南华期货丨期市早餐2026.04.14

宏观：宏观信用温和回落，商品警惕地缘溢价退潮与需求反噬 【市场资讯】1）沃什提交参议院所需文件，美联储主席提名听证会或于下周二举行。2）伊朗局势—①特朗普：周一早上，伊朗“合适的人”致电说“希望达成协议”。不会达成任何允许伊朗拥有核武器的协议。②巴基斯坦防长：新一轮美伊谈判将很快开始。③美媒：美国官员称美伊之间仍在进行接触，美国考虑筹备第二轮谈判，双方可能延长停火期限。④俄媒：美伊下一轮直接谈判或于16日在伊斯兰堡举行。⑤内塔尼亚胡：与伊朗的停火可能很快结束。以色列支持特朗普对伊朗的海上封锁。⑥美媒：美国要求伊朗暂停铀浓缩20年，后者提出了一个暂停期限为个位数的年限。⑦美国针对伊朗港口及沿海区域的海上通行限制措施已经实施。美官员称超15艘美国军舰部署到位。⑧万斯称与伊朗谈判取得大量进展，第二轮谈判取决于伊朗。3）据央行初步统计，3月末，社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%。一季度人民币贷款增加8.6万亿元；社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元。3月份，企业和个人住房新发放贷款平均利率均为约3.1%，分别比上年同期低约25个基点和6个基点。4）日本央行4月加息再添变数。日本央行行长植田和男发表最新讲话，强调中东局势发展的不确定性，将密切关注其进展及潜在影响。而该行此前反复表示，若经济展望实现就将加息，并未强调未来的不确定性。 【南华观点】宏观层面，国内3月社融、信贷及M1、M2增速同步边际回落，核心源于去年高基数效应、年初信贷投放前置以及实体内生需求偏弱。结构上，居民部门加杠杆意愿低迷，地产与消费修复滞后持续拖累中长期信贷；企业端则呈现显著的债贷替代特征，低利率环境下企业债券融资大幅高增，叠加外币贷款逆势走强，有效对冲了表内信贷缺口，融资结构优化而非总量坍塌。资金面层面，DR007等核心利率维持低位运行，银行间流动性充裕格局未改，中东地缘推升的输入性通胀仅为结构性扰动，央行将坚守“以我为主”的政策基调，以结构性工具托底经济，全面收紧概率较低，这一环境持续利好利率债与高等级信用债配置。大宗商品市场呈现地缘溢价高位钝化、需求端反噬风险加剧特征，大类资产走势分化加剧，交易逻辑正从滞胀博弈逐步转向衰退预期定价，2022年俄乌冲突后商品价格冲高回落的风险值得高度警惕。整体来看，商品市场告别单边牛市，进入高波动、强分化阶段，衰退交易的权重持续提升。综合而言，我们认为，弱复苏、宽流动性的宏观组合或将贯穿二季度；商品需摒弃地缘情绪驱动的追涨思维，聚焦品种供需分化与对冲策略；权益市场则锚定盈利修复主线，规避成本挤压板块。当前市场核心风险不在于供给冲击，而在于高价对需求的不可逆破坏，交易需回归基本面，坚守结构优先、风控为先的原则。 人民币汇率：美伊谈判仍在反复，美元指数高开低走 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.8338，较上一交易日下跌5个基点，夜盘收报6.8300。人民币对美元中间价报6.8657，较上一交易日调贬3个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.29%报98.41。 【核心逻辑】受美伊谈判陷入僵局影响，美元指数早盘获得一定支撑并明显高开。不过随着战争烈度有所降温，美元指数持续承压，整体呈现高开低走走势。尽管美国对伊朗港口实施封锁助推原油反弹，但市场对美伊和谈的预期仍对油价形成压制，进而拖累美元指数。人民币方面，3月金融数据不及市场预期，信贷增速整体偏弱；不过在楼市“小阳春”带动下，居民信贷环比出现边际改善。金融数据表明，当前国内经济内生动能修复仍需时日，后续需密切关注经济数据是否呈现边际降温趋势。整体来看，人民币汇率跟随美元指数同步走出高开低走行情，后续需重点关注央行政策态度，目前央行已再度释放稳汇率信号。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.87附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.80关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）王毅同巴基斯坦副总理兼外长达尔通电话，称当务之急是全力避免战端重启，保持来之不易停火势头。