1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 上周金价走势值得回味：上周各大投行看空、看多的观点参半；而影响黄金走势的因素也交迭出现：美联储加息在即、针对特朗普“通俄门”的科米听证会与英国大选的不确定性，三个因素共同作用金价走势。我们认为特朗普“通俄门”是关键因素，市场走势会以科米听证会为分界线，在会前不看空金价，会后需要根据听证会释放的内容重新评定近期走势，上周金价实际走势也完全符合我们的推断：在听证会前一度上涨到1296，由于科米并未提供不利于特朗普的关键证词，市场恐慌情绪下降，金价走低。 对于近期金价我们谨慎看空，主要理由有两点：1、下周美联储大概率将宣布加息，打压金价下行。2、对于前期金价的超买情形，已经开启一个下行的技术性回调。 黄金周报(2017-6-10) ——孟葵 专题报告 2017年6月10日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2017年6月10日 北京大学经济研究所 本周观点: 上周金价走势值得回味：上周各大投行看空、看多的观点参半；而影响黄金走势的因素也交迭出现：美联储加息在即、针对特朗普“通俄门”的科米听证会与英国大选的不确定性，三个因素共同作用金价走势。我们认为特朗普“通俄门”是关键因素，市场走势会以科米听证会为分界线，在会前不看空金价，会后需要根据听证会释放的内容重新评定近期走势，上周金价实际走势也完全符合我们的推断：在听证会前一度上涨到1296，由于科米并未提供不利于特朗普的关键证词，市场恐慌情绪下降，金价走低。 对于近期金价我们谨慎看空，主要理由有两点：1、下周美联储大概率将宣布加息，打压金价下行。2、对于前期金价的超买情形，已经开启一个下行的技术性回调。 一周重要经济数据 美国5月ISM非制造业PMI 56.9，低于预期和前值。 美国4月耐用品订单月率终值（%）-0.8，降幅超过预期和前值。 美国4月工厂订单月率（%）-0.2，与预期持平，前值1.0。 中国５月外汇储备（亿美元）30535.7高于预期和前值。 欧元区第一季度季调后ＧＤＰ年率终值（％）1.9高于预期，但低于前值。 美国截止６月３日当周初请失业救济金人数（万）24.5高于预期和前值。 美国截止６月３日当周初请失业救济金人数四周均值（万）24.2前值23.8。 机构观点 高盛 高盛认为金价压回至1281美元以下，则意味着短期内金价将偏弱；估计金价应该不会超过1304~1315这个区域；短期阻力看1304~1315。当金价接近1304美元时，投资人还是小心为妙，价格必须突破1315美元、才有可能展开另一波多头大行情。此外高盛调整了对美联储加息缩表节奏的推测，高盛以Jan Hatzius为首的经济学家们在研报中称，鉴于5月份非农就业报告显示失业率下降和就业增长放缓并存，现在预计美联储会在12月进行今年的第三次加息，9月宣布资产负债表正常化计划。 3 专题报告●2017年6月10日 北京大学经济研究所 花旗 花旗表示，由于美国和英国的政治不确定性，黄金的买盘在5月中旬以来一直保持不变，资金管理人员增加了纽约黄金期货的净多仓头寸，贵金属价格将在本季度达到峰值。花旗称市场意愿萎缩，投资者的焦虑表明进一步的阻力将持续到今年第三季度，黄金价格将在本季度达到峰值，这对黄金来说是一个蜜月期。花旗认为即便是缺乏如英国非保守党成为多数的尾部风险事件来提振避险需求，贵金属价格也依然可能会在2017年第二季度达到峰值。 技术分析 从黄金日线图中可以看出，金价支撑位在1252;阻力位在1281。 4 专题报告●2017年6月10日 北京大学经济研究所 周报观点： 上周金价走势值得回味：上周各大投行看空、看多的观点参半；而影响黄金走势的因素也交迭出现：美联储加息在即、针对特朗普“通俄门”的科米听证会与英国大选的不确定性，三个因素共同作用金价走势。我们认为特朗普“通俄门”是关键因素，市场走势会以科米听证会为分界线，在会前不看空金价，会后需要根据听证会释放的内容重新评定近期走势，上周金价实际走势也完全符合我们的推断：在听证会前一度上涨到1296，由于科米并未提供不利于特朗普的关键证词，市场恐慌情绪下降，金价走低。 对于近期金价我们谨慎看空，主要理由有两点：1、下周美联储大概率将宣布加息，打压金价下行。2、对于前期金价的超买情形，已经开启一个下行的技术性回调。如果实操做空，我们提醒投资人一定要注意严格止损，目前市场有句名言值得每位市场参与者深刻领会“特朗普就意味着波动性”，当前特朗普“通俄门”还在持续调查，任何重量级的新线索都会瞬间使金价跃升。 中期而言，我们上调了金价的总体走势区间：由于特朗普新政的“蜜月期”已经过去，医改、税改、大规模基建的推出都不顺，而特朗普核心团队还面临FBI调查，民主党和中间党派媒体也对“通俄门”大面积报道，都将削弱特朗普团队的执政能力，我们认为股市、债券收益率回调时，避险资金也将流入黄金，因此金价虽然持续承压于美联储政策性收紧，但我们评估2017年下半年的避险情绪明显要高于特朗普刚开始执政的上半年，也将会在金价的走势上表现出来。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 5 专题报告●2017年6月10日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。