南华期货丨期市早餐2025.06.20

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：波澜不惊 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1882，较上一交易日下跌14个基点，夜盘收报7.1870。人民币对美元中间价报7.1729，较上一交易日调升32个基点。 【重要资讯】香港金管局表示，港元市场和拆息往后走向存在较多变数。倘若套息交易持续，可能会令港元汇率进一步走弱，甚至可能触发“弱方兑换保证”，届时金管局将按照联系制度买入港元沽出美元。 【核心逻辑】展望后市，基于政策调控与市场基本面双锚框架的综合研判，2025年下半年美元兑人民币即期汇率高概率维持于7.0关口上方波动。唯有在以下结构性条件突破的情 南华期货 形下方可能下探6区间：中美关系超预期改善或国内经济复苏斜率显著提升。短期来看，在政策锚的强约束条件下，尽管美元指数已突破关键技术支撑位，且从宏观经济数据来看，在美国6月后一系列硬数据出现边际弱化的影响下，美元指数或陷入“长期下行趋势确立”与“短期政策博弈支撑”的两难格局。在此背景下，美元兑人民币即期汇率在本周交易窗口内，预计将呈现区间呈现震荡整理、微幅偏弱状态，窄幅运行的状况较难在短期内出现改变。这一判断既基于美元指数走势的判断，也反映出对人民币汇率的内生驱动因素考察。国内经济运行中通货紧缩压力的持续显现，叠加外部需求疲软导致的出口动能衰减，在一定程度上表明人民币不存在大幅升值的基本面支持。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：空头情绪仍在，观望下方支撑力量强弱 【市场回顾】昨日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.82%。从资金面来看，两市成交额回升595.57亿元。期指均放量下跌。 【重要资讯】1、国家主席习近平同俄罗斯总统普京通电话，重点就中东局势交换意见。2、美国总统特朗普已批准了对伊朗的攻击计划，但暂不下达最终命令，以观察伊朗是否会放弃其核计划。3、6月19日上午，伊朗对以色列发动新一轮导弹袭击。 南华期货 【核心观点】昨日股指走势承压下行基本符合预期，从期指指标来看，整体放量下跌，两市成交额也有所放量，反映当下空头压力仍在，不过，从技术面来看，以沪深300指数为 例，短期运行至60日均线附近，预计会提供一定的支撑。信息空窗下，预计股市会对地缘政治反应较为敏感，在中东局势紧张的局面下，避险情绪升温也会对于股市走势形成压力。短期观望空头情绪释放情况，待量能再度连续回落，空头乏力时，可布局低吸高抛。 【策略建议】观望为主。 集运：马士基、MSC欧线报价下调 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格低开震荡。截至收盘，EC各月合约价格均有所回落。 【现货市场】：根据GeekRate所示，7月3日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1860，较同期前值回落$180，40GP总报价为$3110，较同期前值回落$290。近两周，MSC上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1580，较同期前值下降$360，40GP总报价为$2640，较同期前值下降$600。 【重要资讯】： 南华期货 1.据CCTV国际时讯，路透社6月19日援引以色列军方发言人的话报道，以色列国防军当 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 天袭击了伊朗位于布什尔、伊斯法罕和纳坦兹等地的核设施，并仍在继续针对更多伊朗目标发动打击。以军此前还发布消息称，以色列空军当地时间6月18日夜间至6月19日凌晨对伊朗境内阿拉克地区数十个军事目标实施了袭击，其中包括一座停运的核反应堆。 2.MSC跟进宣涨从7月1日至7月14日的远东至北欧FAK运费，20DV从2340美元上涨至2580美元，40DV-HC从3900美元上涨至4300美元。 【南华观点】：昨日期价的下行，很大程度上应来源于马士基少见的周内下调了7月初的欧线现舱报价，且MSC也下调了6月中下旬的欧线现舱报价，从现价角度使得期价低开。而MSC虽跟进达飞宣涨了7月运费，但实际落地成色市场仍存疑虑。对于后市而言，期价短期以震荡为主的可能性相对较大，后续可继续关注其余船司是否跟进发布7月涨价函，以及以伊冲突的后续发展。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 南华期货 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：金震银调 【行情回顾】周四贵金属市场金震银调，最终COMEX黄金2508合约收报3387.4美元/盎司，-0.61%；美白银2507合约收报于36.36美元/盎司，-1.5%。SHFE黄金2508主力合约 收报781.24元/克，-0.49%；SHFE白银2508合约收8819元/千克，-1.91%。目前市场聚焦于中东局势进展，美国接下来是否可能直接军事介入以伊冲突。 南华期货 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为89.7%，降息25个基点的概率为10.3%；美联储9月维持利率不变的概率为31.7%，累计降息25个基点的概率为61.7%，累计降息50个基点的概率为6.7%；美联储10月维持利率不变的概率15.4%，累计降息25个基点的概率为46.3%，累计降息50个基点的概率为34.9%，累计降息75个基点的概率为3.4%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在 947.37吨；iShares白银ETF持仓维持在14763吨。库存方面，SHFE银库存日增14吨至 1243吨；截止6月13日当周的SGX白银库存周增59.6吨至1378.9吨。 【本周关注】周四召开的英国央行议息会议维持基准利率4.25%不变，但投票委员分歧加大。