海外宏观周报：停火协议下的市场再定价

核心观点

上周美国与伊朗达成临时停火协议，双方高层在伊斯兰堡进行高级别和平谈判，但未能就结束中东战争达成协议。美国总统特朗普宣布美国海军将开始对任何试图进出霍尔木兹海峡的船只实施封锁，旨在削弱伊朗谈判筹码，降低战争大幅升级的尾部风险。双方在核问题上的巨大差距决定了谈判进程或将长期化，美伊之间大概率长期维持低烈度摩擦+拉锯式谈判的状态。

关键数据

• 美国3月CPI同比增长3.3%，创2024年5月以来最大涨幅，汽油价格上涨了21.2%，贡献了当月CPI涨幅的近四分之三。
• 核心CPI数据环比仅增长0.2%，低于预期，其中医疗护理以及二手车和卡车分项环比下降。
• 美国制造业PMI录得52.7，延续了四季度以来的修复势头。

研究结论

在这一基础前提假设下，资产配置应侧重于同时具备冲突缓和受益与通胀冲击不敏感特征的标的。除前期已提示的防御性板块和储能、可再生能源方向外，巴西股市亦具备较高配置价值。当前巴西市场估值相对于全球市场的市盈率处于历史低位，且作为石油和食品净出口国，能源价格上涨对其贸易条件构成利好。此外，巴西是少数获得外资净流入的新兴市场之一，资金面亦提供一定支撑。

风险提示

地缘局势超预期升级，全球风险资产承压；巴西将于今年10月举行大选，总统卢拉在民调中支持率下滑，选举前景可能带来波动。