策略周报特朗普关税升级，是开始还是结束？

核心观点与事件回顾

4月2日，特朗普宣布对180多个国家和地区加征“互惠关税”，其中对中国等国家的加征幅度超出市场预期。4月4日，中国进行反制，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，并实施其他反制措施。

关税影响分析

1. 关税谈判进入拉锯战阶段：此次关税政策可能为政治筹码，未来1-2个月可能进入谈判博弈，市场或将经历“预期紊乱-重新定价”的循环，压制市场风险偏好。
2. 全球经济面临调整风险：关税摩擦可能升级，全球经济前景面临调整。
3. 中国出口压力增加：中国对美国出口关税提升，实际关税税率可能达到54%，对东南亚转口国家税率提升进一步加大国内二季度出口压力。

资产配置建议

1. 增加低波、避险资产：全球市场波动可能偏高，建议配置国内外债券、黄金、高股息资产等。
2. 海外资产短期震荡：美元上行动能可能受限，美股盈利预期承压，但估值合理，可能维持震荡。
3. A股市场关注政策后手：若政策刺激需求端，有望推动国内信心修复；若政策仍偏投资端，市场或维持震荡。

周度行情回顾

• 债市止跌修复：央行净投放改善资金面，10年期国债收益率回落至接近1.8%。
• 股市调整：关税升级引发全球风险偏好降温，A股成交缩量，板块热点散乱，红利方向表现相对较好。

市场展望

• 债市：预计震荡缓慢下行，关注中长久期、信用债配置。
• 股市：短期调整风险加大，建议适度降低仓位，关注低估值高股息、清明假期旅游、贸易摩擦博弈相关板块。
• 海外市场：短期不确定性仍存，全球权益市场波动加大，建议适度降低风险偏好。

重要指标跟踪

• 期限利差：处于历史低位水平。
• 资金松紧度：资金面小幅改善，但价格仍偏高。
• 股债性价比：仍处高位，小幅回落。
• A股估值：小幅回落。
• 市场成交额：日均成交额回落至11368亿元。
• 行业轮动速度：低位反弹，市场热点轮动较快。

下周重点关注

• 中国金融数据、中国CPI、PPI、美国CPI。

风险提示

经济修复不及预期、政策效果不及预期、地缘风险、海外经济衰退风险、外部关税政策不确定性风险。