沪指围绕4000点震荡蓄势，后市关注结构性机会

2025年11月10日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 上周五A股市场再度陷入震荡，三大指数冲高回落，沪指仍在4000点关键位置徘徊。近期4000点反复拉锯，可能有以下几个方面的原因：一是经过前期连续反弹，部分板块估值已经得到修复，性价比下降，对新增资金的吸引力减弱，近期两市成交萎缩是佐证；二是宏观经济数据虽总体平稳，但尚未出现强劲复苏的明确信号，部分资金仍保持观望态度，不愿轻易加仓；三是4000点作为重要整数关口，多空反复拉扯也属正常；四是短期催化剂的空窗期：随着三季报披露完毕和中美会谈阶段性成果兑现，市场缺乏新的强劲催化剂，短期内轮动速度可能加快，不易形成持续向上的合力。 不过，无需过分担心，4000点附近的震荡也是主动蓄势的过程。当前经济基本面虽有复苏但基础尚不牢固，企业盈利仍需进一步改善，若此时强行快速拉升，反而可能导致行情根基不稳。另外，通过反复震荡，有效清洗短期浮筹、消化前期获利盘与套牢盘压力，有利于夯实市场基础，为后续行情积蓄力量。 当然，中长期向好的力量依旧在。从宏观基础看，中美经贸磋商取得的阶段性成果，缓解了市场对外部环境的担忧。同时，市场普遍预期后续宏观政策仍将持续加力，为资本市场注入稳定的长期预期。另外，后市上市公司业绩有望好转，为市场提供了支撑。 投资者无需过度纠结指数是否立刻站稳，应聚焦结构性机会。操作上，采取均衡配置或是占优策略。逢低关注以下投资主线：一是科技成长方向，涵盖AI产业链、半导体、机器人行业等细分赛道，逢低关注有实际业绩或未来业绩支撑的标的；二是高股息防御板块，银行、公用事业、交通运输等行业股息率股，能在市场震荡时提供安全边际；三是周期风格，如光伏、电池、储能、稀土永磁、工程机械、化工、煤炭、有色、地产、券商等板块，反内卷政策推动行业格局优化，盈利能力正逐步回升。不过，要注意，对于科技成长这条主线，不能盲目追热点，得精挑细选。重点看有实际业绩支撑的细分领域，而那些前期涨幅较大、但业绩没跟上的概念股，还是要警惕。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周五市场综述 周五早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后震荡上行。盘面上看，化工板块再度走强，磷化工、氟化工方向领涨，海南自贸区板块再度活跃，电池、光伏设备等新能源赛道同样表现积极，Sora概念、智谱AI等AI应用方向震荡下跌，机器人执行器也表现不佳。午后，三大指数一度集体翻红，不过，好景不长，又再度翻绿。尾盘，沪深三大指数集体小幅下跌。 全天看，行业方面，能源金属、化学原料、电池、化肥、光伏设备等板块涨幅居前，汽车零部件、互联网服务、电机、软件开发、游戏等板块跌幅居前；概念股方面，有机硅、氟化工、磷化工、钛白粉、锂矿等概念股涨幅居前，财税数字化、机器人执行器等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱应一般，两市成交额19991亿元，截止收盘，上证指数报3997.56点，下跌10.20点，跌幅0.25 %，总成交额8754.87亿；深证成指报13404.06点，下跌48.36点，跌幅0.36 %，总成交额11235.66亿；创业板指报3208.21点，下跌16.41点，跌幅0.51 %，总成交额5023.82亿；科创50指报1415.69点，下跌21.17点，跌幅1.47 %，总成交额647.51亿。 二、上周市场回顾 上周沪深三大指数小幅上涨。沪指周涨幅1.08 %，深证成指周涨幅0.19%，创业板周涨幅0.65 %，科创50指数周涨幅0.01 %。具体表现如下：周一沪深三大指数探底回升。盘面上看，除了游戏传媒等板块上涨外，周一A股市场呈现罕见的“大象起舞”格局，煤炭、石油石化、银行、钢铁等权重板块全线上涨。与此形成对比的是，创业板指及科创50指数表现不佳。周二沪深三大指数集体走低，两市成交额萎缩至不足2万亿元。