研报总结
公司业绩概览
- 2022年：公司实现营收113.51亿元，同比增长41.23%，归母净利润16.51亿元，增长33.18%；扣非归母净利润15.61亿元，增长51.69%。
- 2023Q1：营收23.52亿元，同比增长1.28%，归母净利润3.77亿元，增长5.56%；扣非归母净利润3.10亿元，下降5.57%。
主要业务分析
医用耗材业务
- 2022年：实现营收72.03亿元，同比增长83.7%，其中防疫产品收入47.35亿元，增长99.1%；常规品收入24.68亿元，增长59.8%。
- 2023Q1：常规品业务收入7.47亿元，同比增长76.9%；防疫产品收入大幅下降38.2%。
- 展望：预计2023年常规品业务通过并购贡献收入，并与公司原有业务形成协同效应，手术包、高端敷料等品类有望实现高增长；防疫产品需求在居民端和渠道端去库存阶段，但仍将在传染医院等稳定需求渠道贡献收入。
健康生活消费品业务
- 2022年：实现营收40.55亿元，增长0.02%。无纺品收入21.66亿元，增长1.4%；有纺品收入18.89亿元，下降1.5%。
- 2023Q1：实现营收9.69亿元，增长10.5%。无纺品收入5.01亿元，增长4.3%；有纺品收入4.68亿元，增长18.1%。
- 展望：公司聚焦新品和爆品，电商渠道表现亮眼，线下门店运营在疫情期间承压，但通过OTO业务获得增量；全棉时代在线下门店销售承压的情况下，仍坚持价值回归策略。
盈利能力
- 毛利率：2022年整体毛利率为47.38%，2023Q1为50.97%。医用耗材业务毛利率下滑，健康生活消费品业务毛利率稳定增长。
- 费用控制：2022年期间费用率为26.86%，2023Q1期间费用率为30.30%。
营运能力
- 存货：2022年末存货减少，周转速度加快；2023Q1存货继续减少，周转速度稳定。
- 应收账款：2022年末和2023Q1应收账款均有增长，周转速度变化不大。
- 现金流：2022年经营活动净现金流显著增加；2023Q1经营活动净现金流减少，主要因支付税费。
预测与评级
- 盈利预测：下调2023-2025年的盈利预测至15.45亿、17.56亿、19.96亿元，对应EPS分别为3.62元、4.12元、4.68元。
- 估值：当前股价对应的PE分别为16.7、14.7、12.9倍。
- 评级：鉴于常规品业务高增长潜力及消费品业务恢复增长趋势，维持“买入”评级。
风险提示
- 线下销售恢复：线下门店销售恢复低于预期。
- 市场竞争：行业竞争加剧。
- 渠道拓展：渠道拓展不如预期。
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