棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：持续关注新棉播种情况 总结 棉花：持续关注新棉播种情况 总结 国际市场方面：地缘冲突扰动有限，干旱情况成为主要支撑。近期中东地区局势持续反复，目前来看，对美棉方向性驱动有限，警惕出现超预期事件。基本面来看，目前是北半球新棉种植期，市场关注点聚焦于此，USDA3月末报告预计2026年美棉意向种植面积为964万英亩，高于去年929万英亩的种植面积，也高于此前预期的923万英亩，但盘面仅有日内反应，主要是因为目前美棉主产区干旱情况较为严重，截至4月7日当周，受D1-D4级别干旱影响美棉面积占比为95%，去年同期仅为21%，同比大幅增加，市场对未来干旱影响美棉产量的担忧较强，推动美棉价格重心震荡上移。出口方面，最近一周数据显示美国陆地棉出口净签约当周值确有明显好转，对美棉价格有一定支撑。展望未来，我们认为美棉仍有上行驱动，驱动主要来自于两方面，一方面是2026/27年度美国以及全球整体的棉花产量预期值同比下降；另一方面是美棉出口有一定支撑，那么短期市场需要关注的数据就是周度的受干旱影响美棉面积占比、美棉周度出口以及CFTC非商业性持仓，我们预计短期中长期范围内，美棉维持震荡偏强走势。 国内市场方面：市场预期偏强，但需注意阶段性压力。本周郑棉主力合约移仓完成，周五09合约持仓增加14.36万手至66.2万手。根据公开数据解读本周走势，我们认为主要是以下几方面因素影响，第一减产预期，第二美棉共振，第三情绪推动。基本面来看，目前正值新棉种植期，市场关注重心聚焦于此。2026年新疆地区棉花种植面积下降基本成为定局，但减产幅度有一定分歧，据官方机构预测，新疆地区2026年棉花意向种植面积3951.6万亩，同比下降3.4%，降幅较上期扩大3.2个百分点，后续需要关注新疆地区实际播种面积与预期之间的差。产业链方面，纺织企业开机负荷周环比小幅下降，目前看“银四”表现尚可，但稍弱于“金三”。2025/26年度国内棉花产量预计770-780万吨，进口量预计130-140万吨，总供应超过900万吨，本年度棉纺织需求能否顺利承接如此大量供应仍有待考验。此外，2026年是新一轮棉花目标价格补贴政策的开始，官方通告或将在近期落地，持续关注补贴政策以及后续潜在的国储动态。综合来看，由于减产预期的一致性较强，郑棉在中长期角度看涨趋势不变，但我们认为如此大量供应以及潜在的减产幅度下，当前时点来看未来上方高度不宜过分乐观。短期郑棉持仓大幅增加，表明市场关注度存在，短期郑棉或有阶段性上行支撑，但支撑更多来自于预期、资金、情绪，产业链的实际上行驱动力度有限。 宏观：中东地区局势稍有缓和，美元指数震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价重心均环比上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：5-9价差震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价重心环比小幅上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差震荡回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA4月报环比调增2025/26年度全球棉花产量、消费量、期末库存预期值 2.2供应：USDA3月意向种植面积报告超预期 UDSA3月末种植意向报告预计2026年美国棉花种植面积964万英亩，去年同期为929万英亩，预期值923万英亩。 资料来源：中国棉花信息网 2.3供应：美国干旱问题需要重视，持续关注 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4供应：2026年新疆地区棉花种植面积调减细则 主要措施 调减目标 调减原则 按照《实施方案》确定的面积指标，对各地州市按计划录入到新疆棉花目标价格政策信息平台，对超出计划的棉花种植面积不予录入，不享受政策补贴。 优先保证基本农户的权益；低质低效棉田优先退出；地下水超采严重的区域优先退出；新开肯的土地优先退出。 通过2至3年努力，使新疆棉花面积保持3600万亩左右，其中：兵团1170万亩左右，产量600万吨左右。 2.5供应：2026/27年度中国棉花产量预期下降，需求预期增加，库销比预期下降 资料来源：中国棉花信息网 2.6供应：我们对2026年国内棉花供需格局的预测 资料来源：国家统计局、光大期货研究所 总产量的预估：由于棉农的植棉意愿从根本上没有大幅减弱，且单产预计维持稳中有升的状态，对于2026年棉花产量，我们按照上述2026年棉花种植面积下降4-7%、单产同比基本持平、2025年棉花产量780万吨计算，预计2026年全国棉花产量下降5%至740万吨。 进口：当前内外棉价差处于相对高位，进口棉需求有一定增加，2026年上半年已经增发30万吨加工贸易进口配额，3个月内使用完毕，则进口属于2025/26年度，2026/27年度进口或有一定减量。 国内消费：近年来，新疆地区纺纱产能在快速扩张，预计未来两年，新疆地区纺纱产能将扩张至4000万锭。在纺纱产能快速扩张背景下，棉花需求存有支撑，预计2026年国内棉花消费量同比2025年有一定幅度增加。 期末库存：由以上数据推算可得，预计2026/27年度我国棉花期末库存为784.6万吨，同比下降，绝对值位于近年来同期相对偏高水平。 库销比：推算得出2026/27年度我国棉花库销比为89.7%，库销比同比下降。 综上，预计2026年国内棉花产量下降、进口下降、消费增加、期末库存下降，库销比下降，国内棉花供需格局同比收窄。 3.1需求：纱线开机负荷环比回落 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月3日当周，纱线综合负荷为57.72%，周环比下降0.45个百分点；纯棉纱厂负荷为60.28%，周环比下降1.09个百分点。 3.2需求：坯布端开机负荷环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月3日当周，短纤布综合负荷为60.66%，周环比下降0.07个百分点；全棉坯布负荷为60.2%，周环比下降0.17个百分点。 3.3需求：服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比两位数增幅，增速高于社零 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1-2月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额2831.4亿元，同比上涨10.4%；1-2月社零同比增长2.8%。 4.1进出口：美棉出口签约量当周值环比明显增加 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：1-2月我国纺织纱线、织物及其制品出口累计值同比增幅超20% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1-2月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值255.74亿美元，同比增加20.5%。 4.3进出口：1-2月我国服装出口累计值同比增加近15% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1-2月服装及衣着附件出口金额累计值248.71亿美元，同比增加14.8%。 4.4进出口：1-2月我国纺服产品出口美国金额占比环比回升，出口东盟、欧盟金额占比环比下降 资料来源：海关总署,光大期货研究所 4.5进出口：1-2月我国棉花累计进口37万吨，同比增加11万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：1-2月我国棉纱进口量29万吨，同比增加8万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：进口棉价格指数环比持续大幅增加 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线综合库存环比小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月3日当周，纱线综合库存为16.94天，周环比增加0.4天；短纤布综合库存为23.52天，周环比下降0.12天。 5.2库存：纺企棉花库存环比基本持平，产成品库存环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月3日当周，纺企棉花库存为34.36天，周环比下降0.07天；纺企棉纱库存为16.02天，周环比增加0.78天。 5.3库存：织厂原材料及产成品库存均环比回落 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至4月3日当周，织厂棉纱库存为12.32天，周环比下降1.02天；全棉坯布库存为24.42天，周环比下降0.11天。 5.4库存：国内棉花工商业库存合计值环比下降超30万吨 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量与有效预报数量合计与去年同期基本持平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.6库存：终端纺服产品库存同比转正，进入补库周期 资料来源：wind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权20日历史波动率环比增加 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率周环比低位回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。