中线行情分析
- 趋势判断：中期偏强震荡，近期宽幅震荡。
- 趋势判断逻辑：中东铝厂停产导致全球供应缺口扩大，LME库存处于20年低位提供底部支撑；国内供应增量有限，但社会库存高企、去库缓慢，下游按需采购、需求复苏不及预期，制约涨幅。
- 中线策略建议：适量多单持有。
品种交易策略
- 上周策略回顾：适量多单持有。
- 本周策略建议：轻仓多单持有。
- 现货企业套期保值建议：持有适量现货库存。
总体观点
- 中东地缘政治主导盘面，下游需求有所好转。
- 几内亚进口矿价格上涨，国产矿和海运费持稳，进口矿石成交较少；动力煤市场观望，成交刚需小单，库存偏低，煤价短期下行空间有限。
- 下游铝厂压价采购氧化铝，逢高价谨慎接货，刚需补库为主。
重要产业环节库存变化
- 铝土矿：港口库存小幅去化，国内整体仍宽裕，4月到港或缩减但量有限。
- 氧化铝：库存延续累库，处于近5年来高位，增量主要来自港口和在途库存；电解铝厂库存高位，氧化铝厂库存下降。
- 铝社会库存：约144.8万吨，较上周增约2%，较去年同期高约95%，高铝价抑制主动补库，按需采购为主，短期去化动力不足。
- 铝棒：30.7万吨，较上周减约4%，较去年同期高约37%，3月来自10年来区间高位小幅回落。
- LME铝库存：继续小幅回落约3%，较去年同期低约11%，全球显性库存处于近年低位。
供需情况
- 氧化铝利润：完全成本约2750元/吨，理论现货盈利约0元/吨，期货主力亏损约110元/吨，进口盈利约40元/吨。
- 电解铝利润：生产成本约17000元/吨，理论利润约7400元/吨，理论进口亏损约4600元/吨。
供需情况--下游开工概况
- 国内铝下游加工龙头企业开工率环比回落0.5个百分点至64.7%，呈现“缓慢修复、旺季不旺”特征。
- 原生铝合金需求乏力、采购谨慎制约开工回升；空调箔因政策与地产低迷受阻；电网基建托底铝线缆开工但高库存与提货放缓制约；建筑板块受铝价压制，工业材因光伏边框订单收缩拖累；再生铝消费修复不足。
- 核心需求支撑来自储能、新能源板块，但铝价高位与旺季需求不及预期叠加中东出口扰动制约传统领域与出口复苏。
价差结构
- 铝锭与ADC12价差：约-2490元/吨，处于近年来的中轴偏低低位，对电解铝影响偏支撑。
- ADC12现货与上期所铸造合金价差：约3445元/吨，基差处于近年高位，合金现货偏紧。
市场资金情况
- LME铝：净多头寸持稳，整体仍处于2018年来高位，多头力量在减退。
- 上期所电解铝：主力净空头寸小幅缩减，多空阵营均小幅增仓，机构净多头寸稳中小增，主力资金对短期价格偏向小幅回升。
