公司信息更新报告：全年业绩稳健增长，常规业务恢复态势良好

医药生物/生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 义翘神州（301047.SZ） 2024年04月27日 投资评级：增持（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 70.95 一年最高最低(元) 103.68/56.60 总市值(亿元) 91.67 流通市值(亿元) 41.48 总股本(亿股) 1.29 流通股本(亿股) 0.58 近3个月换手率(%) 54.04 股价走势图 数据来源：聚源 《常规业务稳步增长，业务深度及广度再增强—公司信息更新报告》-2023.9.5 《常规业务快速恢复，新冠影响即将出清—公司信息更新报告》-2023.4.27 全年业绩稳健增长，常规业务恢复态势良好 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 汪晋（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021  2023年常规业务快速恢复，新冠影响逐步出清 公司2023年实现营业收入6.46亿元,同比增加12.49%；归母净利润2.60亿元,同比减少14.14%；扣非归母净利润1.68亿元，同比减少31.18%。单季度来看,公司2023Q4实现营业收入1.70亿元，同比增加18.02%；归母净利润0.55亿元,同比增加101.72%；扣非归母净利润0.31亿元，同比减少37.91%。公司全年业绩受到新冠业务收缩略有影响，剔除新冠业务，公司2023非新冠相关业务收入4.82亿元，同比增长16.99%。基于行业特征及终端客户需求的特点，考虑到公司新冠业务未完全出清及公司处于加大投入的阶段，我们下调2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计归母净利润分别为2.54/2.93/3.11亿元（原预计2.85/3.44亿元），EPS为1.96/2.27/2.40元，当前股价对应P/E为36.1/31.3/29.5倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增长，维持“增持”评级。  CRO服务通量和技术实力持续提升，全年收入维持高增长 2023年常规业务恢复较好，营业收入4.82亿元，同比增长16.99%；单季度来看，2023Q4实现收入1.28亿元，同比增长16.7%。其中CRO业务尤其突出，2023年实现收入1.54亿元，同比增加40.49%；抗体、基因等业务也呈现出较为稳健的复苏趋势。公司持续加大研发投入，现货产品数量得到进一步扩充，2023年公司开发上线产品3,800余种，目前拥有现货产品71,000余种。  持续发力全球布局，海外收入恢复高增长 公司2023年国内收入2.45亿元，同比增长9.02%；海外收入1.46亿元，同比增长14.73%。国内方面，苏州子公司顺利通过CMA和CNAS认证，能够正式对外出具满足中外双报需求的权威检测报告，已开始承接检测服务项目。泰州子公司重组表达服务业务、抗体研发和CRO服务业也在稳步发展。海外方面，位于德克萨斯州休斯顿的生物工程中心(C4B)已经正式启动；欧洲子公司已与下游企业建立起直销网络；日本子公司持续增强在地服务能力。  风险提示：国内客户需求恢复不及预期、核心技术人员流失。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 575 646 716 799 900 YOY(%) -40.5 12.5 10.8 11.5 12.7 归母净利润(百万元) 303 260 254 293 311 YOY(%) -57.9 -14.1 -2.5 15.5 6.1 毛利率(%) 85.0 82.1 82.0 82.0 82.0 净利率(%) 52.7 40.2 35.4 36.7 34.5 ROE(%) 4.8 4.1 3.8 4.5 4.9 EPS(摊薄/元) 2.34 2.01 1.96 2.27 2.40 P/E(倍) 30.3 35.2 36.1 31.3 29.5 P/B(倍) 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-042023-082023-12义翘神州沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6024 5069 5334 5308 5489 营业收入 575 646 716 799 900 现金 2380 1316 1700 1664 1833 营业成本 86 116 129 144 162 应收票据及应收账款 141 126 0 0 0 营业税金及附加 8 6 10 10 12 其他应收款 6 7 8 9 10 营业费用 124 154 168 186 207 预付账款 11 13 13 16 17 管理费用 83 126 140 154 173 存货 47 53 59 65 74 研发费用 60 87 100 110 122 其他流动资产 3439 3554 3554 3554 3554 财务费用 -70 -45 -45 -50 -43 非流动资产 556 1532 1470 1410 1361 资产减值损失 -9 -10 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 15 8 23 28 18 固定资产 139 804 746 691 646 公允价值变动收益 -14 11 0 0 0 无形资产 1 1 0 0 0 投资净收益 69 89 50 62 68 其他非流动资产 416 727 724 719 715 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6580 6601 6804 6719 6850 营业利润 343 288 288 335 353 流动负债 125 136 86 96 401 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 312 营业外支出 0 0 1 1 0 应付票据及应付账款 29 19 0 0 0 利润总额 343 288 287 334 353 其他流动负债 96 117 86 96 89 所得税 40 28 33 41 42 非流动负债 86 97 97 97 97 净利润 303 260 254 293 311 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 86 97 97 97 97 归属母公司净利润 303 260 254 293 311 负债合计 211 234 184 193 498 EBITDA 295 303 341 389 422 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 2.34 2.01 1.96 2.27 2.40 股本 129 129 129 129 129 资本公积 4793 4796 4796 4796 4796 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 1432 1434 1573 1702 1868 成长能力 归属母公司股东权益 6369 6367 6621 6526 6352 营业收入(%) -40.5 12.5 10.8 11.5 12.7 负债和股东权益 6580 6601 6804 6719 6850 营业利润(%) -59.3 -15.9 -0.1 16.3 5.6 归属于母公司净利润(%) -57.9 -14.1 -2.5 15.5 6.1 获利能力 毛利率(%) 85.0 82.1 82.0 82.0 82.0 净利率(%) 52.7 40.2 35.4 36.7 34.5 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 4.8 4.1 3.8 4.5 4.9 经营活动现金流 249 323 350 284 294 ROIC(%) 43.0 17.3 18.7 23.0 25.9 净利润 303 260 254 293 311 偿债能力 折旧摊销 24 55 100 105 112 资产负债率(%) 3.2 3.5 2.7 2.9 7.3 财务费用 -70 -45 -45 -50 -43 净负债比率(%) -37.0 -20.2 -25.6 -25.4 -23.9 投资损失 -69 -89 -50 -62 -68 流动比率 48.1 37.2 61.7 55.5 13.7 营运资金变动 -4 78 92 -1 -18 速动比率 47.5 36.5 60.6 54.5 13.4 其他经营现金流 65 64 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -64 -1188 12 17 5 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 资本支出 156 1043 38 45 63 应收账款周转率 3.9 4.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 -20 -221 0 0 0 应付账款周转率 4.1 4.8 13.3 0.0 0.0 其他投资现金流 111 76 50 62 68 每股指标（元） 筹资活动现金流 -704 -290 22 -337 -442 每股收益(最新摊薄) 2.34 2.01 1.96 2.27 2.40 短期借款 0 0 0 0 312 每股经营现金流(最新摊薄) 1.93 2.50 2.71 2.20 2.27 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 49.30 49.28 51.24 50.51 49.16 普通股增加 61 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -60 3 0 0 0 P/E 30.3 35.2 36.1 31.3 29.5 其他筹资现金流 -706 -293 22 -337 -753 P/B 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4 现金净增加额 -514 -1162 384 -36 -143 EV/EBITDA 11.5 14.3 11.5 10.2 9.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；