2）外交部回应中国计划向伊朗供武报道：反对无根据的抹黑或恶意关联；回应特朗普威胁若中方向伊供武就加征关税：关税战没有赢家。3）中国3月新增社融5.23万亿元、一季度增近15万亿，3月新增人民币贷款2.99万亿元、M2同比增长8.5%。4）美国对伊港口“封锁令”生效，特朗普称伊朗致电美方说希望达成协议、周日有34艘船只通过霍尔木兹海峡，威胁消灭伊快速攻击舰；伊朗：若美封锁霍尔木兹，将失去曼德海峡，将落实控制霍尔木兹永久机制，美方军事干预企图将失败； 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：海外影响减弱叠加国内利好，短期偏强 【市场回顾】 上个交易日股指涨跌不一，沪深300、中证1000收涨，上证50平盘，中证500收跌，两市成交额缩量至2.2万亿元以下，期指均缩量下跌。 【重要讯息】 1.美国对伊港口“封锁令”生效，特朗普称伊朗致电美方说希望达成协议、周日有34艘船只通过霍尔木兹海峡，威胁消灭伊快速攻击舰；伊朗：若美封锁霍尔木兹，将失去曼德海峡，将落实控制霍尔木兹永久机制，美方军事干预企图将失败；报道：美伊谈判之门还未关上，双方在讨价还价，土耳其等调解方继续推动弥合分歧，美伊接触仍在继续，或再举行面对面会谈，也可能延长停火期。 【行情解读】 周末中东冲突再起，美伊谈判无果而终，特朗普表示将控制霍尔木兹海峡，对A股形成压制，昨日股指集体低开，不过日内走势震荡偏强，可见目前A股逐渐对地缘扰动脱敏，叠加国内政策利好预期托底，下方空间有限。短期重点关注外围扰动以及即将公布的经济数据，关注经济复苏情况对市场的持续驱动，上方受地缘冲突反复、海外流动性预期延后制约，走势或出现阶段性波动调整，但目前A股对外围扰动逐渐脱敏，下方有经济复苏与稳增长政策支撑，叠加创业板衍生品推出的信息阶段性提振市场情绪，预计短期震荡偏强。 【南华观点】短期预计震荡稍偏强 国债：多头情绪有望延续 【市场回顾】周一期债早盘冲高，此后震荡，品种全线收涨，TL涨幅最大。公开市场逆回购5亿，净投放5亿。资金面宽松，DR001维持1.22%附近。现券收益率多数下行，30Y下行幅度最大。机构行为方面，基金买入，银行、保险卖出，证券时买时卖。 【重要资讯】1.消息称美伊下一轮"直接谈判"可能于16日在巴基斯坦举行。 【行情解读】周一债市基本未受中东局势影响。近期市场分歧不断加大，昨日多头占据上风，超长债领涨，30Y收益率继上周大幅下行后，继续下行超2bp，下破2.30%。近两个交易日超长债连续大涨部分原因在于上周五特别国债期限不会很长的传言，根本原因可能在于资金面宽松的态势下“人心思涨”，市场选择价值相对较高的品种进行博弈。盘后公布的3月金融数据表现一般，社融与M2增速放缓，居民新增信贷与企业新增中长贷同比下降，实体经济融资需求偏弱。今日多头情绪有望延续。 【南华观点】不宜追涨，多单考虑分批止盈，保留底仓。 集运欧线：地缘扰动再起，现货压力仍存 现货指数反弹未能延续，地缘事件提振市场情绪，但基本面支撑有限。 【行情回顾】 上一交易日（4月13日），集运指数（欧线）期货市场全线收涨，地缘消息刺激盘面情绪。主力合约EC2606收盘于2043.5点，较前一交易日上涨3.51%，持仓增至1.72万手。其余各合约亦普遍收涨，但涨幅相对偏低。市场最重要的边际变化来自于盘后发布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS欧线），最新一期报1728.15点，环比下跌2.5%。该指数结束上周的反弹转为下跌。 【信息整理】 当前市场主线不清晰，地缘事件与现货疲软相互博弈，短期或延续高波动： 利多因素： 1）地缘事件刺激：周末美伊谈判破裂，美国宣称将关闭霍尔木兹海峡。据最新报道，在美国总统宣布相关计划后，霍尔木兹海峡通行“立即停止”，部分船只掉头，为全球航运供应链引入了新的不确定性，短期提振市场风险情绪。2）船公司远期挺价：即期市场报价显示，部分船公司5月报价依然坚挺，如达飞（CMA）5月报价高达3533美元/FEU，表明船公司对后续旺季仍有挺价意愿。 