策略周报沪指围绕4000点震荡整固，轮动有所加快

证券研究报告|策略周报 沪指围绕4000点震荡整固，轮动有所加快 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】债市或延续区间震荡。前期债市情绪或已修复到位，持续做多动能不足，利率缺乏进一步下破空间，因而市场或将延续区间震荡，短期波动方向或受股市走势影响。 【股市方面】或围绕沪指4000点继续震荡整固，风格轮动提速。短期内市场或将继续围绕沪指4000点进行震荡整固，不过需要注意的是，近期风格、行业轮动较此前明显提速，赚钱效应向部分细分领域缩圈，建议多看少动，保持耐心，降低追涨杀跌风险，主要关注震荡及风格轮动过程中，科技、新能源、电力等方向上逢低布局的机会。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《波动再度放大，如何应对？ —策略周报》2025-10-122、《长假期间国内外大事一览—策略周报》2025-10-093、《节前波动有所放大，持股还是持币过节？ —策略周报》2025-09-294、《长假临近，震荡分化延续 —策略周报》2025-09-215、《颠簸初现，成长风格人气仍高 —策略周报》2025-09-07 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（11.3-11.9）.......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、11 月 5 日，国务院关税税则委员会为落实中美经贸磋商达成的成果共识，经国务院批准，自 2025 年 11 月 10 日 13 时 01 分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告 2025 年第 4 号）规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施 24%的对美加征关税税率，保留 10%的对美加征关税税率。 2、11 月 5 日，第八届中国国际进口博览会在上海开幕，参展厂商来自世界各地，覆盖医疗器械、汽车出行、技术装备、消费品等多个产业，来自全世界各行业的前沿产品同台展示，为进博会增添了更多科技色彩。 3、11 月 7 日，海关总署公布数据显示，按人民币计，中国 10 月出口同比下降 0.8%，进口同比增长 1.4%。按美元计，中国 10 月出口同比下降 1.1%，进口同比增长 1.0%。 2.周度行情回顾（11.3-11.9） 【债市震荡偏弱】债市情绪小幅震荡回落。央行公布 10 月重启买债 200 亿元，不及市场预期，债市缺乏持续做多动能，叠加股市偏强震荡，利率小幅震荡上行，不过总体来看债市仍以震荡行情为主。 【A 股震荡偏强】A 股围绕沪指 4000 点偏强震荡。A 股情绪仍然偏强，沪指在 4000 点附近震荡整固，本周总体偏强运行。行业风格方面银行、煤炭、电力、储能、电子、化工、海南板块等多个行业板块均有所表现，市场行业轮动有所加快。 【港股震荡偏强】港股宽幅震荡，总体上涨。港股受 A 股带动，情绪偏强，震荡反弹，不过恒生科技受海外市场调整影响，表现相对偏弱。 【海外市场回落】海外市场普遍回落。部分海外机构转向看空美股科技股，市场分歧明显加大，此外，美国政府创纪录“停摆”对市场影响逐渐加深，加剧了海外市场波动风险，海外市场普遍回调。 3.市场展望 【债市方面】债市或延续区间震荡。前期债市情绪或已修复到位，持续做多动能不足，利率缺乏进一步下破空间，因而市场或将延续区间震荡，短期波动方向或受股市走势影响。 【股市方面】或围绕沪指 4000 点继续震荡整固，风格轮动提速。短期内市场或将继续围绕沪指 4000 点进行震荡整固，不过需要注意的是，近期风格、行业轮动较此前明显提速，赚钱效应向部分细分领域缩圈，建议多看少动，保持耐心，降低追涨杀跌风险，主要关注震荡及风格轮动过程中，科技、新能源、电力等方向上逢低布局的机会。 【海外市场】海外市场短期波动或仍然偏大。近期海外市场仍然受制于美国政府“停摆”、市场对科技泡沫担忧加剧、美联储表态偏鹰等因素影响，短期波动预计仍然偏大，建议待企稳 后再积极布局。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。 股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高. 期限利差：期限利差近期仍处于历史低位水平。 资金松紧度：资金面总体平稳。 股债性价比：股债性价比变化较小，市场震荡为主，红利指数、小盘指数的性价比基本持平前值。 A股估值：本周A股震荡为主，估值基本持平前值。 A股换手率：市场换手率小幅回落，市场成交活跃度有所下滑。 市场成交额：两市日均成交额回落至20124亿元，较上周回落3130亿元，市场指数运行至高位，观望情绪有所回升，成交额有所回落。 行业轮动速度：行业轮动速度有所加快，市场热点轮动较快，且较此前相对缩圈至更细分领域，赚钱效应有所弱化。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 11 月 7 日，今年以来的收益率为 13.39%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 4.80%。今年以来的夏普比率为 2.82，显著超过基准的夏普比率 1.39。 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等ETF指数调整权益配置风格。固收内部，以十年期国债ETF以及货币ETF为核心，并对货币保留最低配置比例以维持配置组合流动性需求。 【全球宏观多资产模型】截至 11 月 7 日，今年以来的收益率为 11.40%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 2.81%。今年以来的夏普比率为 2.25，超过基准的夏普比率 1.39。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海外经济货币政策、国内经济货币政策撰写月度策略报告观点或者点评报告，根据对应观点进行调仓。该组合旨在通过多资产配置，构建较为全面的投资组合，满足投资者跨国多元资产配置的需求。 6.下周重点关注 11月13日（可能延期），美国9月CPI数据 11月14日，中国10月宏观经济数据 7.风险提示 经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