周二银行股继续上涨护盘沪指，但创业板指及科创50指数表现不佳，凸显资金从中小创向权重股迁移的明显特征，这种切换并非单边转向而是结构均衡。在风格层面符合我们四季度策略报告的预判：四季度A股市场风格可能会更加均衡，“科技成长”+“周期板块”+“稳分红核心资产”均衡配置的性价比或更高。周三日韩等亚太股市大跌，但A股在全球市场的波动中展现韧性。A股早盘大幅低开后快速反弹，午盘前顺利翻红，午后在电网设备等板块带动下持续拉升，尾盘沪深三大指数集体收涨。周三A股走出独立行情，顶住外围市场波动实现逆势上涨。而周四延续强势，沪指再度站上4000点关口，深成指与创业板指同步上涨近2%，两市成交额突破2万亿元，短期市场情绪明显回升，但板块分化特征依然突出，化工、有色、半导体芯片、保险券商等板块活跃，旅游酒店、文化传媒则逆市下跌。周五A股市场再度陷入震荡，三大指数冲高回落，沪指仍在4000点关键位置徘徊。 三、上周盘面点评 一是化工股大涨。周四化肥、磷化工、氟化工等化工股集体大涨，周五氟化工、钛白粉、磷化工、化学原料、化肥、化工原料、钛白粉等化工股继续大涨。当前化工行业周期性低谷特征明显，正处衰退的后期、将步入复苏的初期，结构性盈利好转。具体而言，农化、氟化工和电子化学品等板块因政策支持和需求增长，景气度有望持续上行，多家化工上市公司今年前三季度业绩翻倍增长。 二是新能源赛道股活跃。周三电池、光伏设备、风电设备等新能源赛道股大涨，周五能源金属、锂矿、电池、光伏设备等新能源赛道股大涨。2021年二至四季度投资策略报告中我们重点推荐了双碳（“碳达峰”与“碳中和”）带来的投资机会，如新能源金属和材料、光伏和锂电设备、电化学储能、特高压运输以及新能源汽车产业链等，2021年相关板块个股表现靓丽。2022年策略报告提醒，新能源赛道股可能高位震荡，切勿追涨。从结果看，2022年新能源赛道大幅震荡收跌。2022年至2024年新能源赛道调整较为充分，2025年7月我们提醒，展望2025年下半年，从交易角度看，新能源赛道股仍有技术性反弹的需求；从基本面上看，全球持续推进实现“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续。此前工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》，在前瞻布局前沿领域标准研究中提到，推动制定及发布车 用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准子体系，加快全固态电池、动力电池在役检测、动力电池标识标签等标准研制。最后，去年7月政治局会议提到防止“内卷式”恶性竞争后，光伏供给侧改革相关政策陆续出台。后续光伏供给侧改革力度有望进一步加大，且或将蔓延至其他行业。2025年7月下半年策略报告中，我们提醒，新能源赛道仍值得逢低关注，三季度新能源赛道出现了预期中的反弹。近日，工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》的通知。文件明确要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争，依法治理低价乱象。另外，国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》。《方案》提出的总体目标为：2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（即180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元。展望四季度，新能源赛道反弹有望延续，特别是新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注（近一个月，基本上每天的晨报都有提醒：逢低布局光伏、电池、储能、稀土永磁、工程机械、化工、煤炭、有色等板块）。 三是海南自贸概念走强。近期海南自贸概念股走强。消息面上，据新华社报道，海南自由贸易港全岛封关运作已进入冲刺阶段，将于今年12月18日正式启动。目前，海南各地、各行业持续加紧推进自贸港政策落地，全力冲刺全岛封关运作。 