公司信息更新报告：常规业务整体经营稳健，TIDES业务强劲增长

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 药明康德（603259.SH） 2024年05月05日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/30 当前股价(元) 43.67 一年最高最低(元) 93.56/41.17 总市值(亿元) 1,280.99 流通市值(亿元) 1,111.95 总股本(亿股) 29.33 流通股本(亿股) 25.46 近3个月换手率(%) 209.81 股价走势图 数据来源：聚源 《常规业务稳健发展，TIDES等新兴业务增长强劲—公司信息更新报告》-2024.3.20 《行稳致远的CRDMO龙头，全方位助力药物开发—公司首次覆盖报告》-2023.8.17 常规业务整体经营稳健，TIDES业务强劲增长 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 汪晋（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021  常规业务整体经营稳健，非新冠在手订单增速稳健 2024Q1公司实现营业收入79.8亿元，同比下滑11.0%，剔除新冠商业化项目后同比下滑1.8%；归母净利润19.4亿元，同比下滑10.4%；扣非归母净利润20.3亿元，同比增长7.3%。受下游需求波动影响，公司业绩阶段性承压；剔除新冠商业化项目，2023年在手订单同比增长近18%。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为104.01/112.97/128.58亿元，EPS为3.55/3.85/4.38元，当前股价对应PE为12.3/11.3/10.0倍，鉴于公司开创CRDMO业务模式并持续保持行业龙头地位，维持“买入”评级。  TIDES业务增长强劲，测试及生物学业务稳健发展 2024Q1公司化学业务实现营收55.6亿元，同比下滑13.5%，剔除新冠商业化项目同比下滑0.6%。公司积极拓展寡核苷酸及多肽等新兴业务，2024Q1 TIDES业务实现营收7.8亿元，同比增长43.1%；截至2024年3月底，TIDES在手订单同比增长110%，32000L多肽新产能已于2024年1月投入使用。同时，公司药物安全性评价及SMO业务保持行业领先地位，临床CRO与SMO业务持续发力，新分子业务表现强劲；2024Q1公司测试业务实现营业收入14.9亿元，同比增长2.6%，生物学业务实现营收5.6亿元，同比下滑2.8%。  前瞻性布局CGT业务，DDSU业务已有3款为客户研发的新药获批上市 公司前瞻性布局CGT业务，商业化项目逐步获批，2024Q1 CGT业务实现营收2.8亿元，同比下滑13.6%；截至2024年3月底，CGT管线总计65个项目，2024Q1新增1个商业化项目，2个项目处于BLA准备阶段。自2013年起公司开始布局国内新药研发业务，打造以IP创造为核心的一体化新药研发服务模式；2024Q1公司为6个项目完成IND申报，并获得6个项目的临床试验批件(CTA)；公司为客户研发的3款新药已获批上市，2款新药处于NDA阶段。  风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 39,355 40,341 40,581 44,549 49,643 YOY(%) 71.8 2.5 0.6 9.8 11.4 归母净利润(百万元) 8,814 9,607 10,401 11,297 12,858 YOY(%) 72.9 9.0 8.3 8.6 13.8 毛利率(%) 37.3 41.2 40.0 40.5 41.1 净利率(%) 22.4 23.8 25.6 25.4 25.9 ROE(%) 19.0 17.5 15.9 15.0 14.8 EPS(摊薄/元) 3.00 3.28 3.55 3.85 4.38 P/E(倍) 14.5 13.3 12.3 11.3 10.0 P/B(倍) 2.7 2.3 2.0 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%2023-052023-092024-01药明康德沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 23997 30422 39819 48779 59027 营业收入 39355 40341 40581 44549 49643 现金 7986 13764 30000 38788 47597 营业成本 24677 23729 24342 26494 29262 应收票据及应收账款 6047 7922 0 0 0 营业税金及附加 200 297 171 212 266 其他应收款 169 168 171 201 214 营业费用 732 701 730 780 844 预付账款 291 244 294 296 361 管理费用 2826 2879 2922 3203 3564 存货 5669 4736 5937 5680 7151 研发费用 1614 1441 1704 1867 2075 其他流动资产 3836 3589 3416 3813 3704 财务费用 -248 -338 -392 -239 -644 非流动资产 40693 43247 42565 43857 45584 资产减值损失 -176 -157 0 0 0 长期投资 1203 2216 3148 4083 5027 其他收益 442 472 342 376 408 固定资产 