宏观利率双周报（20250929-20251010）：特朗普再次威胁关税升级，市场避险情绪升温

2025年10月13日 特朗普再次威胁关税升级市场避险情绪升温 宏观利率双周报（20250929-20251010） 研报摘要 证券分析师 ⚫核心观点：美国总统特朗普借稀土问题再次威胁关税升级，特朗普深夜在社交平台发帖称“正研究对中国实施报复性措施，其中包括‘大幅增加中国货物进口关税’”。发帖后市场避险情绪快速升温，建议关注TACO交易演化。此外，目前时处五年规划落地前夕，三季度增长疲弱，数据落地后建议同时关注稳增长和工业品价格预期演化，总体看短期利率阶段下行幅度或有限。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@cnht.com.cn ⚫行情回顾：节后央行开展买断式逆回购，股债跷跷板效应减弱。除30年期外，国债收益率相比节前（26日）普遍下行，中债10年国债利率下行至1.846%，相比节前高点的1.9%已大幅下行。 ⚫市场要闻：（1）国际贸易事件。国务院批准对美国船舶收取特别港务费。商务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定。市场监管总局评估认为高通公司违反《反垄断法》。商务部对墨西哥对华反倾销调查表示密切关注。（2）财政货币政策。新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金下达。节后首个工作日，央行开展十月首次买断式逆回购。（3）产业金融政策。财政部、商务部发布《关于开展国际化消费环境建设工作的通知》。工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》。证监会、财政部就《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定（征求意见稿）》公开征求意见。股债恒定ETF有望年内落地。（4）经济金融数据。商业银行二级资本债券、无固定期限资本债券正迎来赎回潮。9月份制造业采购经理指数为49.8%。（5）海外市场。币圈周末经历“血洗”行情。美国联邦政府时隔近七年再度“停摆”。美商务部发布出口管制穿透性规则。美国与阿根廷敲定货币互换框架，此前阿根廷汇率一度面临崩溃。欧盟对钢铁进口加征关税。德国力图建造世界上第一座核聚变发电站。WTO上调全球货物贸易预测。 ⚫风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 目录 一、国内市场要闻....................................................................................................4二、海外重点数据和事件........................................................................................5三、风险提示............................................................................................................6 图表目录 图1：国债收益率走势（%）.....................................................................................................7图2：中债国债收益率曲线（%）.............................................................................................7图3：国债收益率期限利差（%）.............................................................................................7图4：本周利率涨跌幅（BP）....................................................................................................7图5：5年期企业债信用利差（%）..........................................................................................7图6：建行万得银行间债券发行总指数....................................................................................7图7：本周新发政府债券（亿元）............................................................................................8图8：本月新发政府债券（亿元）............................................................................................8图9：国债发行净融资进度........................................................................................................8图10：地方一般债发行进度......................................................................................................8图11：地方专项债发行进度......................................................................................................8图12：再融资债发行扣减地方债偿还累计（亿元）..............................................................8图13：1年期同业存单及MLF利率（%）...............................................................................9图14：7天逆回购及银行间质押利率（%）............................................................................9图15：政策利率（%）...............................................................................................................9图16：货币基金利率（%）.......................................................................................................9图17：Shibor利率（%）............................................................................................................9图18：国债期货价格（元）......................................................................................................9图19：主要国家汇率涨跌幅....................................................................................................10图20：全球主要股票市场及国际定价大宗涨跌（%）.........................................................10图21：美国国债利率期限结构（%）.....................................................................................10图22：VIX..................................................................................................................................10图23：中美利差（%）.............................................................................................................10图24：人民币相对美元汇率逆周期力度................................................................................10图25：猪肉平均批发价（元/公斤）......................................................................................11图26：蔬菜批发价格指数（2015=100）................................................................................11图27：布伦特原油（美元/桶）..............................................................................................11图28：焦煤（元/吨）..............................................................................................................11图29：螺纹钢（元/吨）..........................................................................................................11图30：阴极铜（元/吨）..........................................................................................................11图31：粗钢产量（万吨/天）..................................................................................................12图32：高炉开工率（%）.........................................................................................................12图33：进出口运价指数............................................................................................................12图34：江浙涤纶长丝下游织机开工率（%）...................