南华期货丨期市早餐2026.04.13

宏观：美伊双周停火，首轮谈判无果而终 j【市场资讯】1）美伊局势—①特朗普：除核问题外，美伊就“大多数问题达成一致”。将开始对所有试图进出霍尔木兹海峡的船只实施封锁，并将拦截在国际水域向伊朗支付通行费的船只，同时清除伊朗在海峡布设的水雷。②特朗普称美国不允许伊朗通过出售石油赚钱。③下一轮美伊谈判的时间和地点还未确定。④以媒：以色列评估美伊停火可能延长、以军准备再对伊朗发动袭击。⑤伊朗革命卫队：在遵守航行准则的前提下，霍尔木兹海峡允许非军事船只通过。⑥伊朗称在谈判中抵制了美方三大“无理要求”：要求“海峡利益均分”；丰度为60%的浓缩铀全部运出境外；剥夺伊朗在未来20年内的所有铀浓缩权利。⑦卡利巴夫：如果美国挑衅，伊朗也会反击。⑧地区知情官员：美伊双方外交大门仍然敞开，第二轮谈判可能在几天内举行。⑨北京时间13日晚10点起，美军封锁伊朗港口海上交通，宣称不会阻碍往返于非伊朗港口的船只的航行自由。⑩伊朗外长：距离达成协议仅差一步之遥时，美方变了条件。2）中国3月CPI同比涨幅季节性回落，PPI结束41个月连降。3）美国3月CPI环比上涨0.9%创近四年新高，汽油涨幅创57年纪录。 【南华观点】伊斯兰堡这21个小时谈完没出结果，无论是对市场而言还是我们来说，其实并不意外。这不是谁的外交手腕失灵，而是两边底牌根本就没有交集。美以伊冲突对全球资产的冲击，也已不再局限于中东那点地缘溢价，而是沿着通胀传导和风险偏好两条实打实的路径，重构了现在的定价框架。基于对博弈底层、通胀数据和市场反馈的反复推演，我们做出如下核心判断供参考：1）关于地缘博弈。美伊之间短期内较大概率难有全面的停火协议落地。但低级别的技术接触也不会断，霍尔木兹海峡这种地方，大概率是维持擦枪走火常有、彻底封锁不会的状态。现在真正压在市场心头、最容易打出预期差的变量在以色列。它会不会单方面升级事态，是接下来最需要盯住的尾部风险。两边现在的处境都很明确：都没到必须跪着妥协的临界点。真正的和平条件，靠的不是文本措辞，是战场推进的深度。2）关于美国通胀。美国3月CPI跳升完全是中东地缘冲突引发油价上涨带来的一次性脉冲，并未出现向全产业链扩散的迹象。对于美联储来说，现在的局面是两头堵：一边是能源带来的短期脉冲压力，另一边是核心通胀其实在往下走、经济也有减速迹象。最优选择或是维持观望姿态，既不会因一次性通胀脉冲重启加息，也不会在通胀不确定性消除前释放明确降息信号。其政策路径的核心外生变量是中东地缘冲突的走向，美国大选周期决定了特朗普政府有强烈动力推动阶段性停火，降息窗口不会无限期关闭。3）关于中国通胀。3月PPI时隔41个月转正，是外部输入性成本冲击为主导，叠加国内工业周期边际修复、新动能产业结构性涨价的结果，并不是国内总需求全面回暖驱动的再通胀。当前中国通胀的核心矛盾是上游成本抬升、下游需求不足的结构性分化，产业链价格传导存在梗阻，全面高通胀与持续通缩仍较难以出现，结构性分化或将是全年通胀走势的核心主线。而PPI转正或意味着总量降息的迫切性进一步下降，货币政策将进入观察期。未来政策重心将转向结构性工具，通过定向支持对冲上游成本上涨对中下游企业的冲击，而非大水漫灌式的总量宽松。4）关于大类资产。谈判无协议收场并未引发市场单边恐慌，前期利空已有部分提前计价，短期市场存在风险偏好修复的交易机会。中长期来看，地缘冲突的反复性决定了当前并非配置盘入场的最佳时点，需等待停火期尾声的局势明朗化。顺价能力强的上游能化产业链、景气度上行的新动能赛道或是权益市场的核心结构性机会。 人民币汇率：能源价格冲击驱动CPI上行 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡走势。在岸人民币对美元16:30收 盘报6.8333，较上一交易日上涨77个基点。人民币对美元中间价报6.8654，较上一交易日调贬5个基点。在岸人民币对美元夜盘收报6.8305。纽约尾盘，美元指数跌0.12%报98.70。 【核心逻辑】上周五，市场关心的3月美国CPI数据公布。