南华期货丨期市早餐2025.06.06

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：人民币跃跃欲升 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1838，较上一交易日上涨52个基点，夜盘收报7.1790。人民币对美元中间价报7.1865，调升21个基点。 【重要资讯】欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，符合市场预期，为连续第7次降息。欧洲央行还将主要再融资利率和边际贷款利率分别从2.4%和2.65%下调至2.15%和2.4%，处于2023年初以来的最低水平。这是对通胀放缓以及特朗普贸易战对欧元区经济增长威胁的回应。 南华期货 【核心逻辑】从美元兑人民币中间价走势观察，政策层面对汇率的核心诉求仍是"稳"，有效缓冲了多重因素叠加引发的人民币过度升值预期。从内生动力来看，国内宏观经济基本盘或呈现“稳态运行、边际改善”的特征，这为汇率构筑了基础性弱托举作用。从外部环境来看，近期美国多项数据不及预期，降息的压力已给到鲍威尔。尽管美元面临压力，但前期美元兑人民币即期汇率与美元指数表现出来的联动弱化或将持续。需要注意的是，当前中美经贸关系的缓和仅仅是阶段性的，以防止预期偏差带来的风险。基于此，我们预计，年内美元兑人民币即期汇率大概率将维持在7.0上方波动，除非出现以下突破性情景：中 美关系超预期改善或国内经济加速复苏，或推动汇率测试6区间。对于6月的美元兑人民 币即期汇率走势，大概率在7.12-7.27区间内波动，本周微幅偏弱。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：上行受阻，结构性行情难以持续 【市场回顾】昨日股指放量上涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.23%。从资金面来看，两市成交额增加1373.58亿元。期指方面，IH放量下跌，其余品种均放量上涨。 南华期货 【重要资讯】1、国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平表示，中国人一向言必行、行必果，既然达成了共识，双方都应遵守。日内瓦会谈之后，中方严肃认真执行了协议。2、央行将在6月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），这也是央行首次在月初公开开展买断式逆回购操作。 【核心观点】短期由于美元指数回落以及国内流动性偏宽松，小盘股走势偏强，但大盘指数上行乏力。从衍生品指标来看，市场有一定过热迹象，期权持仓量PCR上涨至想多高位，伴随当下并无实质性利好，流动性驱动或难以为继，且回调风险较大。地缘政治关系变化尚难言持续乐观，短期建议趋势策略继续以观望为主。 【策略建议】买入跨式期权策略。 集运：马士基至鹿特丹开舱2800 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约低开后震荡回落。截至收盘，除 EC2506外，其余各月合约价格均有所回落。 南华期货 【现货市场】：根据GeekRate所示，6月19日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1680，较前一周上涨$256，40GP总报价为$2800，较前一周上涨$403。6月第三周，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1835，较同期前值下降$500，40GP总报价为$3245，较同期前值下降$1000。近两周，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1635，较同期前值上涨$35，40GP总报价为$2535，较同期前值上涨 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 $35。 【重要资讯】：6月5日晚，国家主席应约同美国总统特朗普通电话。 【南华观点】：06合约受主流船司仍相对较高的6月中旬报价影响，整体仍维持震荡；但达飞不仅未跟进MSC宣涨6月中下旬报价，且大幅下调了6月中下旬欧线现舱报价，引领其余合约价格下行。此外，从资金面来看，部分多头止盈平仓离场也是使得昨日期价有所回调的原因之一。对于后市而言，因新一周马士基开舱2800美元/FEU，且从市场消息来看，货量反应较好，期价短期震荡上行或仍以震荡为主的可能性较大。 作者：南华期货宏观外汇创新分析师俞俊臣Z0021065 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：聚焦非农回调布多 【行情回顾】周四贵金属走势明显分化，黄金维持震荡，但白银铂金强势上涨，周边美指震荡，美股微跌。盘中中美领导人通话前后情绪变化也带动黄金波动。白银走势是受到多空博弈加剧下方向突破后加速上涨的结果影响，我们看到近周来COMEX持仓激增。最终黄金2508合约收报3376.1美元/盎司，-0.68%；美白银2507合约收报于35.795美元/盎司， +3.31%。SHFE黄金2508主力合约收报783.72元/克，+0.23%；SHFE白银2508合约收 8473元/千克，-0.01%。 南华期货 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为97.5%，降息25个基点的概率为2.5%；美联储7月维持利率不变的概率为67.3%，累计降息25个基点的概率为32%，累计降息50个基点的概率为0.8%；美联储9月维持利率不变的概率22.9%，累计降息25个基点的概率为56.5%，累计降息50个基点的概率为19.8%，累计降息75个基点的概率为0.8%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在935.64吨；iShares白银ETF持仓增加120.16吨至14672.53吨。