南亚新材业绩强劲增长，高端细分领域技术突围。公司受益于覆铜板行业需求复苏，通过优化营销策略和产品结构，推动产品销量增长，高毛利产品销售占比提升。2025年公司实现营收52.28亿元，同比增长55.52%；归母净利润2.40亿元，同比增长377.60%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长677.46%。公司聚焦高速覆铜板赛道，率先全系列（M2~M9）高速产品通过国内核心终端认证，M6~M8产品已批量应用于国内头部算力客户，M9层级处于NPI项目导入阶段。2025Q4公司全球率先推出M10层级材料，应对后续高速背板等产品的更高速率需求，目前该等级产品处于海外核心算力终端认证过程中。公司全球布局稳步推进，聚焦通信、AI服务器、数据中心等高增长领域，江西生产基地N6工厂已全面达产，江苏生产基地N8厂预计2026年Q4开始试生产，N9厂拟通过再融资推进建设，泰国海外生产基地建设按计划稳步推进。预计公司2026/2027/2028年分别实现收入69/90/117亿元，归母净利润分别为4.9/8/13亿元，维持“买入”评级。风险提示包括技术创新、技术失密、原材料波动、质量控制、管理风险等。
