海外札记：战争扰动尚未传导至经济数据260409

周观点

• 3月美国非农数据超预期增长，新增就业人数17.8万人，失业率降至4.3%。
• 季节性因素修复是主要贡献，私人部门就业增加18.6万人，主要来自教育医疗、休闲酒店、建筑业等。
• 部分行业拖累，如金融业减少1.5万人。
• 趋势上，经平滑后3个月和6个月移动平均新增就业人数分别为6.8万人和1.5万人，显示温和增长。
• 失业率显著回落，但前瞻指标显示就业市场需求下行，时薪增速下滑至3.5%。
• 伊朗冲突导致的需求走弱或将滞后反映，失业率存在上升风险。

通胀-紧缩交易

• 尽管就业数据超预期，但市场反应平淡，2年期美债收益率仅小幅上升。
• 市场权衡高油价对通胀和增长的利弊，预计逐步过渡到衰退交易。
• 高油价对经济增长的负面影响被市场低估，未来可能反映衰退风险。

大类资产表现

• 全球利率整体回落，美国国债收益率下行，信用风险偏好修复。
• 全球权益资产反弹，美股领涨，除美国外其他市场上涨。
• 原油领涨大宗商品，贵金属和铜价走强。
• 美股行业层面普遍反弹，能源板块回吐。

海外宏观经济数据跟踪

• 2月美国零售消费回升，主要受汽车销售修复带动，但整体动能温和。
• 3月ISM制造业PMI升至52.7，制造业景气继续扩张，但价格压力明显上升。

外资流向

• 外资主动基金继续小幅净流出A股和港股，规模收窄。
• 外资小幅净流入中概股。