库存方面，SHFE银库存日增20.1吨至1107.3吨；截止5月30日当周的SGX白银库存周减49吨至1347.5吨。 【本周关注】亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第二季度GDP增速为3.8%，此前预计为4.6%。美国周度初请失业金人数激增至8个月新高，反映就业市场降温，目前投资者焦点转移周五晚非农。欧央行继续降息25BP，欧洲央行官员预计7月会议将暂停降息。本周数据方面重点关注周五晚美非农就业报告。 【南华观点】中长线或偏多，短线延续震荡调整，关注90天关税暂停观察期在后半程的博 南华期货 弈与进展，预计随着波动下降，贵金属选择向上突破可能性大于向下。伦敦金阻力3385- 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 3400区域，强阻力3440-3500区域；支撑3355，3300，3200，3100；伦敦银突破34.8-35 区域后，上方空间可能打开至40区域。我们仍将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持高位震荡为主。 铜：震荡为主 【盘面回顾】沪铜指数在周四继续震荡行情，报收在7.79万元每吨，成交12.5万手，持 仓55.2万手，上海有色现货升水90元每吨。周四夜盘沪铜高开。 【产业表现】智利海关公布的数据显示，智利5月铜出口量为181,234吨，当月对中国出 口铜32,721吨。智利5月铜矿石和精矿出口量为1,485,670吨，当月对中国出口铜矿石和 精矿978,141吨。 南华期货 【核心逻辑】铜价在近期的表现基本符合预期，且在宏观和基本面均无太大变化的未来1周时间，铜价或继续保持震荡为主的格局。宏观方面，欧美之间关于关税政策的谈判继续进行，对铜价的影响或有限，更多的是对股市的冲击。基本面，供给端并无太大变化，需求端仍然需要等待6月中下旬这个时间节点，关税豁免期对于市场的影响。库存是一个需要关注的指标。目前国内库存保持稳定，LME持续回落。在LME库存并未止跌的情况下，铜价大概率不会出现明显回落。从持仓来看，资金面也没有在此刻入场的打算，因为方向还未确定，甚至没有明显信号的出现。 【南华观点】震荡为主。 铝产业链：低库存是支撑铝价核心因素 【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于20075元/吨，环比+0.10%，成交量为6万手，伦铝收于 2475美元/吨，环比-0.32%，成交量为2万手，氧化铝收于2953元/吨，环比-1.17%，成交 量为29万手。 南华期货 【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，除铝线缆板块外其他板块出现淡逐渐存在走弱预期，但由于关税缓和下游企业存在抢出口状态，因此即使其采买策略以刚需采购为主，目前供需矛盾暂时不强，但6月后仍有需求走弱压力。美国宣布周三将实施新的钢铝进口关税，从原来的25%变为50%，这一决定对短期铝需求影响有限更多的是情绪冲击，长期影响全球铝需求。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或仍维持震荡走势，中期偏空看待。氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑。利润空间恢复促进了停产企业复产，对未来供应过剩的担忧逐渐成为市场交易的重心。总的来说，支撑氧化铝价格的核心因素为现货偏紧以及持续去库状态，但由于目前停产企业复产，按目前速度推算，去库已接近尾声，叠加今日部分地区现货成交价涨势开始放缓，氧化铝承压运行，我们认为氧化铝短期将以震荡为主，长期可逢高沽空。 【南华观点】铝：震荡，氧化铝：震荡 锌:市场回归理性，锌价回落 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22340元/吨，环比-0.36%。其中成交量为 146875手较上一交易日减少22590手，而持仓则增加642手至124586手。现货端，0#锌 锭均价为22850元/吨，1#锌锭均价为22780元/吨。 南华期货 【产业表现】2025年6月4日，加拿大矿企HudbayMinerals宣布，受北曼尼托巴省持续 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 蔓延的野火影响，已根据地方政府发布的撤离预警，暂时关闭其位于SnowLake的矿区运营，暂停FlinFlon与SnowLake的勘探活动，直至火情稳定，并启动应急预案以保障员工和社区安全。在5月29日的公告中，Hudbay曾表示将维持SnowLake矿区的减产运营，但随着火势蔓延，SnowLake镇于6月3日收到撤离预警。公司已有序安排现场人员安全撤离，目前仅保留经授权的必要人员协助应急工作。Hudbay指出，公司在SnowLake和FlinFlon的设施基础较为完备，风险控制良好，当前野火对其基础设施的直接威胁较低。公司强调，尽管野火造成暂时停产，但由于年初至今SnowLake运营表现良好，仍维持2025年全年运营指标指引不变。Hudbay表示将持续与省级和地方当局合作，保障社区与员工安全，并在条件允许时尽快恢复生产。2025年，公司为该矿区给出锌精矿2.1-2.7万金吨的指导产量。 【核心逻辑】上一交易日，锌价高开低走，锌价逐渐回归基本面。从基本面看，供给端在下半年迎来宽松，但是现在的库存水平仍然处于历年的绝对值低位，同时随着沪伦比值的走弱以及进口盈亏近期的负值，锌锭进口窗口暂时关闭。除此之外，锌精矿进口增量较为显眼，同时6月TC走强至3600元每金属吨，某些地区加工费甚至超出该水平，不难看出 南华期货 6月的整体供给水平市场上已经有了一个较为宽松的预期，目前其空头逻辑主要需观察锌锭累库状况。需求端方面，整体水平保持稳定且符合预期。短期内预计锌价将保持偏弱震荡，重心缓慢下移，长期看跌为主。 【南华观点】短期震荡，长期看跌。 镍，不锈钢：基本面无明显改善 【盘面回顾】 沪镍主力合约日盘收于121570元/吨，下跌0.43%。不锈钢主力合约日盘收于12690元