3月CPI同比上涨3.3%，较前值回升0.9个百分点，基本符合市场预期；从结构细分来看，核心CPI并未出现明显抬升，本轮CPI上行主要由能源价格冲击驱动。通胀数据公布后，市场降息预期小幅抬升，美元指数同步小幅走弱。人民币汇率基本与美元指数呈现联动状态，但需要重点关注央行的政策态度，逆周期因子在最近几天呈现明显上涨态势，央行已重新开始释放稳汇率的信号。总体来看，当前仍处地缘敏感期，美伊冲突或有反复，进而带动美元指数边际反弹，但战争整体烈度趋降持续压制美元。接下来要重点关注美国PPI数据可能带来的美联储政策预期指引。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.87附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.80关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）美伊谈判“无果而终”，伊朗称“由于美方贪婪和野心”，万斯表态“已展现灵活和诚意，将返回美国”。霍尔木兹成最大症结之一，美军高调“清雷”遭伊朗击沉警告。重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：地缘冲突反复，关注基本面复苏情况 【市场回顾】 上个交易日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨1.54%，两市成交额再度放量突破2.3万亿元，期指均放量上涨。 【重要讯息】 1.美伊谈判“无果而终”，伊朗称“由于美方贪婪和野心”，万斯表态“已展现灵活和诚意，将返回美国”。特朗普：如果伊朗拒绝妥协，将控制霍尔木兹海峡打击伊朗经济；除核问题外谈判进展顺利，美将封锁霍尔木兹海峡；不允许伊朗通过出售石油赚钱。美中央司令部：4月13日起封锁伊朗港口海上交通。 【行情解读】 上周五因以黎会谈计划以及PPI同比转正双重利好驱动股指高开收涨。盘后证监会表示将“推出更多创业板相关ETF和期权，适时推出创业板股指期货”，根据历史经验，金融衍生品的推出往往会阶段性带动市场情绪。周末中东局势再度反复，美伊谈判无果而终，特朗普表示将控制霍尔木兹海峡。短期市场仍处于外围扰动弱化、国内政策托底、经济数据逐步验证的格局，股指预计震荡偏强，下方有经济复苏与稳增长政策支撑，下跌空间有限，上方受地缘冲突反复、海外流动性预期延后制约，走势或出现阶段性波动调整。后续重点跟踪美伊谈判进展、国内3月多项金融及经济数据发布，关注经济复苏情况对市场的持续驱动。 【南华观点】短期预计震荡稍偏强 国债：关注交易逻辑是否转向衰退 【市场回顾】期债走势分化，TL表现最强，TS、TF有所下跌，T窄幅波动。资金面宽松，DR001维持1.22%附近。国债现券收益率方面，30Y周五收盘在2.31%，10Y在1.81%，2Y在1.32%，收益率曲线平坦化。 【重要资讯】1.在副总统万斯牵头的美伊和平谈判破裂后，特朗普正考虑重启有限度军事打击，同时对霍尔木兹海峡实施封锁。 【行情解读】上周期债走势分化的原因在于债市整体缺乏明确的驱动，中东局势以及通胀 数据均未给市场带来太大影响，各期限依据自身的价值进行波动。周末美伊谈判未有结果，特朗普以封锁海峡进行施压，油价长期维持高位的确定性进一步加强，显著增加全球经济陷入滞涨的风险。此前债市反应不足，现在或需重新评估。考虑到提振经济动能的重要性更强，央行应该会维持宽松立场，甚至未来再度释放明确的信号。本周将公布金融及经济数据，如果美伊局势及数据促使市场转向交易衰退逻辑，那么长债有望向上拓展空间，但暂时不做打破大区间震荡的预期。 【南华观点】短线维持网格操作思路，上涨注意止盈，多单逢低布局。 集运欧线：地缘局势陡然生变，期价预计跳空高开 【行情回顾】 上周五（4月11日），集运指数（欧线）期货市场全线收跌。主力合约EC2606开盘后震荡走低，收盘于1997.9点，较前一交易日下跌1.87%。