核心观点与关键数据
美国自4月12日起封锁伊朗港口的海上交通，旨在推动伊朗返回谈判桌。封锁直接影响为切断伊朗原油出口收入，此前伊朗原油出口收入因制裁放宽而翻倍，对伊朗政府和军队维持运转至关重要。
封锁措施的影响
- 直接影响：切断伊朗原油出口收入，3月下旬在途原油约1.4亿桶，对应140亿美元收入；日均出口约120-150万桶，按布伦特油价125美元/桶计算，日均收入1.5-1.9亿美元。
- 汇率变化：伊朗里亚尔从1美元兑172万里亚尔升值至1美元兑159里亚尔，升值约7.6%。
- 经济支撑：海外资产被冻结，这笔收入是伊朗购买民用物资的重要外汇来源。
美国后续可能手段
- 空袭：可能空袭伊朗部分基础设施，以推动伊朗在谈判桌上让步。
- 有限地面战风险下降：美国在中东地区陆军在2万人以内，难以发动大规模地面战。
伊朗可能反击措施
- 打击能源基础设施：可能对沙特、阿联酋等国绕行霍尔木兹海峡的管道出口方案进行打击。
- 封锁曼德海峡：试图通过胡塞武装封锁曼德海峡，威胁另一条能源通道，导致全球原油供给缺口从日均1000万桶上升至1500万桶以上。
可能的走向
- 方向1：谈判进程加快，5月上旬前达成协议，油价回到80-90美元/桶，市场回归常态化定价。
- 方向2：局面失控，海湾国家能源设施遭严重损失，油价涨至130美元/桶以上，持续高位压制需求。
油价上涨的影响
- 收入效应：从原油进口国转移收入至出口国，相当于“征税”。
- 替代效应：原油进口国削减需求，转向电力、新能源等替代方案。
- 经济衰退预期：全球经济衰退预期升温，海外市场股指可能下跌20-40%，但风险资产下跌后有望收复大部分跌幅。
风险提示
地缘政治风险反复；特朗普政策及表态超预期，美国经济、就业和通胀走势超预期，美联储货币政策超预期。
