沪金避险需求仍在 原木成本支撑增强
发布时间：2026-03-31 09:25:25作者：新世纪期货来源：新世纪期货 行情复盘 3月30日，沪金期货主力合约收涨2.28%至1014.88元。 资金流向 3月30日收盘，沪金期货资金整体流入36.06亿元。 背景分析 地缘政治风险持续，市场避险需求仍在，成为支撑黄金价格的重要因素。实际利率框架体现黄金的金融属性，利率越高，持有黄金的机会成本越高，资金就会从零息黄金流向生息资产。这两套逻辑并不矛盾，去美元化是背景、是慢变量，实际利率是即时的、是快变量。 后市展望 中东冲突已持续一个月，战事有所升级，范围有所扩大，能源价格持续上涨，市场重新评估油价高位对经济影响，黄金避险属性增强。鲍威尔对中东冲突影响表态谨慎，市场撤回今年加息预期，建议持续关注中东局势和本周美国重要数据公布。 研报正文研报正文 【沪金】 黄金的定价机制由实际利率框架和去美元化框架共同作用。其中，去美元化框架以央行购金为核心，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现，凸显其商品属性、货币属性和避险属性;商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从2024年11月重启增持黄金，已连续增持十六个月;货币属性方面，美国债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显; 避险属性方面，地缘政治风险持续，市场避险需求仍在，成为支撑黄金价格的重要因素。实际利率框架体现黄金的金融属性，利率越高，持有黄金的机会成本越高，资金就会从零息黄金流向生息资产。这两套逻辑并不矛盾，去美元化是背景、是慢变量，实际利率是即时的、是快变量。 美伊冲突以来，油价高企，市场对利率预期有所转向，加息预期的快变量使得黄金重回实际利率框架内，但去美元化框架在中长期的作用仍在。2025年9月美联储启动本轮降息以来已连续降息三次，26年3月为今年以来第二次暂停降息，目前市场对美国利率预期转向加息，美元指数强势，对金价形成压制。 美联储的关注点重新回到降通胀目标上，根据美国最新数据，2月非农数据表现疲软，2月非农就业人口减少9.2万人，大幅低于市场预期，失业率上升至4.4%;1月PCE数据显示通胀反弹，核心PCE同比上涨3.1%，与市场预期一致，较上月上涨;2月CPI数据显示通胀坚挺，2月CPI同比涨2.4%，符合市场预期，与上月一致。 短期来看，中东冲突已持续一个月，战事有所升级，范围有所扩大，能源价格持续上涨，市场重新评估油价高位对经济影响，黄金避险属性增强。鲍威尔对中东冲突影响表态谨慎，市场撤回今年加息预期，建议持续关注中东局势和本周美国重要数据公布。 【原木】 上周原木港口日均出货量6.14万方，与上周一致，山东区域出货有所增加，江苏区域减少。2月新西兰发运至中 国的原木量143万方，较上月增加53%。2月，我国针叶原木进口量129.47万方，较上月减少29.6%，同比减少28.7%。本周预计到港量34.8万方，环比减少27%。 截至上周，原木港口库存289万方，较上周去库6万方。CFR4月报价127美元/JAS方，较上月上涨6美元，成本支撑增强。 整体来看，辐射松现货市场价格表现分化，日照地区多个规格上涨10-20元，太仓地区多持稳，国内到港量正常，日均出货量恢复至6万方以上，中东局势不断升级，成本支撑增强，建议持续关注加工厂订单和油价变动。 【橡胶】 云南产区处于停割状态。海南天然橡胶主产区处于季节性停产状态，东南亚处于低产期，原料供应偏弱。需求端:中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72%;全钢轮胎样本企业产能利用率为60.4%。据中汽协数据，12月汽车国内销量329万辆，全年新能源汽车国内销量1600万辆，2026年新能源汽车补贴新政释放长期利好。 库存：天然橡胶库存继续呈现小幅累库趋势，中国天然橡胶社会库存总量为128.1万吨，环比上升0.7%;保税库及一般贸易仓库均累库。海外货船入港量处于高位，库存处于季节性累库期。预期供应量可能对价格形成压制，市场以消化库存为主。关注节后复工市场需求复苏情况。 宏观方面：美伊冲突爆发。伊朗扼守全球约30%海运原油必经的霍尔木兹海峡，冲突推高国际油价，与天然橡胶高度替代的丁苯、顺丁等合成胶均以原油为原料，油价上涨直接抬升合成胶生产成本，进而增强天然橡胶的比价优势，带动天然橡胶价格跟随上涨，间接对天然橡胶价格形成拉动。后续关注战况是否升级及霍尔木兹海峡通航情况。 关联品种关联品种橡胶沪金原木所属公司：新世纪期货
