年报点评报告：出口保持强劲，营收显著增长

事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。公司2024年实现营业收入20.6亿元，同比+32.0%；实现归母净利润1.4亿元，同比-30.8%。24Q4单季营业收入为5.8亿元，同比+93.1%；归母净利润为0.38亿元，同比+44.5%。25Q1实现营业收入5.3亿元，同比+65.7%；实现归母净利润0.2亿元，同比+48.0%。 空炸及咖啡机增速亮眼，内外销均实现快速增长。公司24Q4及25Q1收入高增主要系订单量增加。分产品收入拆分：24年公司空气烤箱与空气炸锅、油炸锅、咖啡机及其他、环境电器业务收入分别为18.1亿元、1.3亿元、0.8亿元、0.3亿元，前三项同比分别+31.7%、-3.9%、+103.4%。分区域拆分：24年公司国内、国外收入分别为1.4亿元、19.0亿元，同比+28.4%、+32.5%。 24年盈利水平有所承压、25Q1波动减小。 24A：1）毛利率：2024年公司毛利率同比-5.7pct至15.5%。毛利率下滑主要系新品模具投入多及部分客户产品结构调整所致。24年公司空气烤箱与空气炸锅、油炸锅、咖啡机及其他、环境电器业务毛利率分别为15.0%、17.6%、22.4%、10.0%，前三项同比-5.9pct、-1.9pct、+2.2pct。内销和外销毛利率分别为12.2%和15.7%，同比-3.7pct、-5.6pct。 2）费率端 ：2024年销售/管理/研发/财务费率分别为1.5%/3.1%/3.4%/-0.9%，同比变动+0.3pct/持平/-0.8pct/+0.9pct。3）净利率：2024年净利率同比-6.5pct至6.4%。 25Q1：1）毛利率：2025Q1公司毛利率同比-0.3pct至12.7%。2）费率端：2025Q1销售/管理/研发/财务费率为2.3%/3.6%/2.7%/-0.2%，同比变动+1.4pct/-1.8pct/-1.9pct/+1.8pct。3）净利率：2025Q1净利率同比-0.6pct至2.6%。 盈利预测与投资建议：考虑到公司连续两个季度收入高增，出口强劲，内销恢复趋势明显，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.78/2.17/2.59亿元，同比+27.5%/+21.8%/+19.4%，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格、汇率波动风险，行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）