北大经济研究所黄金周报

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 上周我们认为美朝地缘危机为金价带来的支撑因素已经释放，金价会有短期回调，1300整数关口不易被有效击穿。这些预测在后来一周的金价走势中都得到了应验。复盘上周金价走势：经过前两天回调后，美联储鸽派的会议纪要、西班牙恐怖袭击、白宫内乱这些因素又接续推升金价，金价一周跌4.63美金/盎司，跌幅0.36%。 未来一周，我们认为在杰克逊霍尔年会前，金价将保持震荡盘整+小幅技术性回调；而杰克逊霍尔全球央行年会将是本周重要事件，此前，伯南克主政美联储期间，多次在杰克逊霍尔年会上宣布重要的货币政策，因此我们也建议投资者关注此次会议中美联储耶伦主席及欧洲央行德拉吉行长的发言，我们周报也将在会后根据会议精神，调整我们对欧美货币政策的观点。 黄金周报(2017-8-20) ——孟葵 专题报告 2017年8月20日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈 阳 李 波 孔 帅 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2017年8月20日 北京大学经济研究所 本周观点: 上周我们认为美朝地缘危机为金价带来的支撑因素已经释放，金价会有短期回调，1300整数关口不易被有效击穿。这些预测在后来一周的金价走势中都得到了应验。复盘上周金价走势：经过前两天回调后，美联储鸽派的会议纪要、西班牙恐怖袭击、白宫内乱这些因素又接续推升金价，金价一周跌4.63美金/盎司，跌幅0.36%。 未来一周，我们认为在杰克逊霍尔年会前，金价将保持震荡盘整+小幅技术性回调；而杰克逊霍尔全球央行年会将是本周重要事件，此前，伯南克主政美联储期间，多次在杰克逊霍尔年会上宣布重要的货币政策，因此我们也建议投资者关注此次会议中美联储耶伦主席及欧洲央行德拉吉行长的发言，我们周报也将在会后根据会议精神，调整我们对欧美货币政策的观点。 一周重要经济数据 中国7月M2供应量年率（%）9.2，低于预期和前值。 美国7月零售销售月率（%）0.6，高于预期和前值。 欧元区第二季度季调后GDP修正值（%）2.2，高于预期和前值。 欧元区7月未季调CPI年率终值（%）1.3，与预期和前值持平。 美国截止8月12日当周初请失业救济金人数（万）23.2，低于预期和前值。 美国截止8月12日当周初请失业救济金人数四周均值（万）24.05前值24.1。 美国7月工业产出月率（%）0.2，低于预期和前值。 美国8月密歇根大学消费信心指数初值97.6，高于预期和前值。 机构观点 澳新银行 澳新银行在最新的报告中指出，新一周中杰克逊霍尔年会将成为市场的中心舞台。在下周五的年会上，德拉基和耶伦都可能发表相对鹰派的言论。欧洲央行行长德拉基将在杰克逊霍尔会议演讲中进一步表明欧洲央行对欧元区经济的信心越来越大。虽然本次年会在很大程度上被视为欧洲央行发出紧缩信号的最佳选择，但德拉基不太可能会谈及太多的政策前景。澳新银行指出，市场将会对德拉基的发言感到失望，但当前市场还是普遍预计欧洲央行将会 3 专题报告●2017年8月20日 北京大学经济研究所 在9月的会议上公布更多缩减QE的信息，这意味着现在欧元任何的下跌都是买入的机会。对于美联储，澳新银行预计，耶伦主席将会在本次年会上谈论金融稳定，耶伦的发言很可能与本周早些时候纽约联储主席杜德利的偏鹰派发言相类似——即美联储很可能会在今年晚些时候加息。澳新银行指出，当前美国经济的动力正在回升，经济惊喜指数持续走高，美元当前的跌势可能将会放缓，不排除美元在今年下半年大幅回升。 道明证券 道明证券在研报中称，市场波动性正在上升，这致使贵金属处于有利地位，尤其是逊于黄金的白银将走高。道明证券强调，由于地缘政治紧张局势的加剧，CBOE的VIX波动性指数在上升，上周上涨了约60%，上涨的波动率指数通常会因美联储而修正。道明证券认为如果VIX波动性指标飙升至上行空间，这意味着市场存在着大量的风险和担忧，并可能出现回调。从央行们的角度来看，这可能意味着潜在的麻烦。在今年余下的时间里，将看到黄金在1295-1250之间区间震荡，平均水平在1275美元左右。而白银的波动性是黄金的两倍，一个积极的贵金属市场将意味着白银的表现可能两倍优于黄金市场。如果金价上涨2%，白银将会上涨更过。当然，这并不是最近正在上演的故事（近期黄金反弹了，但白银却停滞不前），也正因为如此，白银才更有比黄金表现优异的空间。特别是白银市场的投机兴趣很多都不是长期的，因此才有进入的空间。 技术分析 从黄金日线图中可以看出，金价支撑位在1250/1280;阻力位在1300/1317。 4 专题报告●2017年8月20日 北京大学经济研究所 周报观点： 上周我们认为美朝地缘危机为金价带来的支撑因素已经释放，金价会有短期回调，1300整数关口不易被有效击穿。这些预测在后来一周的金价走势中都得到了应验。复盘上周金价走势：经过前两天回调后，美联储鸽派的会议纪要、西班牙恐怖袭击、白宫内乱这些因素又接续推升金价，金价一周跌4.63美金/盎司，跌幅0.36%。 未来一周，我们认为在杰克逊霍尔年会前，金价将保持震荡盘整+小幅技术性回调；而杰克逊霍尔全球央行年会将是本周重要事件，此前，伯南克主政美联储期间，多次在杰克逊霍尔年会上宣布重要的货币政策，因此我们也建议投资者关注此次会议中美联储耶伦主席及欧洲央行德拉吉行长的发言，我们周报也将在会后根据会议精神，调整我们对欧美货币政策的观点。 近期而言，我们认为美国政坛处于多事之秋，特朗普内阁多位重要官员或辞职或被免职、政府缺乏执行力，政绩惨淡，市场对特朗普政府的信心不断降低，美指一路走低，因此金价是有支撑的，但金价的上行缺乏有力而持久的推动因素，因此，如果没有重量级惊悚事件，金价很难有效击穿1300整数点位。 5 专题报告●2017年8月20日 北京大学经济研究所 下半年，美国方面一直存在令市场不安的隐忧：特朗普“通俄门”调查结果对市场的冲击；缩表对债市的冲击、对美股的冲击；民众及市场对特朗普政府的失望，这些因素的存在致使美国下半年的避险需求明显高于上半年，因此金价极有可能突破上半年的高点，并且大概率将有效突破1300整数关口。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 6 专题报告●2017年8月20日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。