原木节后需求暂未恢复 沪金支撑因素尚未改变

原木

• 行情复盘：2月26日，原木期货主力合约收跌0.38%至793.5元，资金整体流出302.06万元。
• 背景分析：春节期间加工厂放假导致港口日均出货量环比减少4.2万方；1月新西兰发运至中国原木量减少39%，12月针叶原木进口量同比减少22.45%。
• 后市展望：现货市场价格偏稳，需求暂未完全恢复，海运费上涨增加进口成本，国内港口库存处于低位，节后到港量有望回升，预计短期回归震荡。

沪金

• 定价机制：黄金定价由实际利率转向央行购金，央行购金体现“去中心化”和避险需求。
• 货币属性：美国债务问题削弱美元信用，去法币化属性凸显。
• 金融属性：高利率环境下，黄金对美债实际利率敏感度下降。
• 避险属性：地缘政治风险持续，避险需求成为阶段性推升金价因素。
• 中国实物金需求：明显上升，央行连续十五个月增持黄金。
• 美联储政策：2025年9月开启降息，已降息三次，需兼顾就业和通胀。
• 市场数据：1月非农数据强劲，失业率下降至4.3%；PCE通胀反弹，CPI回落；第四季度GDP年化1.4%，低于预期。
• 后市展望：通胀回落不顺畅，劳动力市场仍有韧性，降息预期提前至6月；地缘政治风险和关税不确定性持续，建议关注美伊谈判和关税政策。

橡胶

• 供应端：云南产区停割，海南季节性停产，东南亚低产，原料供应偏弱。
• 需求端：中国半钢/全钢轮胎产能利用率分别为72%/60.4%；12月汽车销量329万辆，全年新能源汽车销量1600万辆。
• 库存：天然橡胶社会库存128.1万吨，环比上升0.7%，保税库及一般贸易仓库均累库。
• 后市展望：供应量可能压制价格，市场以消化库存为主，关注节后复工需求复苏；国内停产、东南亚低产支撑成本；宏观政策变化和美联储缩表降息并行影响流动性；美国关税政策反复扰动，避险情绪未消退，预计价格呈震荡走势。