年报点评年度指引略有下调，民机低空多领域布局打开新空间

中航高科(600862)[Table_Industry]资本货物/工业 中航高科年报点评 本报告导读： 中航高科2025年实现营收50.08亿元（同比-1.27%），归母净利润10.31亿元（同比-10.57%），2026经营指引略有下调，但低空经济布局加速、C919国产化供应链景气持续，长期成长逻辑清晰。 投资要点： 业绩短期承压，但经营质量依然稳健。2025年公司实现营收50.08亿元（同比-1.27%），归母净利润10.31亿元（同比-10.57%）。其中航空新材料业务收入49.38亿元（同比-0.63%），但受交付产品结构变化（高毛利产品占比下降）及研发费用增加影响，净利润下滑10.81%。装备业务收入7,595.88万元（同比-20.77%），但已扭亏为盈。经营活动现金净流量大幅改善至11.95亿元（同比+140.92%），主要系商业承兑票据到期兑付。 2026年经营指引略有下调，调价压力与外部不确定性致指引更趋审慎。公司2026年目标营收42.65亿元，同比下降14.8%，利润总额8.80亿元，同比下降27.4%，相较2025年指标均有所收缩。主要是由于核心复材产品采用政府定价且审价周期较长，面临价格调整压力；加之行业竞争愈发激烈以及国际贸易摩擦带来的不确定性，公司在宏观环境波动下制定了更为审慎的年度业绩指引。 低空民机民发全面布局，打造产业三条新增长曲线。低空领域，深圳轻快世界已成为28家eVTOL企业核心供应商，预浸料市占率达80%，公司2025年阶段性亏损，但随着客户适航认证突破，复材国产化替代需求有望快速释放；民机领域，随着C919进入规模化商业运营，产业链本土化需求广阔，公司正积极推进总投资9.17亿元的“民用航空复合材料构件能力提升建设项目”，以满足新一代民用航空大尺寸复材结构件的研制需求；民发领域，上发复材计划总投资2.85亿元的“航空发动机用树脂基复材零组件项目”主要设备已完成安装调试，公司正全力推进产品测试与认证工作，以期尽快形成年产航空发动机配套复材零组件及风扇叶片备件的生产能力。 航空复材龙头，军民共振加速成长2025.11.27 风险提示：下游需求不及预期风险；产品交付结构持续承压风险；低空经济商业化进展不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号