镍市场分析
- 宏观与产业：中东局势紧张，美伊未达成一致，市场观望情绪浓厚。不锈钢排产持平，三元排产环比下降约4%，精炼镍消费平稳，需求缺乏强驱动。印尼镍矿配额已批准2.1亿吨，但雨季可能影响实际产量。霍尔木兹海峡若持续关闭，将导致硫磺短缺，影响MHP及电积镍/硫酸镍供应；若通航在即，成本下移则对镍价造成压力。
- 期货与市场情绪：短期宏观向下，成本有一定支撑，镍价维持震荡。市场情绪乐观不再，等待交易逻辑切换，关注霍尔木兹海峡物流进展。
- 交易策略：单边宽幅震荡，期权保护性策略。
不锈钢市场分析
- 宏观与产业：货币政策偏鹰，地缘局势紧张，市场观望情绪较浓。下游需求偏弱，旺季特征不明显，房地产市场低迷，家电与出口不乐观（出口同比负增长）。供应端4月钢厂排产回升，供应充足，原料价格高位，钢厂多采用废料，镍铁铬铁价格松动。社会库存累库反映供需宽松，不锈钢价格承压。
- 期货层面：整体跟随镍价波动，短期宏观影响较大。
- 交易策略：单边偏弱震荡，套利暂时观望。
价差追踪与库存
- 全球镍库存：显性库存37.5万吨，本周累库411吨，国内外均微幅增长。国内升贴水随价格回落，反映需求疲弱。
- 精炼镍产量与进口：2026年1-3月精炼镍产量同比增长20%至11万吨，创历史新高。4月预计产量继续创新高近4万吨。2026年1-2月净进口3.29万吨，去年同期净出口1543吨，因内盘主升打开进口窗口。2026年1-2月精炼镍供应累计同比增长85%。
- 电镀合金消费：2025年纯镍消费累计同比增长2%至29.1万吨，2026年1-3月同比减少8%，年初消费开局不利。3月镍下游PMI因不锈钢带动回到50荣枯线上方，但其他分项不乐观。
不锈钢原料
- 印尼镍矿：已批准配额2.1亿吨，目标2.6亿吨。4月内贸镍矿价格小幅下跌，但升水大幅上涨至HPM+43至HPM+45。部分工厂增加镍铁比奖励，最高达8美元/湿吨。菲律宾镍矿减产预期下，价格小幅回落。
- 铬矿：津巴布韦2026年1月1日起对出口铬系产品征收10%税费，铬矿价格反弹。青山集团2026年4月高碳铬铁长协采购价上涨150元/50基吨。
- 废不锈钢：对镍铁价格压制明显，有废钢厂家成本更低，镍铁价格难以上涨。
- 不锈钢供应：4月排产预计持平，1-3月产量同比增长4%。1-2月不锈钢进口同比减少26%，出口同比减少35%，净出口同比减少42%。
- 不锈钢需求：造船增速最高提供支撑，房地产成交同比下降明显。
新能源汽车
- 产销与电池：2026年3月新能源汽车产销环比增长，销量同比增长1.2%，占比43.2%。1-3月产销同比下降，但动力电芯产量同比增长36.6%，主要因单车带电量大涨（66.7kWh，同比增长34.0%）。
- 三元排产：环比小幅负增长。
- 欧美与出口：全球2026年1-2月新能源汽车销量同比下降7.8%，欧洲同比增长22.4%，美国同比下降24.8%。中国2026年1-3月新能源汽车出口同比增长108%。
- 国补与材料：国补倾向于中高档新能源汽车，大电池受欢迎，单车带电量提升利好三元及其原料。未来三元市场需靠高镍材料突破能量密度瓶颈。
- 中间品产量：2026年1-3月印尼MHP产量同比增长9%至11.4万吨，高冰镍产量同比增长105%至9.6万吨，有效提高中间品供应。但仍需关注中东禁运导致的硫磺短缺及成本抬升。
研究结论
- 原生镍偏紧，精炼镍大幅过剩。镍价维持震荡，关注霍尔木兹海峡物流进展及成本支撑。
- 不锈钢价格承压，下游需求疲弱，供应充足，原料高位，库存累库。
- 新能源汽车电池需求强劲，但欧美市场分化，中国出口大增。三元材料受益于高镍趋势。
