临近4000点，蓄势反复之后将再起攻势

·市场展望：临近4000点，蓄势反复之后将再起攻势。海外方面，中东局势仍是主要扰动项，但市场已计价“谈判反复”的预期，对地缘事件的敏感度有望降低。国内方面，一季度经济开局向好，PMI重回扩张叠加PPI同比转正，有望带动A股企业盈利逐季修复，进一步夯实行情的基本面支撑。在沪指3800点附近阶段性底部基本探明后，短期市场大概率通过反复震荡消化获利盘压力，为后市突破积蓄动能。中期维度下，3月调整可视为“牛市中的回撤”，震荡整固后市场有望重拾升势。以下几个方面是近期市场关注的重点： 一、海外方面，地缘风险阶段性缓和但隐忧犹存。4月11日，美伊双方在巴基斯坦展开谈判，双方讨论了主要谈判议题的各个方面，但在核问题和霍尔木兹控制权等议题上分歧依然明显，谈判宣告破裂。且谈判期间，以色列对黎巴嫩的空袭仍在继续，后续不排除中东冲突阶段性升级可能。对于资本市场而言，美伊谈判在一定程度上修正了极端情景，即“只要谈起来就有希望”，本周VIX恐慌指数明显回落，市场避险情绪降温，为市场提供了修复的窗口。客观上看，美伊以各方诉求差异较大，此前市场对“谈判反复”已有一定预期，后续资本市场对海外地缘风险的敏感度或有所降低。 二、国内一季度经济开局向好，3月PPI同比时隔41个月首次转正。2026年国内经济开局良好，3月制造业和非制造业PMI重返扩张区间，企业生产经营活动预期同步改善；企业盈利方面，1-2月工业企业利润同比增长15.2%，上中游利润增速改善明显，新质生产力加快培育壮大，装备制造业和高技术制造业利润快速增长；通胀方面，3月PPI同比上涨0.5%，为连续41个月负增长后的首次转正。其中既有国际输入性因素影响，也有国内部分行业供需改善驱动。分行业看，有色、油气及通信电子涨价是亮点，3月光纤制造、外存储设备及部件、电子专用材料制造价格分别上涨76.1%、21.1%和18.7%。 三、A股阶段性底部探明，后续聚焦四月底政治局会议和企业财报高景气方向。本轮由外围冲击引发的A股“市场底”在3月下旬形成，上证指数在3800点附近存在较强支撑，而4100点上方具有密集成交区的筹码压力，因此在当前位置，市场仍需通过反复震荡消化获利盘压力，为后市突破积蓄动能。后续聚焦4月底政治局会议信号和企业财报的披露：宏观政策方面，若地缘冲突持续上升，4月底的政治局会议有望在稳增长、稳市场方面释放更强信号，支撑市场风险偏好。企业盈利维度，4月中下旬财报密集披露期，可聚焦财报高增长领域，如：有色金属、电力设备、电子、机械设备等。 四、中期来看，震荡反复后A股有望再起攻势。3月A股市场跟随全球整体调整，沪指一度下探至3800点附近，引发了部分资金对行情持续性的担忧。从流动性、经济基本面和政策维度来看，我们认为前期的调整更多是“牛市中的回撤”，并不能指向行情终结。1）流动性方面，油价上行使得美联储降息预期推后，但面临就业和消费者信心的持续下滑，美联储进一步加息的可能性有限，除非中东局势持续性超预期使得国际油价长期处于高位；2）国内经济基本面来看，由于油价中枢上移，3月份PPI同比增速转正后有望进一步上行，有利于驱动全A企业盈利逐步改善；3）政策层面，“稳定资本市场”政策护航增强A股内在稳定性。近期深化创业板改革意见已落地，随着改革政策不断落地，资本市场稳定性有望持续增强，也将进一步便利社保、保险、公募等中长期资金入市。 ·行业配置上，建议关注：1）企业财报密集披露期，聚焦业绩高增长、高景气方向，如光模块、光纤光缆、PCB、半导体设备、创新药、有色等；2）能源自主可控相关的新能源、储能等。 风险提示：地缘局势反复、全球经济超预期波动、海外流动性风险等。 分析师：李立峰分析师：张海燕邮箱：lilf@hx168.com.cnSAC NO：S1120520090003邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521040002 图表目录 图1全球主要股指本周涨跌幅(4/6-4/10)..........................................................................................................................................3图2大宗商品与主要汇率本周涨跌幅(4/6-4/10)............................................................................................................................3图3 A股主要指数本周涨跌幅(4/6-4/10)...........................................................................................................................................3图4申万一级行业本周涨跌幅(4/6-4/10)..........................................................................................................................................3图5中信风格指数：本周成长、周期风格领涨(4/6-4/10)..........................................................................................................3图6本周大小盘风格均衡.........................................................................................................................................................................3图7 1年期、10年期国债收益率...........................................................................................................................................................4图8 2年、5年、10年期美债利率........................................................................................................................................................4图9中美利差走势......................................................................................................................................................................................4图10市场利率与政策利率......................................................................................................................................................................4图11本周美元指数下行，离岸人民币对美元汇率升值..................................................................................................................4图12市场预期美联储年内不降息.........................................................................................................................................................4图13本周权益类基金发行份额17亿份...............................................................................................................................................5图14 2026年2月，私募基金股票仓位65.40%.................................................................................................................................5图15本周A股融资资金净流入275亿元............................................................................................................................................5图16 4月至今，股票型ETF净赎回488亿元....................................................................................................................................5图17 4月至今，A股IPO融资规模为55亿元...................................................................................................................................5图18 4月至今，重要股东净减持70亿元...........................................................................................................................................5图19 A股整体PE(TTM)、A股(除金融、石油石化) PE(TTM).......................................................................................................6图20 A股主要行业最新估值PE(TTM)..................................................................................................................................................6图21 A股主要行业最新估值PB(LF).............................................................................................................