15109 18202 17934 18835 19880 公允价值变动收益 770 -38 173 203 277 无形资产 1785 1864 1945 1998 2062 投资净收益 188 234 596 594 403 其他非流动资产 22596 20965 19539 18941 18615 资产处置收益 -11 -33 53 68 19 资产总计 64690 73669 82384 92636 104611 营业利润 10652 11872 12383 13597 15540 流动负债 14499 14756 13261 13549 14033 营业外收入 10 17 11 12 12 短期借款 3874 3667 3667 3667 3667 营业外支出 43 57 40 43 46 应付票据及应付账款 1659 1645 0 0 0 利润总额 10618 11832 12354 13565 15507 其他流动负债 8966 9444 9594 9882 10366 所得税 1716 2132 1858 2165 2527 非流动负债 3264 3396 3110 2990 2877 净利润 8903 9700 10496 11400 12980 长期借款 781 687 402 281 168 少数股东损益 89 94 94 103 122 其他非流动负债 2483 2709 2709 2709 2709 归属母公司净利润 8814 9607 10401 11297 12858 负债合计 17764 18152 16371 16539 16910 EBITDA 12383 13974 14111 15177 17174 少数股东权益 337 395 489 592 714 EPS(元) 3.00 3.28 3.55 3.85 4.38 股本 2961 2969 2969 2969 2969 资本公积 26512 28401 28401 28401 28401 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 19839 26797 34933 43982 54591 成长能力 归属母公司股东权益 46590 55122 65524 75505 86987 营业收入(%) 71.8 2.5 0.6 9.8 11.4 负债和股东权益 64690 73669 82384 92636 104611 营业利润(%) 76.4 11.5 4.3 9.8 14.3 归属于母公司净利润(%) 72.9 9.0 8.3 8.6 13.8 获利能力 毛利率(%) 37.3 41.2 40.0 40.5 41.1 净利率(%) 22.4 23.8 25.6 25.4 25.9 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 19.0 17.5 15.9 15.0 14.8 经营活动现金流 10616 13387 16932 12794 13382 ROIC(%) 17.0 15.7 14.4 13.3 13.2 净利润 8903 9700 10496 11400 12980 偿债能力 折旧摊销 1718 2288 2148 2385 2709 资产负债率(%) 27.5 24.6 19.9 17.9 16.2 财务费用 -248 -338 -392 -239 -644 净负债比率(%) -4.4 -14.5 -37.4 -44.2 -48.5 投资损失 -188 -234 -596 -594 -403 流动比率 1.7 2.1 3.0 3.6 4.2 营运资金变动 -298 -105 5618 235 -806 速动比率 1.1 1.6 2.4 3.0 3.5 其他经营现金流 730 2076 -342 -394 -453 营运能力 投资活动现金流 -9690 -7561 -645 -2812 -3737 总资产周转率 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5 资本支出 9966 5517 535 2742 3491 应收账款周转率 7.4 5.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 82 -2321 -932 -935 -945 应付账款周转率 13.8 14.4 29.6 0.0 0.0 其他投资现金流 194 277 822 864 699 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1278 -3941 -51 -1193 -837 每股收益(最新摊薄) 3.00 3.28 3.55 3.85 4.38 短期借款 1613 -207 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.62 4.56 5.77 4.36 4.56 长期借款 174 -94 -285 -121 -113 每股净资产(最新摊薄) 15.88 18.79 22.34 25.74 29.65 普通股增加 5 8 0 0 0 估值比率 资本公积增加 780 1889 0 0 0 P/E 14.5 13.3 12.3 11.3 10.0 其他筹资现金流 -3849 -5538 234 -1073 -724 P/B 2.7 2.3 2.0 1.7 1.5 现金净增加额 -191 2017 16236 8788 8808 EV/EBITDA 10.3 8.7 7.5 6.4 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投