沪金避险需求仍在 原木发运量季节性减少

发布时间：2025-12-22 09:32:51作者：新世纪期货来源：新世纪期货 行情复盘 12月19日，沪金期货主力合约收跌0.01%至979.9元。 持仓量变化 12月19日收盘，沪金期货持仓量：-7097手至189655手。 背景分析 推升本轮金价上涨的逻辑没有逆转，美联储的利率政策和避险情绪可能是短期扰动因素，美联储需兼顾就业和通胀双重指标，更加注重稳就业，今年9月开启降息本轮降息周期，今年已降息三次;同时地缘政治冲突和国际贸易局势的演变主导着市场避险情绪变化。 后市展望 最新数据显示，劳动力市场稳定偏弱，通胀超预期回落，强化市场降息预期，目前对明年预期降息两次，同为贵金属的其他品种强势上涨带动金价上涨，预计金价维持震荡偏强。美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治冲突对金价形成坚实的中长期支撑。 研报正文研报正文 【沪金】 在高利率环境和全球化重构的大背景下，黄金的定价机制正在由传统的以实际利率为核心向以央行购金为核心，央行购金的行为是关键，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现。 货币属性方面，美国债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显。金融属性方面，在全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降。 避险属性方面，地缘政治风险持续，市场避险需求仍在，成为阶段性推升黄金价格的重要因素。商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从去年11月重启增持黄金，已连续增持十一个月。目前来看，推升本轮金价上涨的逻辑没有逆转，美联储的利率政策和避险情绪可能是短期扰动因素，美联储需兼顾就业和通胀双重指标，更加注重稳就业，今年9月开启降息本轮降息周期，今年已降息三次;同时地缘政治冲突和国际贸易局势的演变主导着市场避险情绪变化。 根据美国最新数据，11月非农数据冰火两重天，11月非农就业人口超过市场预期，10月非农人数因政府裁员大幅减少，但失业率超预期上升至4.6%。9月PCE数据显示通胀数据回落，核心PCE同比上涨2.8%，低于市场预期，PCE同比上涨2.8%，符合市场预期;11月CPI同比涨2.7%，不及市场预期，较9月的3%回落。 短期来看，最新数据显示，劳动力市场稳定偏弱，通胀超预期回落，强化市场降息预期，目前对明年预期降息两次，同为贵金属的其他品种强势上涨带动金价上涨，预计金价维持震荡偏强。美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治冲突对金价形成坚实的中长期支撑。 【原木】 上周原木港口日均出货量6.46万方，环比减少0.2万方，全国日均出库量稳定在6万方以上，环比减少，结构性差异。11月新西兰发运至中国的原木量145.2万方，较上月减少3%。10月，我国针叶原木进口量190.78万方，较上月减少4.67%，同比减少7.14%。 上周预计到港量54.7万方，环比增加89%。截至上周，原木港口库存272万方，环比去库16万方。现货市场价格偏稳运行，太仓4米中A稳定在720元/立方米，较上周下跌10元，日照6米中A稳定在760元，较上周下跌10元。CFR12月报价112美元/JAS方，较上月下跌4美元，成本下跌提振贸易商提货意愿，实际成交有所转好。 交割方面，11月合约共交割30手，说明业内交割参与意愿低。目前注册仓单200手。整体来看，现货市场价格偏稳运行，上周到港量预计大幅增加，但发运量季节性减少，供应压力或逐步减弱，需求淡季不淡，预计原木价格底部反弹，但反弹驱动不强。 【橡胶】 云南产区天气状况一般，原料价格维持稳定，逐步处于停割状态。海南受持续雨水台风天气扰动且气温下降，对割胶作业影响较大，整体胶水产量低于往年同期水平并低于预期，处于季节性停产状态，产量逐步减少导致原料收购价格处于高位。泰国方面雨水等极端天气有所好转，东北区域产量上维持高位，胶水周均价达55.8泰铢/公斤，较上期数据有所下降。越南产区天气分化，总体上原料供应量偏紧。对原料价格形成支撑。 需求端:中国半钢轮胎样本企业产能利用率为68.33%;全钢轮胎样本企业产能利用率为64%。随着检修企业开工逐步恢复，装置产能将逐步释放，拉动整体产能利用率上升。据中汽协数据，11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%。1-11月，新能源汽车国内销量1246.6万辆，同比增长23.2%。 库存：天然橡胶库存继续呈现小幅累库趋势，目前，中国天然橡胶社会库存总量为110.2万吨，环比上升2.1%;保税库及一般贸易仓库均累库。海外货船入港量处于高位，全钢胎企业复工拉动产能利用率，库存处于季节性累库期。市场以消化库存为主。主要产区受降雨及台风影响割胶，下游采购谨慎，需求端支撑不足，天然橡胶价格或将呈现震荡运行态势。 关联品种关联品种橡胶沪金原木所属公司：新世纪期货