北大经济研究所黄金周报

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 美国大选落下帷幕，川普入主白宫，其货币政策导向也立即为市场计入价格：川普认为长期低利率对美国经济有害，收紧货币加大财政支出，大力发展基础设施建设，才是美国经济发展的正确方向，因此市场在经历比预期短暂很多的惊慌（在市场惊慌期间金价有力突破1300）后，金价大幅走低，同时国债收益率大幅走高。未来，12月加息将越来越为市场所确认，因此金价将维持总体向下的大趋势不变。 黄金周报(2016-11-12) ——孟葵 专题报告 2016年11月12日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 胡慧敏 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2016年11月12日 北京大学经济研究所 本周观点: 美国大选落下帷幕，川普入主白宫，其货币政策导向也立即为市场计入价格：川普认为长期低利率对美国经济有害，收紧货币加大财政支出，大力发展基础设施建设，才是美国经济发展的正确方向，因此市场在经历比预期短暂很多的惊慌（在市场惊慌期间金价有力突破1300）后，金价大幅走低，同时国债收益率大幅走高。未来，12月加息将越来越为市场所确认，因此金价将维持总体向下的大趋势不变。 一周重要经济数据回顾 美国10月就业市场状况指数LMCI 0.7，大幅好于前值和预期。 美国9月JOLOTS职位空缺终值（万）548.6，好于前值，低于预期。 德国9月季调后工业产出月率（%）-1.8，前值3，预期-0.5。 美国11月5日当周首次申请失业救济人数(万)25.4，预期26万，前值26.5万；美国11月5日当周首次申请失业救济人数四周均值人数(万)25.98，略高于前值25.78万。 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值91.6,高于预期和前值。 机构观点 高盛 高盛认为由于特朗普的经济计划可能在未来导致通胀，建议投资者出售政府债券，并买入黄金作为对冲。高盛分析师指出，共和党同时掌控参众两院对市场来说可能和特朗普意外当选一样重要。市场表现显示，通胀势头自今年夏天以来就一直在持续加强,参众两院经过几年的僵局，现在一些立法举措很可能被通过。高盛的美国策略师指出有望通过的立法包括以下一些主题：财政刺激/基础设施支出、企业税制改革、减少监管和解决日益增长的医疗成本，而特朗普在竞选时曾宣称，若其当选，将加强基础设施建设，其基础设施投入至少是希拉里的两倍，也就是说，基建投入将超过5000亿美元。而这正是通胀预期提升的源头。 法国巴黎银行 法国巴黎银行称在2016年剩下的时间内，美元指数需关注三大风险：内部、外部，以及市场。内部：如果大选后，美国候任总统特朗普和其团队致力于传递稳定市场风险的信号，那么这将促使美元继续走高。一旦释放了错误的信号，或者内阁任命人员不被市场接受，这势必将挑战内部风险环境。外部：预计大选之后，外国政府的反应将保持谨慎，但是地缘环境带有不可预测性，而且在过渡时期，国际性的压力事件可能将挑战政府的应对能力。应时常关注美国大选之后，欧洲的政局变化。如果欧洲领导人能够避免更广泛的风险，那么这将有助于提振欧元/美元，这或限制美联储升息，以及提振经常帐户盈余国家的货币，显然不 3 专题报告●2016年11月12日 北京大学经济研究所 利于美元。市场：如果美国国债收益率调整过快，尤其是长期国债收益率，这可能反过来影响风险环境，最终破坏美联储加息预期。法国巴黎银行预计，在美国国债收益率上涨期间，美元初期将走高，且并未将国债收益率的上涨视为美元上行的短期风险。 技术分析 上周金价虽然短暂击穿1300 强阻力位,但很快就折转向下,当前金价明显处于整体向下的大趋势中。 金价向下看到重要支撑位1200，向上看到阻力位1267（黄金分割38.5%回撤位） 周报观点： 在前期周报中，我们预测：川普获胜短期内金价将击穿1300大幅走高、选情的不确定因素将使金价的波动幅度变大，这些预测在后市中都得到了证实。出乎所有人意料的是，金价并未象英国公投脱欧时，维持较长时间的上涨，而是只经历了几个小时的上涨，随即折转向下，我们认为这可能与在竞选期间主流媒体为希拉里所控制，希拉里故意过大地渲 4 专题报告●2016年11月12日 北京大学经济研究所 染川普主政对华尔街所带来的不确定因素，制造川普主政的市场紧张气氛。川普真正胜出后，其团队立即向市场表明了更细化的执政纲领，市场得到了更确定信号的安抚，所以比预想更快地平静下来。 我们认为未来金价将依旧处于下降的总体趋势中，理由有两点：1、美联储12月加息悬念越来越少，在明确的加息预期下，金价难言有力跃升并改变趋势。2、川普的经济团队进一步明确了其入主白宫后所希望的货币政策方向，川普团队称，不支持建立在低利率基础上的“虚假经济”，表达了对美联储维持超低利率的不满，更明确地说，川普希望收紧货币，加大财政支出，大力发展基础设施建设。这两个因素使得美国未来的货币政策指向收紧，因此金价不可能得到有力的支撑。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 5 专题报告●2016年11月12日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。