沪金仍受避险需求支撑 原木成本存利好预期

发布时间：2026-01-05 09:33:31作者：新世纪期货来源：新世纪期货 行情复盘 12月31日，沪金期货主力合约收跌0.85%至977.56元。 资金流向 12月31日收盘，沪金期货资金整体流出17.24亿元。 背景分析 在高利率环境和全球化重构的大背景下，黄金的定价机制正在由传统的以实际利率为核心向以央行购金为核心，央行购金的行为是关键，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现。 后市展望 目前市场预期明年降息两次，美联储降息预期和地缘政治冲突利多金价;年初仓位调整压力和全球最大交易所对杠杆率的下调打压金价;多空博弈下黄金波动有望加大，关注美联储主席人选相关消息和本周非农数据公布。美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治冲突对金价形成坚实的中长支撑。 研报正文研报正文 【沪金】 在高利率环境和全球化重构的大背景下，黄金的定价机制正在由传统的以实际利率为核心向以央行购金为核心，央行购金的行为是关键，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现。货币属性方面，美国债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显。金融属性方面，在全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降。 避险属性方面，地缘政治风险持续，市场避险需求仍在，成为阶段性推升黄金价格的重要因素。商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从去年11月重启增持黄金，已连续增持十一个月。目前来看，推升本轮金价上涨的逻辑没有逆转，美联储的利率政策和避险情绪可能是短期扰动因素，美联储需兼顾就业和通胀双重指标，更加注重稳就业，今年9月开启降息本轮降息周期，今年已降息三次;同时地缘政治冲突和国际贸易局势的演变主导着市场避险情绪变化。 根据美国最新数据，11月非关注农数据冰火两重天，11月非农就业人口超过市场预期，10月非农人数因政府裁员大幅减少，但失业率超预期上升至4.6%。9月PCE数据显示通胀数据回落，核心PCE同比上涨2.8%，低于市场预期，PCE同比上涨2.8%，符合市场预期;11月CPI同比涨2.7%，不及市场预期，较9月的3%回落。 短期来看，目前市场预期明年降息两次，美联储降息预期和地缘政治冲突利多金价;年初仓位调整压力和全球最大交易所对杠杆率的下调打压金价;多空博弈下黄金波动有望加大，关注美联储主席人选相关消息和本周非农数据公布。美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治冲突对金价形成坚实的中长支撑。 【原木】 上周原木港口日均出货量5.83万方，环比减少0.49万方，全国日均出库量受到山东地区拖累下降至6万方以下，江苏地区表现相对稳定。11月新西兰发运至中国的原木量145.2万方，较上月减少3%。11月，我国针叶原木进口量 222.95万方，较上月增加16.86%，同比增加2.58%。 上周预计到港量51万方，环比增加66.8%。截至上周，原木港口库存254万方，环比去库6万方。现货市场价格偏稳运行，日照6米中A稳定在760元，太仓上涨稳定在780元，较上周上涨20元。CFR12月报价112美元/JAS方，较上月下跌4美元，最新报价由于新西兰假期延迟至元旦后公布，存持稳或上涨预期。 交割方面，11月合约共交割30手，说明业内交割参与意愿低。目前注册仓单200手。整体来看，现货市场价格偏稳运行，上周到港量预计增加，但供应趋向稳定，需求相对疲软，成本存利好预期，预计原木价格震荡为主。 【橡胶】 云南产区处于停割状态。海南天然橡胶主产区处于季节性停产状态，西部部分产区有少量产出，原料采购积极性下降导致收购价格处于低位。泰国产区气候条件平稳，新胶产量维持正常水平，泰国东北产区预计于年初逐步停割，短期内供应端收窄，原料胶价格保持偏强走势。 需求端:截止12月下旬，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为70%;全钢轮胎样本企业产能利用率为63.6%。据中汽协数据，11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%。1-11月，新能源汽车国内销量1246.6万辆，同比增长23.2%。2026年新能源汽车补贴新政释放长期利好。 库存：天然橡胶库存继续呈现小幅累库趋势，目前，中国天然橡胶社会库存总量为115.2万吨，环比上升2.6%;保税库及一般贸易仓库均累库。海外货船入港量处于高位，库存处于季节性累库期。市场以消化库存为主。下游采购谨慎，需求端支撑不足。宏观面来看，泰柬停火联合声明缓解了市场紧张情绪，带动橡胶价格出现阶段性波动，橡胶市场呈现供给边际缓解、消费步入传统淡季、库存高企的特征，胶价上行存在明显阻力。天然橡胶价格或将呈现震荡偏弱运行态势。 关联品种关联品种橡胶沪金原木所属公司：新世纪期货