核心观点
- 供应端：2026年北半球新棉种植开始，美棉意向种植面积超预期增加，但干旱情况严重；国内棉花产量下降是大概率事件，但降幅存在分歧。
- 需求端：纺织企业开机负荷小幅下降，“银四”表现尚可，但稍弱于“金三”，后续关注需求能否承接大量供应。
- 进出口：进口棉价格指数持续回升，内外棉价差收敛；1-2月我国纺织服装出口数据同比增幅超过20%，出口表现亮眼。
- 库存端：棉花库存平稳下降，纺企棉花库存相对高位，产成品库存低位回升，织厂原料库存环比下降，产成品库存仍处于相对低位，终端纺服进入补库周期。
关键数据
- 美棉：2026年意向种植面积964万英亩，同比增长；受干旱影响美棉面积占比为95%，同比大幅增加。
- 国内棉花：2026年新疆地区棉花意向种植面积3951.6万亩，同比下降3.4%。
- 纺织企业：截至4月3日当周，纱线综合负荷为57.72%，纯棉纱厂负荷为60.28%；短纤布综合负荷为60.66%，全棉坯布负荷为60.2%。
- 进出口：1-2月我国棉花累计进口37万吨，同比增加11万吨；1-2月我国棉纱进口量29万吨，同比增加8万吨；1-2月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值255.74亿美元，同比增加20.5%；1-2月服装及衣着附件出口金额累计值248.71亿美元，同比增加14.8%。
- 库存：截至3月末，我国棉花商业库存为490.97万吨，环比下降32.05万吨，同比上涨7.01万吨；截至4月3日当周，纱线综合库存为16.94天，短纤布综合库存为23.52天；截至4月3日当周，纺企棉花库存为34.36天，纺企棉纱库存为16.02天；截至4月3日当周，织厂棉纱库存为12.32天，全棉坯布库存为24.42天。
研究结论
- 美棉：短期市场关注周度受干旱影响美棉面积占比、美棉周度出口以及CFTC非商业性持仓，预计短期中长期范围内，美棉维持震荡偏强走势。
- 郑棉：中长期角度看涨趋势不变，但当前时点未来上方高度不宜过分乐观。短期郑棉持仓大幅增加，表明市场关注度存在，短期郑棉或有阶段性上行支撑，但支撑更多来自于预期、资金、情绪，产业链的实际上行驱动力度有限。
- 国内棉花：预计2026年国内棉花产量下降、进口下降、消费增加、期末库存下降，库销比下降，国内棉花供需格局同比收窄。
- 纺服产品：终端纺服产品库存同比转正，进入补库周期。
