2024年年报点评：2025年预计关联交易+32%；布局低空/民机复材新版图

2024年公司业绩表现符合市场预期，聚焦航空新材料和先进制造技术产业化双核主业，实现稳步增长。

1. 业绩表现：全年营收50.7亿元（YOY+6.1%），归母净利润11.5亿元（YOY+11.8%），扣非净利润11.4亿元（YOY+13.0%）。单季度来看，4Q24营收12.5亿元（YOY+8.1%），归母净利润2.4亿元（YOY+28.7%），均为历史同期新高。利润率方面，毛利率提升2.1ppt至38.8%，净利率提升1.3ppt至23.1%。
2. 业务亮点：中航工业复材2024年营收47.65亿元（YOY+5.55%），净利润11.85亿元（YOY+8.91%），超额完成原材料交付任务。分产品看，新材料营收49.15亿元（YOY+6.46%），毛利率提升2.21ppt至39.00%；机床营收0.78亿元（YOY+20.51%），毛利率提升1.94ppt至9.69%。业务拓展方面，公司布局低空经济（设立深圳轻快世界），并推进民机业务和国际化拓展。
3. 财务指标：期间费用率同比增加0.2ppt至11.4%（销售费用率下降0.1ppt至0.5%，管理费用率下降0.1ppt至7.3%），财务费用率为-0.3%；研发费用率提升0.2ppt至3.9%。截至年末，应收账款及票据36.8亿元（较年初+6.8%），存货12.7亿元（较年初+6.1%），合同负债1.7亿元（较年初+201.6%），为3Q23末以来最高值。经营活动净现金流同比增加16.7%至5.0亿元。公司2025年经营目标：营收58亿元（YOY+14.3%），利润总额13.63亿元（YOY+0.42%）。
4. 投资建议：公司作为航空碳纤维复材龙头企业，受益于国产民机（C919）和低空经济发展，预计2025~2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元，对应2025~2027年PE分别为28x/24x/20x。维持“推荐”评级。
5. 风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。