一、中东冲突持续一个月，国内工业压力可控但存在结构性影响。
- 市场预期美伊战争结束概率低，油价持续上行，霍尔木兹海峡通行能力未完全恢复。
- 油气价格冲击通过能源、化工、化肥、交通、电力等链条传导至经济。
- 短期影响可控，集中于能源、化工、运输等板块，表现为原材料与基础化工品成本推动型涨价。
二、产业链韧性验证，微观层面影响分化。
- 炼油板块开工率小幅下滑，成品油价格受政策调控保护。
- 化工产业链中，烯烃链承压明显，煤化工不受冲击；芳烃链分化，PX开工率下行，PTA开工率与涤纶长丝开工率维持偏强；氯碱产业链影响不大，电石法PVC有效对冲乙烯法PVC缺口。
- 化肥-粮食链条中，中国尿素自给率接近100%，免疫于国际氮肥价格波动；国际粮价波动通过饲料粮向畜产品间接实现。
三、潜在影响：上下游温差、地缘危机扩散和能源转型。
- 国内PMI数据反映上游价格挤占下游利润空间。
- 地缘政治风险若向红海区域蔓延，将对亚洲地区冲击显著，阻断亚欧贸易主通道，提升外贸与制造业成本压力。
- 高油价将加快重塑能源安全范式，驱动可再生能源扩张与交通电动化渗透，提升我国风电、光伏、储能、新能源车等需求。
四、中观景气跟踪。
- 上游景气下行，原油延续偏强；中下游景气多数下降，但电影、物流环比改善。
五、大类资产观察。
- A股持续调整，海外市场相对走强；人民币兑美元、欧元、日元和加币走强。
六、近期政策一览。
- 工业和信息化部等七部门关于印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026－2029年）》的通知。
- 开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动。
- 李强在四川调研时强调推进新型电网建设，加快能源结构调整优化。
七、风险提示。
- 全球经济形势变化，地缘政治扰动超预期，政策落地不及预期。