接下来周内数据和事件清淡。 【南华观点】中长线或偏多，短线在降息仍需等待、地缘风险未升级以及贸易关税谈判未进入敏感期等环境下，预计整体仍高位震荡，但我们仍将短线回调视为中长期做多机会。 南华期货 铜：美联储按兵不动，铜价回落 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面回顾】沪铜指数在周四走低，报收在7.79万元每吨，成交12万手，持仓53万手， 上海有色现货升水145元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价在周四的回落和美联储利率决议及中国股市的低迷有一定关联。美联储公布6月利率决议，以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。美联储仍然高度关注通胀风险，继3月后再次上调预测。对于美联储而言，下一步降息的阻碍源于经济数据走向缺乏一致性。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：氧化铝增减产交织 【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20585元/吨，环比-0.24%，成交量为14万手，持仓 18万手，上海有色现货升水180元/吨，伦铝收于2525.5美元/吨，环比-0.84%，成交量为 1.2万手，持仓0手；氧化铝收于2901元/吨，环比-0.10%，成交量为25万手，持仓30万手；铸造铝合金收于19780元/吨，环比+0.61%，成交量为1手，持仓8389手。 南华期货 南华期货 【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓，铝棒需求不佳加工费下滑，预计后续铝棒将率先开始累库。现货方面，华东中原地区现货偏紧，持货商惜售情绪较强，下游畏高维持刚需采购，华南地区暂无现货问题，由于异地套利窗口打开，部分货源调往华东，但量级不高，对市场冲击有限。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或高位震荡，中长期偏空看待。氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑，由于铝土矿本身处于供应宽松的情况，假设矿区停产至年底，其对全年氧化铝供应影响仍然不大，但存在月度阶段性偏紧的可能，助推矿价上涨。氧化铝现货出现回落，检修和复产同时存在，北方某万吨级企业因设备检修暂停一条生产线，涉及产能120万吨/年，部分地区氧化铝现货偏紧而西南地区某400万吨级企业结束检修，广西、云南新投项目逐步达产，复产与检修的博弈使得盘面维持震荡。总的来说，氧化铝总体累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝承压运行，短期参考2800-2850元/吨成本线，中长期可逢高沽空。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。绝对价格方面，考虑到目前可交割的铝合金品牌均为业内头部厂商，开工率较高，销售情况尚可，当前价格虽已超过保太价格但厂商来说仍偏低交割意愿不强。总的来说短期铝合金或将震荡偏强，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。 【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：低位震荡；铸造铝合金：震荡偏强 锌:持续累库释放空头信号，美元指数走强下挫金属价格 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于21865元/吨，环比-0.88%。其中成交量为 南华期货 11.45万手，而持仓则减少9589手至87639万手。现货端，0#锌锭均价为21990元/吨， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1#锌锭均价为21920元/吨。 【产业表现】据SMM沟通了解，截至本周四(6月19日)，SMM七地锌锭库存总量为7.96 万吨，较6月12日增加0.25万吨，较6月16日增加0.15万吨，国内库存录增。 【核心逻辑】上一交易日，受近期七地锌锭库存再次开始持续累库，叠加美元指数走强影响，锌价承压运行。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，供给端的宽松已经在缓慢兑现。但目前矿到锭的传导还需要一定时间，从lme库存和国内库存可以看出，其实目前矿端的宽松还没有完全兑现到锭端。需求端方面，整体水平保持稳定且符合预期，传统消费淡季表现较为疲软，下游受锌价短期下挫影响，积极进货导致库存小幅下降。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时仍需关注矿化锭情况如库存等数据，推测运行区间在21000-22500元/吨。 【南华观点】短期重心下移，宽幅震荡，长期看跌。 镍，不锈钢：短期延续震荡走势 【盘面回顾】 南华期货 沪镍主力合约日盘收于118890元/吨，上涨0.46%。不锈钢主力合约日盘收于12575元/吨，上涨0.68%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为121425元/吨，升水为2600元/吨。SMM电解镍为 120325元/吨。进口镍均价调整至119325元/吨。电池级硫酸镍均价为27585元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为7011.36元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为0.3%。8-12%高镍生铁出厂价为924元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-7.28%。纯镍上期所库存为25693吨，LME