次主力合约EC2610收于1540.0点，下跌1.26%；最近月合约EC2604收于1616.8点，下跌0.49%；最远月合约EC2612收于1705.0点，下跌0.87%。市场下跌主要受即期现货运价持续走弱以及当时对美伊谈判的乐观预期共同压制。 【信息整理】 周末地缘局势出现重大变化，市场核心矛盾从现货疲软转向地缘风险溢价重估： 利多因素： 1）地缘风险升级：周末美伊停火谈判宣告破裂，美国威胁封锁伊朗港口并考虑军事打击，伊朗则警告将打击接近霍尔木兹海峡的军舰。局势陡然紧张，红海复航预期延后，船舶绕行成本与供应链不确定性增加。2）旺季前置预期：中东局势反复可能促使欧洲贸易商提前备货，或使5月后的运输需求旺季效应前置，为后续运价提供潜在支撑。3）船公司宣涨挺价：马士基已发布5月书面宣涨函，计划自5月4日起将运价大幅提涨至大柜3500美元，为市场提供远期价格指引。 利空因素： 1）即期运价疲软：最新SCFI（欧线）报1547美元/TEU，周环比下跌6.2%；主流现货平台4月下半月报价普遍下滑，其中PA联盟部分航次特价已低至大柜1700-1800美元，反映当前揽货压力较大。2）涨价落地存疑：4月末船司为保障装载率普遍降价揽货“滚囤”，削弱了市场对5月提涨计划落地成色的信心，最终涨幅可能打折。3）供需宽松格局未改：尽管存在地缘干扰，但航线整体运力供给仍较为充裕，基本面尚未出现根本性收紧信号。 【南华观点】 受到周末美伊谈判破裂的突发事件冲击，市场情绪将得到快速修复，预计今日盘面将跳空高开。然而，即期现货市场的疲软现实与地缘局势“边打边谈”的复杂前景，将共同导致市场分歧加大，操作难度上升。短期内多空因素激烈博弈，期价料将维持宽幅震荡格局，趋势性方向尚不清晰。 【风险提示】： 1）密切关注美、伊、以各方后续实际行动，警惕局势再度升级或突然缓和带来的剧烈波动。2）重点跟踪4月末现货揽货情况与5月初船公司实际开舱报价，验证涨价落地程度。3）宏观层面需关注特朗普贸易政策动向对长期航运需求的潜在影响。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:高位波动收敛，耐心等待方向 【行情回顾】上周碳酸锂期货价格呈现宽幅震荡格局，没有走出明确的单边趋势。碳酸锂加权指数合约收盘价156580元/吨，周环比-1.88%；成交量约32.46万手，周环比-5.65%；持仓量约61.51万手，周环比-1.39万手。LC2607-LC2609月差呈现Contango结构，周环比-800元/吨；仓单数量25453手，周环比+6215手。 【产业表现】本周碳酸锂企业开工率周环比+1.01%，其中辉石产线开工率变动-0.97%，云母产线开工率+3.56%，盐湖产线开工率+5.37%，回收产线开工率+3.04%。碳酸锂周度总库存环比变动+1.45%，其中冶炼厂库存+2.80%，下游库存-0.48%。 据乘联会数据，2026年1-3月份，新能源汽车产销累计同比-7.6%/-4.3%，综合带电量表现产销+22.2%/26.5%。据动力电池联盟数据，2026年1-3月份，我国动力和储能电池累计产、销同比+49.3%/+51.6%。 【南华观点】 宏观层面，全球能源价格上涨长期将抬升传统能源成本，强化能源替代经济性，利好储能及新能源汽车需求，夯实锂资源刚需底盘；但短期市场交易通胀反弹与加息预期，流动性收紧预期压制有色板块。碳酸锂兼具能源金属与金融属性，需警惕流动性风险加剧其短期价格波动。 锂矿端，澳洲锂矿有缺油降负荷预期；津巴布韦虽放开出口，但实施配额制；国内江西锂矿项目进展建议跟踪官方公示。应用端储能需求高景气，新能源汽车销量有所缓解，但带电量提升弥补需求支撑，需持续跟踪终端产销数据。 综合研判，短期碳酸锂市场主要受有色板块及原油板块联动共同影响，需重点警惕宏观及有色情绪走弱带动的价格下行风险。就品种自身表现来看，碳酸锂依旧具备较强的抗跌属性，后续可积极把握本轮回调周期下的低位补货时机中长期行业基本盘未变，储能、新能