沪金加息威胁暂未消失 原木成本仍存支撑

发布时间：2026-04-13 09:37:01作者：新世纪期货来源：新世纪期货 行情复盘 4月10日，沪金期货主力合约收跌0.02%至1048.36元。 资金流向 4月10日收盘，沪金期货资金整体流入2.26亿元。 背景分析 根据美国最新数据，2月非农数据表现强劲，3月非农就业人口新增17.8万人，大幅超过市场预期，失业率下降至4.3%;1月PCE数据显示通胀反弹，核心PCE同比上涨3.1%，与市场预期一致，较上月上涨;2月CPI数据显示通胀坚挺，2月CPI同比涨2.4%，符合市场预期，与上月一致。 后市展望 以色列对黎巴嫩发动大规模空袭，伊朗再度封锁霍尔木兹海峡，市场对美伊停火存疑虑，中东局势不确定性增加。美联储会议纪要显示，加息威胁暂未消失。地缘局势的不确定性和央行持续增持黄金为金价提供了重要支撑，建议持续关注中东局势和本周通胀数据的公布。 研报正文研报正文 【沪金】 黄金的定价机制由实际利率框架和去美元化框架共同作用。其中，去美元化框架以央行购金为核心，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现，凸显其商品属性、货币属性和避险属性;商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从2024年11月重启增持黄金，已连续增持十七个月; 货币属性方面，美国债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显;避险属性方面，地缘政治风险持续，市场避险需求仍在，成为支撑黄金价格的重要因素。实际利率框架体现黄金的金融属性，利率越高，持有黄金的机会成本越高，资金就会从零息黄金流向生息资产。这两套逻辑并不矛盾，去美元化是背景、是慢变量，实际利率是即时的、是快变量。 美伊冲突以来，油价高企，市场对利率预期有所转向，利率预期的快变量使得黄金重回实际利率框架内，但去美元化框架在中长期的作用仍在。2025年9月美联储启动本轮降息以来已连续降息三次，26年3月为今年以来第二次暂停降息，美联储要在控通胀和促增长间平衡的同时稳定金融市场，目前鲍威尔表态相对谨慎，市场对美国利率预期来回横跳，带动着金价的波动。 根据美国最新数据，2月非农数据表现强劲，3月非农就业人口新增17.8万人，大幅超过市场预期，失业率下降至4.3%;1月PCE数据显示通胀反弹，核心PCE同比上涨3.1%，与市场预期一致，较上月上涨;2月CPI数据显示通胀坚挺，2月CPI同比涨2.4%，符合市场预期，与上月一致。 短期来看，以色列对黎巴嫩发动大规模空袭，伊朗再度封锁霍尔木兹海峡，市场对美伊停火存疑虑，中东局势不确定性增加。美联储会议纪要显示，加息威胁暂未消失。地缘局势的不确定性和央行持续增持黄金为金价提供了重要支撑，建议持续关注中东局势和本周通胀数据的公布。 【原木】 上周原木港口日均出货量6.05万方，较上周减少0.09万方，山东和江苏区域均环比减少。3月新西兰发运至中国的原木量143.1万方，较上月增加0.1%。2月，我国针叶原木进口量129.47万方，较上月减少29.6%，同比减少28.7%。本周预计到港量37.2万方，环比减少16%。 截至上周，原木港口库存278万方，较上周去库11万方。CFR4月报价127美元/JAS方，较上月上涨6美元，成本支撑增强。 整体来看，辐射松现货市场价格多偏稳运行，日照小A规格上涨10元，国内到港量预计环减，日均出货量维持在6万方以上，中东紧张局势不确定性增加，成本仍存支撑，但需求弱势对原木价格造成拖累。 【橡胶】 云南产区及老挝产区近期逐步开割，东南亚处于低产期，原料供应偏弱。需求端:中国半钢轮胎样本企业产能利用率为79.32%;全钢轮胎样本企业产能利用率为72.21%。整体需求较前期有提升。据中汽协数据，2026年前两个月汽车国内累计产量412.2万辆，销量415.2万辆，2026年新能源汽车补贴新政释放长期利好。 库存：天然橡胶库存继续呈现小幅去库趋势，中国天然橡胶社会库存总量为136.49万吨，环比下降1.1%;保税库累库，一般贸易仓库去库。海外产区处于季节性地产期，航运到港量处于低位。市场以消化库存为主，预计去库仍将持续。 宏观方面：谈判失败，伊朗扼守全球约30%海运原油必经的霍尔木兹海峡，冲突推高国际油价。与天然橡胶高度替代的丁苯、顺丁等合成胶均以原油为原料，油价上涨直接抬升合成胶生产成本，进而增强天然橡胶的比价优势，带动天然橡胶价格跟随上涨，间接对天然橡胶价格形成拉动。但随着国内产区陆续开割，供应修复后或对价格产生压制，后续关注战况及霍尔木兹海峡通航情况。短期内预计天然橡胶价格维持震荡走势。 关联品种关联品种橡胶沪金原木所属公司：新世纪期货