利空因素： 1）现货指数转跌：最新SCFIS欧线指数不涨反跌2.5%，证实4月现货市场实际承压，前期船公司提涨的落地效果可能打折。2）地缘影响有待观察：尽管消息冲击性强，但霍尔木兹海峡并非欧线主干航道，对集装箱航运的直接影响相对间接且存在时滞，其情绪影响大于实质供应冲击。3）供需格局未变：航线上总体运力供给宽松的格局未有根本改变，现货疲软的核心原因仍是货量不足以支撑高运价。 【南华观点】 集运欧线期货预计维持高位震荡，地缘扰动难以驱动趋势性行情，市场核心矛盾仍将回归现货供需。在现货指数转弱与地缘情绪支撑的博弈下，单边方向不明，建议观望。套利头寸上，关注06-10正套。 【风险提示】： 1）警惕霍尔木兹海峡局势反复，对市场情绪造成高频冲击。2）关注4月下旬现货订舱价格实际走势，若持续疲软将压制盘面。3）注意宏观经济与贸易需求变化带来的长期影响。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评碳酸锂:利空落地等于利多 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于163620元/吨，日环比+5.29%。成交量14.60万手；持仓量13.25万手，日环比-1.77万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计26203手，日环比+750手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走强，成交下降。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+1.36%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价15.7万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.55万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+0.64%，三元材料报价变动+0.11%；六氟磷酸铁锂报价变动-3.45%，电解液报价变动-3.6%。 【南华观点】据乘联会数据，2026年1-3月份，新能源汽车产销累计同比-7.6%/-4.3%，综合带电量表现产销+22.2%/26.5%。据动力电池联盟数据，2026年1-3月份，我国动力和储能电池累计产、销同比+49.3%/+51.6%。就品种自身表现来看，碳酸锂依旧具备较强的抗跌属性，后续可积极把握本轮回调周期下的低位补货时机；中长期来看，储能、新能源乘用车以及新能源商用车三大核心下游领域的需求增长核心逻辑未发生根本性改变，行业基本面仍将对碳酸锂的长期价值形成坚实支撑。 工业硅&多晶硅:虚假消息肥了谁? 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8415元/吨，日环比变动+2%。成交量约32.59万手；持仓量约14.63万手，日环比-2.70万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构。仓单数量24425手，日环比变动+514手。 多晶硅期货主力合约收于34770元/吨，日环比变动+8.23%。成交量5.92手；持仓量3.31万手，日环比-1645手；PS2605-PS2606月差为Contango结构；仓单数量12250手，日环比变动+280手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现走弱。新疆553#工业硅报价8450元/吨；99#硅粉报价9600元/吨；有机硅报价变动+0.5%；铝合金报价变动+0%。 光伏产业链现货市场表现走弱。多晶硅N型复投料35.25元/千克；硅片价格0.94元/片；集中式N型182组件报价变动-0.14%，分布式N型182组件报价变动-0.27%。 【南华观点】 不实消息扰动！价格波动剧烈，建议观望，谨慎参与。当前硅系产业链整体承压偏弱运行，工业硅在供需双弱格局下于8200-8800元/吨区间维持宽幅震荡，上下边界分别受成本支撑与套保抛压制约。行业整体处于主动去库阶段，下游刚需采购为主，囤货意愿不足，