四是有色金属板块走强。周四有色金属板块大涨，多家铝业公司股价涨停。基本面上看，铝板块正迎来新的需求机遇。全球数据中心建设浪潮直接拉动机柜、散热系统及电力设施用铝需求。同时，数据中心耗电大增导致区域性电力供应紧张，可能引发电解铝减产风险。在需求增长与供给约束共振下，电解铝供需缺口预计持续扩大。 五是银行等高股息率个股走强。周一银行板块上涨，周二银行等高股息率股继续上涨。自2022年四季度开始，无论是年度策略报告，还是季度策略，亦或是晨报，我们反复推荐了高股息率个股的投资机会。当时认为，全面注册制背景下，低利率的环境中，能够提供稳定的高股息的红利股难能可贵。从行业看，银行、石油石化、高速公路或港口营运等行业的高股息标的分布较密集。2023年1月的年度策略报告（侧重一季度）中我们推荐了银行、石油石化及“中特估”等机会，2023年一季度石油石化及“中特估”表现还是不错的。2024年1月的年度及4月初的二季度策略报告，我们推荐了公共事业（电力、水务、燃气、公路）等领域。当时认为，政府债务高企之下，预计国有垄断的基础类行业将受到青睐——电力、水务、燃气、公路及上游资源品等领域，以分红规模和持续性相对占优的央国企为主。从结果看，2024年上半年上述板块表现亮丽。2024年7月初的下半年策略报告中我们提醒，2024年上半年涨幅靠前的银行、煤炭、公用事业等行业均为高股息、高分红个股扎堆的行业。目前高股息板块的强势表现已经持续超过2年，结合本轮高股息行情占优的时间和空间，以及估值和股息率变化来看，未来高股息板块的性价比或有所下降，后市需关注更可能加大分红的领域，节奏上，也是逢低配置为主。市场走势验证了我们的预判，2024年7、8月份高股息板块出现回调分化，2024年四季度红利、价值等风格指数则阶段性表现偏弱。整体上看，近年以来，高股息板块持续获得资金青睐。2025年1月的年度策略报告及7月的下半年策略报告中，我们提醒，虽然高股息个股仍有逢低配置的价值，不过，当越来越多的资金涌向高股息资产之后，存在一定程度的拥挤现象。投资者若盲目跟风买入这些个股，可能需要承担较大估值波动的风险。市场走势如我们预期，今年一季度高股息率板块出现震荡，二季度再度走强，不过，三季度市场强势上攻使得红利风格受到冷落，在经历连续下行后，股息率再度有吸引力，红利风格或止跌回升，2025年四季度或是布局红利风格的窗口期。逢低配置为主，重点关注央国企、公用事业等。提醒一下，在挑选高股息个股时，尽量不要追高，择机低吸为主，排除低供给壁垒的行业、处于产业下行周期的资产，重点选择必需品属性、壁垒及护城河的资产。 四、后市大势研判 上周五A股市场再度陷入震荡，三大指数冲高回落，沪指仍在4000点关键位置徘徊。近期4000点反复拉锯，可能有以下几个方面的原因：一是经过前期连续反弹，部分板块估值已经得到修复，性价比下降，对新增资金的吸引力减弱，近期两市成交萎缩是佐证；二是宏观经济数据虽总体平稳，但尚未出现强劲复苏的明确信号，部分资金仍保持观望态度，不愿轻易加仓；三是4000点作为重要整数关口，多空反复拉扯也属正常；四是短期催化剂的空窗期：随着三季报披露完毕和中美会谈阶段性成果兑现，市场缺乏新的强劲催化剂，短期内轮动速度可能加快，不易形成持续向上的合力。 不过，无需过分担心，4000点附近的震荡也是主动蓄势的过程。当前经济基本面虽有复苏但基础尚不牢固，企业盈利仍需进一步改善，若此时强行快速拉升，反而可能导致行情根基不稳。另外，通过反复震荡，有效清洗短期浮筹、消化前期获利盘与套牢盘压力，有利于夯实市场基础，为后续行情积蓄力量。 当然，中长期向好的力量依旧在。从宏观基础看，中美经贸磋商取得的阶段性成果，缓解了市场对外部环境的担忧。同时，市场普遍预期后续宏观政策仍将持续加力，为资本市场注入稳定的长期预期。另外，后市上市公司业绩有望好转，为市场提供了支撑。 投资者无需过度纠结指数是否立刻站稳，应聚焦结构性机会。操作上，采取均衡配置或是占优策略。逢低关注以下投资主线：一是科技成长方向，涵盖AI产业链、半导体、机器人行业等细分赛道，逢低关注有实际业绩或未来业绩支撑的标的；二是高股息防御板块，银行、公用事业、交通运输等行业股息率股，能在市场震荡时提供安全